Esta serie nació de una idea simple: no existía en español una guía completa y honesta sobre cómo funciona cada contrato de futuros de materias primas. Qué mueve el precio, cómo se especifica, qué spreads son relevantes y qué hay que tener en cuenta para operar. Post a post, contrato a contrato.

Aquí está todo, organizado por bloques. Guárdalo. Es la referencia que no existía.

🌽 Granos y oleaginosas (CBOT)

• 🌽 Corn Futures (ZC) — La Guía Completa para Operar el Rey de los Granos

• 🌾 Chicago Wheat Futures (ZW) — El Contrato de Trigo Más Líquido del Mundo

• 🌾 KC HRW Wheat Futures (KE) — Kansas, Sequía y el Spread que Todo Trader de Granos Debe Conocer

• 🌾 Minneapolis Spring Wheat (MWE) — El Futuro de Trigo Más Proteico del Mundo

• 🌱 Soybean Futures (ZS) — El Futuro que Depende de China, Brasil y el Clima en Dos Hemisferios

• 🫘 Soybean Meal Futures (ZM) — La Harina que Alimenta al Mundo

• 🫙 Soybean Oil Futures (ZL) — Del Crush Spread al Biodiesel

• 🌾 Oat Futures (ZO) — El Grano Olvidado del CBOT

• 🌾 Rough Rice Futures (ZR) — El Cereal Más Consumido del Mundo

🐄 Ganadería (CME)

• 🐄 Live Cattle Futures (LE) — El Contrato de Ganado Más Importante del CME

• 🐂 Feeder Cattle Futures (GF) — El Contrato que Vive Entre el Pasto y el Feedlot

• 🐷 Lean Hog Futures (HE) — El Futuro Más Estacional de Toda la Ganadería

☕ Softs (ICE)

• ☕ Coffee C Futures (KC) — El Benchmark Mundial del Café Arábica

• 🍫 Cocoa Futures (CC) — El Soft Más Volátil del Mundo

• 🍬 Sugar #11 Futures (SB) — El Azúcar También Es Energía

• 👕 Cotton #2 Futures (CT) — El Soft Con Más Competidores Estructurales

• 🍊 Frozen Concentrated Orange Juice (OJ) — El Soft Más Volátil de ICE

🪵 Otros (CBOT/CME)

• 🪵 Lumber Futures (LBR) — El Soft Ligado al Ciclo Inmobiliario Americano

• ⛽ Ethanol Futures (EH) — La Conexión Entre el Maíz y la Política Energética

🛢️ Energía (NYMEX/ICE)

• 🛢️ WTI Crude Oil Futures (CL) — El Contrato de Energía Más Líquido del Mundo

• 🛢️ ICE Brent Futures (BZ) — El Crudo que Referencia Dos Tercios del Comercio Mundial

• 🔥 Natural Gas Futures (NG) — El Contrato que Puede Doblar de Precio en un Invierno

• ⛽ RBOB Gasoline Futures (RB) — El Contrato que Mide el Precio Real de la Gasolina

• 🔥 Heating Oil / NY Harbor ULSD Futures (HO) — El Contrato que Calienta el Noreste Americano

• ⛽ ICE Low Sulphur Gasoil (GO) — El Contrato que Mide la Tensión del Diesel Europeo

🥇 Metales (COMEX/NYMEX)

• 🥇 Gold Futures (GC) — El Termómetro del Sistema Monetario Global

• 🥈 Silver Futures (SI) — El Metal que Conecta Transición Energética y Mercados Financieros

• 🟠 Copper Futures (HG) — El Metal que Mide el Pulso de la Economía Mundial

• ⚪ Platinum Futures (PL) — El Metal que Cabe en un Garaje y Mueve el Mercado

• 🔘 Palladium Futures (PA) — El Metal Amenazado por los EVs que Controla Rusia

• 🔩 Aluminum Futures (ALI) — El Metal Más Reciclable del Mundo

📊 Índices de materias primas

• 📊 Bloomberg Commodity Index vs S&P GSCI — Los Dos Índices que Miden Todo el Universo de Materias Primas

🧭 Ahora es tu momento

Esta serie es el mapa. Cada post es la guía de un contrato — especificaciones, factores que mueven el precio, estacionalidad y spreads relevantes. Puedes usarlo como referencia cada vez que necesites entender un mercado nuevo o profundizar en uno que ya operas.

Pero si quieres dar el siguiente paso — aprender a operar estos mercados de forma profesional, con spreads estacionales, análisis fundamental y gestión de riesgo real — entonces el curso de materias primas de SpreadGreg es el lugar.

Además, por ser verano, ¡¡¡estamos de rebajas!!! Mira aquí debajo para descubrir la oferta 👇

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

📊 ¿Qué son los índices de commodities y para qué sirven?

Un índice de commodities es una cesta ponderada de futuros sobre materias primas que permite obtener exposición al universo de commodities en su conjunto — sin tener que operar contrato a contrato. Son los equivalentes del SP500 o el MSCI World, pero para materias primas.

Sus usos son principalmente tres:

• Cobertura macro: los gestores de carteras que tienen exposición a inflación o a ciclos de materias primas usan los índices para hedgear ese riesgo de forma eficiente — en lugar de operar 20 contratos individuales.

• Exposición diversificada: los fondos soberanos, endowments y family offices que quieren una asignación estructural a commodities sin gestionar el roll de contratos individuales.

• Benchmarking y rotación sectorial: los gestores activos que rotan entre sectores de commodities (energía vs metales vs agrícolas) usan los subíndices sectoriales para expresar sus vistas de forma eficiente.

Los dos grandes benchmarks del mercado son el Bloomberg Commodity Index (BCOM) y el S&P GSCI — y son muy diferentes en su filosofía de construcción.

🔵 Bloomberg Commodity Index (BCOM) — símbolo AW

El BCOM se construye con 24 futuros sobre materias primas físicas que representan 22 commodities distintos, agrupados en seis sectores. Su filosofía es la diversificación: ningún commodity ni sector puede dominar el índice.

Las restricciones de peso son la clave de su construcción:

• Ningún commodity individual puede superar el 15% del índice.

• Ningún sector puede superar el 33% del índice.

• Ningún commodity individual puede tener menos del 2% de peso.

El resultado: un índice genuinamente diversificado donde la energía representa aproximadamente el 30%, los metales el 25%, los granos el 25% y el resto se distribuye entre ganado, softs y otros.

Pesos aproximados por sectores en 2026:

Rendimiento 2025: el BCOM entregó un retorno del 15,7% en 2025 — impulsado por el rally de los metales preciosos (oro, plata, cobre) que representan una cuarta parte del índice. Una diversificación que benefició claramente a los tenedores del índice.

📋 Especificaciones del contrato BCOM (AW)

• Símbolo: AW

• Exchange: CBOT — CME Group

• Tamaño del contrato: $250 × nivel del índice BCOM

• Tick mínimo: 0,01 puntos de índice → $2,50 por tick

• Meses de contrato: 4 trimestres más cercanos + diciembre adicional

• Horario CT: Lun-Vie 8:15–13:30h (sesión principal)

• Horario España (verano): Lun-Vie 15:15–20:30h

• Liquidación: Cash settlement contra el nivel del BCOM publicado por Bloomberg

En dólares: con el BCOM cerca de 107,83 puntos (precio actual de julio 2026), un contrato equivale a ~26.958 dólares de nocional. El tick de $2,50 lo convierte en el contrato de menor nocional de toda la serie — ideal para exposición macro diversificada con capital limitado.

Subíndices sectoriales: el CME ofrece además 7 subíndices del BCOM para rotación sectorial — Energía, Metales industriales, Metales preciosos, Granos, Softs, Ganado y Ex-Energía. Misma filosofía, exposición sectorial específica.

🟡 S&P GSCI — símbolo GD

El S&P GSCI fue propuesto por Goldman Sachs en 1991 con una filosofía completamente diferente al BCOM: reflejar la importancia económica real de cada commodity en la economía global, no diversificar artificialmente.

La metodología es simple y brutal: los pesos se calculan en función de la producción mundial de cada commodity en los últimos 5 años, ajustados por el volumen de trading de los futuros correspondientes. Sin caps por sector. Sin restricciones de diversificación.

El resultado: la energía domina el S&P GSCI con aproximadamente el 55-60% del índice. El WTI solo representa cerca del 25%. El Brent otro 15%. El gas natural, la gasolina y el heating oil completan el bloque energético.

Pesos aproximados por sectores en 2026:

Rendimiento 2025: el S&P GSCI entregó solo un 7,1% en 2025 — muy por debajo del 15,7% del BCOM. La razón: la energía — que domina el GSCI — tuvo un comportamiento mixto en 2025, mientras que los metales — que tienen mucho más peso en el BCOM — subieron con fuerza.

📋 Especificaciones del contrato GSCI (GD)

• Símbolo: GD

• Exchange: CME Group (distribuido)

• Tamaño del contrato: $250 × nivel del índice S&P GSCI

• Tick mínimo: 0,05 puntos de índice → $12,50 por tick

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario + vencimientos trimestrales

• Horario CT: Lun-Vie 8:30–13:15h (sesión principal)

• Horario España (verano): Lun-Vie 15:30–20:15h

• Liquidación: Cash settlement contra el nivel del S&P GSCI

En dólares: con el GSCI cerca de 530 puntos (precio aproximado de julio 2026), un contrato equivale a ~132.500 dólares de nocional — significativamente mayor que el BCOM por la mayor concentración en energía.

⚖️ BCOM vs S&P GSCI — la comparación que importa

Esta es la tabla que resume todo:

¿Cuándo usar el BCOM? Cuando se quiere exposición diversificada al universo de commodities — como cobertura de inflación general o como asignación de activos alternativos en una cartera multiactivo. Es menos volátil en ciclos de energía extremos y captura mejor los rallies de metales y agrícolas.

¿Cuándo usar el S&P GSCI? Cuando se quiere una visión macro sobre la energía — el GSCI es esencialmente un proxy del precio del petróleo con algo de diversificación. Si la tesis es alcista en energía, el GSCI amplifica esa exposición. También es el benchmark de referencia para los gestores que comparan con el “mercado de commodities” en sentido amplio.

🔀 El problema del roll — lo más importante que nadie explica

Ambos índices tienen una característica que los diferencia fundamentalmente de una inversión directa en el commodity spot: el coste del roll.

Los índices de commodities están invertidos en futuros — no en el activo físico. Y los futuros vencen. Cada mes, el índice tiene que vender el contrato que vence y comprar el siguiente mes — el proceso de roll.

Cuando el mercado está en contango (los futuros a más plazo son más caros que el spot), el roll tiene coste — el índice vende barato y compra caro. Ese coste puede ser significativo en mercados con contango pronunciado como el gas natural o el petróleo. En mercados en backwardation (como el oro o el cobre en períodos de escasez), el roll genera un beneficio.

El roll yield es la razón por la que un índice de commodities puede tener un rendimiento muy diferente al del spot del commodity subyacente. En períodos de contango elevado — como los mercados de energía post-pandemia — los índices perdieron dinero mientras el precio spot del petróleo subía.

Entender el roll es obligatorio antes de invertir en cualquier índice de commodities.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El BCOM y el S&P GSCI no son equivalentes — son dos herramientas para dos tesis diferentes. El BCOM es para quien quiere diversificación real en commodities. El GSCI es para quien quiere un proxy de la energía global con algo de diversificación.

• El roll yield es el factor más ignorado y más importante de los índices de commodities. La diferencia entre el retorno del índice y el retorno del commodity spot puede ser de varios puntos porcentuales al año — en contra del inversor en mercados de contango. No existe forma de invertir en commodities sin entender este concepto.

• La divergencia de rendimiento en 2025 — BCOM +15,7% vs GSCI +7,1% — es el mejor ejemplo reciente de por qué la construcción del índice importa tanto como la dirección del mercado. Mismos commodities subyacentes, metodología diferente, resultado muy diferente.

• Los subíndices sectoriales del BCOM son las herramientas más interesantes para traders que quieren expresar rotaciones entre sectores de commodities — energía vs metales, por ejemplo — sin gestionar contratos individuales.

• Y con esto cerramos la serie. 32 posts, el universo completo de futuros de materias primas — granos, ganado, softs, energía, metales e índices. Una referencia en español que no existía. Nos vemos en el mercado.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

Asimismo, recuerda que puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🔩 ¿Qué es el aluminio y por qué es el metal industrial por excelencia?

El aluminio es el elemento metálico más abundante de la corteza terrestre — representa el 8% de su composición. Pero no se encuentra en estado libre en la naturaleza: se extrae del mineral bauxita a través de un proceso en dos etapas (Bayer para obtener alúmina, Hall-Héroult para reducir la alúmina a aluminio metálico) que consume enormes cantidades de electricidad.

Esa dependencia energética es el factor estructural más importante del mercado del aluminio: producir aluminio primario requiere aproximadamente 14-15 kWh por kilogramo. El coste de la electricidad determina la rentabilidad de los smelters. Cuando la energía sube, los smelters de alto coste cierran. Cuando baja, vuelven a producir. La producción europea colapsó durante la crisis energética de 2021-2022 — y muchas plantas no han vuelto.

Sus propiedades lo hacen insustituible en múltiples sectores:

• Ligereza — un tercio del peso del acero con propiedades mecánicas comparables tras aleación.

• Resistencia a la corrosión — no se oxida en condiciones normales.

• Conductividad eléctrica — excelente conductor, segunda solo a la plata y el cobre entre los metales comerciales.

• Reciclabilidad total — el 75% de todo el aluminio producido en la historia sigue en uso. El reciclaje consume solo el 5% de la energía del proceso primario.

Una nota importante sobre los dos mercados del aluminio: El aluminio tiene dos benchmarks globales simultáneos — el LME (Londres, $/ton, el de referencia histórica global) y el COMEX ALI (EEUU, $/ton, el que cubrimos en este post). Ambos cotizan en dólares por tonelada y mantienen correlación muy alta — pero los aranceles americanos y las dinámicas logísticas regionales han creado diferenciales entre el precio LME y el Midwest Premium americano que los traders industriales siguen de cerca.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: ALI (estándar COMEX) / AX (opciones sobre ALI)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 25 toneladas métricas de aluminio primario

• Pureza mínima: Grado P1020 — mínimo 99,7% de pureza

• Cotización: Dólares y centavos por tonelada métrica

• Tick mínimo: $0,25/ton → $6,25 por tick

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — hasta 27 meses

• Último día de trading: Cuarto último día hábil del mes anterior al mes de contrato

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Liquidación: Entrega física en red global de almacenes aprobados por COMEX en Norteamérica, Europa y Asia

Nota sobre los almacenes: COMEX tiene una red global de entregas — a diferencia del GC o el SI que entregan solo en EEUU. El aluminio puede entregarse en múltiples puntos en tres continentes, lo que refleja su naturaleza de commodity verdaderamente global.

En dólares: con el ALI cerca de 3.651 $/ton (precio actual de julio 2026 — subida del 47% interanual según Trading Economics), un contrato equivale a ~91.275 dólares de nocional. El tick de $6,25 es el más pequeño en términos absolutos de toda la serie de metales. Un movimiento de 100 $/ton — habitual en semanas de noticias sobre China o aranceles — equivale a $2.500 por contrato.

⚡ Factores que mueven el precio

1. China — el cap de producción y el ETS. China produce aproximadamente el 55-60% del aluminio primario mundial. Y desde 2021, el gobierno chino ha fijado un cap de capacidad de producción de aluminio primario en 45 millones de toneladas anuales — para controlar el consumo energético y las emisiones. Ese cap es el factor estructural más importante del mercado global.

En 2025, China incluyó el aluminio en su sistema de comercio de emisiones (ETS) — lo que obliga a los smelters a comprar permisos de emisión para producir más allá de sus cuotas de CO₂. Este coste adicional encarece la producción marginal china y actúa como un piso estructural para el precio del aluminio global.

El cap chino más el ETS han creado, por primera vez en décadas, una restricción de suministro permanente en el mayor productor mundial. Eso es estructuralmente alcista.

2. Los aranceles americanos — el factor de mercado de 2025-2026. EEUU importa una parte significativa de su aluminio de Canadá, México, Emiratos y otros. Los aranceles de la Sección 232 — subidos al 50% en junio de 2025 y restructurados en 2026 — han inflado el Midwest Premium americano sobre el precio LME hasta niveles históricamente altos. Ese diferencial entre el precio LME y el precio efectivo en EEUU (LME + Midwest Premium + flete) es el dato más relevante para los consumidores industriales americanos de aluminio.

3. Los costes de energía — el determinante del smelter margin. El aluminio primario consume 14-15 kWh/kg. Los smelters europeos y americanos con electricidad cara son los primeros en cerrar cuando el precio del aluminio cae o los costes energéticos suben. La crisis energética europea de 2022-2023 cerró permanentemente aproximadamente 1 millón de toneladas/año de capacidad europea — que no ha vuelto. Esa capacidad perdida es un soporte estructural permanente para el precio del aluminio fuera de China.

4. La demanda de la transición energética. La electrificación del transporte es un motor estructural alcista para el aluminio. Cada vehículo eléctrico usa aproximadamente 130-180 kg de aluminio — significativamente más que un coche de combustión (~100 kg) — por sus baterías, estructuras ligeras y gestión térmica. Las disrupciones en el suministro del Golfo Pérsico abrieron un déficit global proyectado de aproximadamente 720.000 toneladas adicionales para los sectores de energía y transporte.

Las redes eléctricas también consumen aluminio masivamente — cables de transmisión, transformadores, subestaciones. La modernización de las redes para soportar la carga de los EVs y las renovables requiere cantidades enormes de aluminio eléctrico.

5. El CBAM europeo — el coste del carbono en las importaciones. El Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) de la UE — en vigor desde octubre 2023 con transición gradual — impone un precio de carbono sobre las importaciones de aluminio de alta huella de carbono. El aluminio producido con carbón chino paga más que el producido con hidroeléctrica noruega o canadiense. Esto está creando una prima de precio para el aluminio verde — producido con energías renovables — sobre el aluminio gris de alto carbono. Es un factor que irá ganando peso progresivamente hasta 2030.

6. El reciclaje — el segundo mercado del aluminio. El aluminio secundario (reciclado) consume solo el 5% de la energía del primario. Con los precios de la energía altos y la normativa de carbono más estricta, el reciclaje está ganando cuota frente al aluminio primario. El reciclaje de latas de bebida, chatarra de automoción y residuos industriales es una industria enorme que actúa como techo para los precios cuando el primario sube demasiado.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El ALI no tiene una estacionalidad tan pronunciada como los granos o los energéticos. Sus patrones son más cíclicos:

• Enero-marzo: arranque del año industrial en China tras el Año Nuevo Lunar. El mercado descuenta el ritmo de actividad de los smelters chinos y la demanda de construcción y automoción.

• Marzo-mayo: temporada de construcción en el hemisferio norte. La demanda de aluminio para perfiles de construcción y ventanas sube estacionalmente.

• Junio-agosto: pico de producción industrial en EEUU y Europa. La demanda de envases y packaging de aluminio alcanza su punto más alto en verano.

• Septiembre-diciembre: cierre de año industrial. Los compradores ajustan inventarios y los smelters planifican la producción del año siguiente.

El contango normal del ALI: En condiciones normales, el aluminio cotiza en contango — los contratos diferidos están a un precio mayor que el spot, reflejando los costes de almacenamiento y financiación. Cuando el mercado entra en backwardation, es señal de tensión en el suministro inmediato. El LME aluminium, que históricamente ha estado en contango la mayor parte del tiempo, estuvo en backwardation durante la crisis de 2022 — señal de escasez extrema en ese período.

Spreads clásicos con el ALI:

• ALI vs LME aluminium basis: el diferencial entre el COMEX ALI y el LME 3-month en las mismas unidades ($/ton) refleja el arbitraje entre los dos mercados más el diferencial de calidad entregable y los costes logísticos regionales. Cuando el COMEX cotiza con prima significativa sobre el LME, es señal de tensión en el suministro americano — amplificada por los aranceles de la Sección 232.

• Midwest Premium (MWP): el diferencial entre el precio LME y el precio físico entregado en el Midwest americano. Se cotiza en contratos separados en el CME. En 2026, el MWP ha estado en niveles históricamente altos por los aranceles — un dato esencial para los compradores industriales americanos de aluminio.

• ALI calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del ALI captura la estructura contango/backwardation del mercado. En períodos de escasez de inventarios en almacenes COMEX, los contratos cercanos pueden cotizar a prima — indicador de tensión física.

• ALI vs HG (aluminio vs cobre): el spread entre los dos grandes metales industriales del COMEX. Ambos son indicadores macro del ciclo económico, pero con diferentes exposiciones sectoriales. El cobre tiene mayor exposición a la construcción y el aluminio tiene mayor exposición al transporte y packaging. Cuando el ratio se aleja de sus medias históricas, hay oportunidad de spread.

• Green aluminium premium: el diferencial de precio entre el aluminio producido con renovables (certificado bajo esquemas como ASI — Aluminium Stewardship Initiative) y el aluminio convencional. Este premium está creciendo de forma estructural por el CBAM europeo y la presión de los compradores industriales para reducir su huella de carbono.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El aluminio ha subido un 47% interanual hasta ~$3.651/ton — y los fundamentales justifican la mayor parte del movimiento. El cap de producción chino, la pérdida permanente de capacidad europea y los aranceles americanos han creado un piso de precio estructuralmente más alto que el de los últimos cinco años.

• El cap chino de 45 millones de toneladas es el cambio estructural más importante del mercado del aluminio en décadas. Por primera vez, el mayor productor mundial tiene una restricción permanente de expansión de capacidad. Eso hace al aluminio mucho menos sensible a las expansiones de oferta china que históricamente han frenado los rallies.

• El CBAM europeo es el factor que más va a crecer en importancia hasta 2030. El green premium del aluminio producido con renovables es todavía pequeño — pero va a crecer. Las empresas europeas que compran aluminio ya están exigiendo certificación de origen bajo esquemas ASI, anticipando el impacto regulatorio.

• El Midwest Premium es el dato más relevante para entender el mercado americano de aluminio. No basta con seguir el LME — hay que sumar la prima regional, que en 2026 está en niveles históricamente elevados por los aranceles de la Sección 232.

• Para traders europeos: el ALI es el menos líquido de los metales base del COMEX — el LME en Londres tiene más volumen y liquidez para el aluminio. Pero para operar dentro del ecosistema CME con márgenes cruzados, el ALI es el contrato de referencia. Verificad con vuestro broker disponibilidad y márgenes.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

🔘 ¿Qué es el paladio y cuál es su historia reciente?

El paladio es un metal del grupo del platino (PGM), de color blanco-plateado, descubierto en 1803. Es más ligero que el platino, tiene un punto de fusión más bajo y es el más raro de todos los PGM en términos de abundancia en la corteza terrestre — se estima que es unas 30 veces más raro que el oro.

Su uso dominante es uno solo y muy específico: los catalizadores de automoción para motores de gasolina. El paladio representa más del 80% de la demanda en catalizadores que eliminan las emisiones tóxicas de los tubos de escape de los vehículos de gasolina e híbridos. Esa concentración en un único uso industrial lo hace el commodity más dependiente de una sola industria de toda esta serie.

El ciclo reciente del paladio es uno de los más dramáticos del universo de commodities:

• 2016-2022: rally del 900%. El crecimiento de la producción de vehículos de gasolina, estándares de emisiones cada vez más estrictos (especialmente en China con Euro 6) y años consecutivos de déficit de suministro llevaron el paladio de $500 a $3.440.

• 2022-2024: colapso del 82%. El mercado descontó agresivamente la adopción de EVs — que no usan catalizadores — y el exceso de reciclaje. El paladio cayó de $3.440 a $600 en dos años, ignorando que los déficits de suministro seguían activos.

• 2025: rebote del 83%. La desaceleración del ritmo de adopción de EVs, el crecimiento de los híbridos (que sí usan más PGMs que los coches de combustión), la preocupación por el suministro ruso y el impacto de los aranceles americanos revirtieron la narrativa.

• 2026: aranceles antidumping del 828% sobre el paladio ruso. El más alto de la historia para cualquier metal. El mayor cambio estructural del mercado en años.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: PA (estándar) / PAM (Micro, 10 oz)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 100 onzas troy de paladio

• Pureza mínima: 99,95% (0,9995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,50/oz → $50,00 por tick

• Meses de contrato: 3 meses consecutivos + marzo, junio, septiembre y diciembre en los próximos 15 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados NYMEX

Micro PA (PAM): 10 onzas troy — 1/10 del estándar. Cash settlement contra PA. Tick de $0,50/oz → $5,00 por tick. El punto de entrada más accesible para traders europeos.

Nota importante sobre el tick: el tick de $50 por contrato del PA estándar es el más alto en términos absolutos de toda la serie de metales preciosos. Esto refleja la menor liquidez relativa del PA y el mayor spread bid-ask que caracteriza al mercado. En sesiones de noticias sobre Rusia, la volatilidad puede generar movimientos de $50-$100/oz ($5.000-$10.000 por contrato) en cuestión de horas.

En dólares: con el PA cerca de 1.100 $/oz (precio actual de julio 2026), un contrato estándar equivale a ~110.000 dólares de nocional. El Micro PAM (10 oz) equivale a ~11.000 dólares — el tamaño más razonable para comenzar.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Rusia — la dependencia más peligrosa de toda la serie de metales. Rusia produce aproximadamente el 40% del paladio mundial. Norilsk Nickel — la empresa rusa — es el mayor productor mundial de paladio con diferencia. Esa concentración geopolítica ha convertido al PA en el metal precioso más sensible a las tensiones entre Rusia y Occidente.

El desarrollo más importante de 2026: el Departamento de Comercio americano calculó un margen antidumping preliminar de aproximadamente 828% sobre las importaciones de paladio ruso sin trabajar — el más alto jamás aplicado a ningún metal. Este arancel, resultado de peticiones presentadas por Sibanye-Stillwater y el sindicato United Steelworkers, eleva materialmente el coste del paladio ruso para los refinadores e industrias norteamericanas. Las implicaciones para los flujos globales de paladio son profundas y están todavía desarrollándose.

2. Los EVs vs ICE vs híbridos — la batalla que define el largo plazo. El paladio vivió un colapso de precio porque el mercado descontó agresivamente el fin de los motores de combustión interna. Pero la realidad está siendo más compleja: el ritmo de adopción de EVs ha decepcionado las previsiones más optimistas — especialmente en EEUU y Europa. Los híbridos (HEV y PHEV) están creciendo más rápido que los BEV puros en muchos mercados, y los híbridos usan entre un 10% y un 20% más de PGMs por vehículo que los ICE tradicionales. La eliminación de los créditos fiscales para EVs en EEUU bajo la administración Trump ha fortalecido aún más la demanda de vehículos de gasolina e híbridos.

La pregunta no es si los EVs acabarán con la demanda de paladio — la respuesta es sí, eventualmente. La pregunta es cuándo. Y el mercado ha aprendido que el timing importa tanto como la dirección.

3. Los estándares de emisiones — el amplificador de demanda. Los estándares de emisiones cada vez más estrictos — especialmente China 6B y Euro 7 — requieren catalizadores más eficientes que usan más PGMs por vehículo. En muchos casos, un vehículo moderno con emisiones Euro 6 usa más paladio que uno de hace diez años, incluso con el mismo motor. Esto ha compensado parcialmente el efecto bajista de los EVs sobre la demanda total de paladio.

4. Sudáfrica — el segundo pilar de suministro. Sudáfrica produce aproximadamente el 35-40% del paladio mundial — como subproducto de la minería de platino en la Bushveld Complex. Los problemas que afectan a la producción de platino sudafricana (inundaciones, cortes de Eskom, declive de grades) también afectan al suministro de paladio. La concentración Rusia-Sudáfrica supone más del 80% de la producción mundial — la mayor concentración geopolítica de cualquier metal de esta serie.

5. La sustitución platino-paladio — el spread que define el precio relativo. El platino y el paladio son parcialmente intercambiables en catalizadores de gasolina. Cuando el paladio cotizaba a $3.000 y el platino a $900, los fabricantes sustituyeron masivamente hacia platino. Ahora que el ratio se ha comprimido, la sustitución inversa está empezando. La WPIC espera que la sustitución inversa (de platino a paladio) alcance las 250.000 onzas para 2029. Este flujo inter-PGM es el mecanismo de equilibrio a largo plazo entre ambos metales.

6. El reciclaje — el suministro secundario más relevante del PA. A diferencia de otros metales donde el reciclaje es marginal, el reciclaje de catalizadores usados representa una parte muy significativa del suministro de paladio. El paladio reciclado de convertidores catalíticos al final de su vida útil es el segundo mayor flujo de suministro global. Cuando los precios suben, el reciclaje se acelera — un mecanismo automático de estabilización que limita los picos extremos.

7. La demanda de electrónica y semiconductores. El paladio tiene usos en componentes electrónicos — condensadores de cerámica multicapa (MLCC), contactos eléctricos y semiconductores. Representa aproximadamente el 15-20% de la demanda total. El crecimiento de la demanda de electrónica de alta precisión y semiconductores avanzados añade un motor de demanda diversificado al sector automotriz dominante.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El PA tiene menos estacionalidad pronunciada que los granos o la energía. Sus patrones son más reactivos a:

• Datos de ventas de vehículos (mensuales, globales): el indicador de demanda de más alta frecuencia. Especialmente relevantes los datos chinos — China es el mayor mercado de automóviles del mundo y uno de los más estrictos en emisiones.

• Noticias sobre Rusia y Norilsk Nickel: cualquier escalada de sanciones, restricciones de exportación o disrupciones en la producción de Norilsk puede mover el PA con violencia.

• Anuncios de estándares de emisiones: las revisiones de normativa en Europa, China o EEUU impactan directamente en la demanda proyectada de catalizadores.

• Datos de reciclaje de catalizadores: cuando el mercado de segunda mano de catalizadores se activa (precios altos incentivan el reciclaje), el suministro secundario aumenta y puede frenar rallies.

Spreads clásicos con el PA:

• PA vs PL (paladio vs platino): el spread inter-PGM más operado del mercado. Es el indicador directo de la dinámica de sustitución en catalizadores de automoción. El ratio PA/PL es el dato más seguido por los analistas de la industria automotriz. Cuando el ratio está muy por encima de 1, la sustitución hacia platino se acelera. Cuando está por debajo de 1 (como en 2026), la sustitución inversa empieza. Este spread tiene uno de los fundamentos más claros de toda la serie de metales.

• PA calendar spreads: en momentos de tensión de suministro ruso, los contratos cercanos del PA pueden cotizar en backwardation profunda — el mercado paga prima por acceso inmediato al metal. Es el indicador más rápido de tensión en el mercado físico.

• PA vs GC (paladio vs oro): en períodos de risk-off extremo, el paladio y el oro divergen — el paladio cae (es industrial) mientras el oro sube (es refugio). Este spread es un indicador macro útil para contextualizar el ciclo económico.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El paladio es el contrato con la historia más dramática de toda la serie de metales: de $3.440 a $600 y de vuelta a $1.100 en cuatro años. Esa volatilidad extrema refleja que el PA está atrapado entre dos narrativas que empujan en direcciones opuestas — la supervivencia del ICE y la transición hacia los EVs. El mercado no sabe qué timeline usar.

• Los aranceles antidumping del 828% sobre el paladio ruso son el evento más importante del mercado en años. Si se confirman, redistribuirán fundamentalmente los flujos globales de paladio — encareciendo el metal para los compradores norteamericanos y alterando la competitividad de las fuentes alternativas de suministro sudafricanas y de reciclaje.

• El spread PA-PL es el instrumento más interesante del universo PGM. Tiene lógica fundamental impecable — sustitución en catalizadores — historia de décadas y rangos que han llegado a los $2.500/oz de diferencial. Cuando el ratio está cerca de 1:1 (como ahora), históricamente ha precedido movimientos significativos en alguna de las dos direcciones.

• El timing de los EVs es el mayor riesgo del PA a largo plazo — y también la mayor fuente de volatilidad. Cada dato de ventas de BEV que decepciona las previsiones es bueno para el PA. Cada avance tecnológico en baterías que acelera la adopción es malo. No hay commodity más sensible a la evolución de una sola tecnología.

• Para traders europeos: el Micro PA (PAM) — 10 oz, ~$11.000 de nocional — es la herramienta más accesible. La liquidez del PA estándar es menor que la del GC o SI, así que órdenes límite siempre y tamaños conservadores para empezar.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Recuerda: las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

⚪ ¿Qué es el platino y por qué es tan especial?

El platino es un metal del grupo del platino (PGM — Platinum Group Metals) junto con el paladio, el rodio, el rutenio, el iridio y el osmio. Es extremadamente raro: la producción anual mundial de platino representa aproximadamente el 5% de la producción anual de oro y el 1% de la de plata. Todo el platino extraído en la historia de la humanidad cabe en un garaje de tamaño medio.

Sus propiedades físicas son únicas: densidad altísima, resistencia a la corrosión casi total, estabilidad a altas temperaturas y propiedades catalíticas excepcionales. Es inerte frente a la mayoría de los ácidos, no se oxida al aire y mantiene sus propiedades a temperaturas donde otros metales se degradan.

El platino tiene cuatro grandes usos:

• Catalizadores de automoción — el mayor uso histórico. Los convertidores catalíticos de vehículos diésel usan platino para eliminar las emisiones tóxicas. Es el mismo uso que tiene el paladio en los gasolina, y los dos son parcialmente intercambiables — lo que crea uno de los spreads más interesantes del universo de metales.

• Joyería — especialmente en China y Norteamérica. La joyería de platino cotiza como símbolo de exclusividad.

• Industria química — catalizador en la producción de ácido nítrico (fertilizantes), ácido tereftálico (plásticos PET) y fibra de vidrio.

• Hidrógeno y celdas de combustible — el nuevo motor estructural. El platino es el catalizador esencial en las celdas de combustible de hidrógeno PEM — las que alimentan vehículos de pila de combustible (FCEV) y la industria de electrólisis de hidrógeno verde.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: PL (estándar) / PLM (E-mini, 25 oz)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 50 onzas troy de platino

• Pureza mínima: 99,95% (0,9995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,10/oz → $5,00 por tick

• Meses de contrato: 3 meses consecutivos + enero, abril, julio y octubre en los próximos 36 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados NYMEX

E-mini (PLM): 25 onzas troy — 1/2 del estándar. Cash settlement contra PL.

Nota sobre la liquidez: el PL es significativamente menos líquido que el GC o el SI. El open interest y el volumen diario son menores — lo que implica bid-ask spreads más amplios y mayor sensibilidad a órdenes grandes. En sesiones tranquilas, trabajar siempre con órdenes límite.

En dólares: con el PL cerca de 1.050 $/oz (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo histórico de ~$2.920/oz de enero 2026), un contrato equivale a ~52.500 dólares de nocional. El tick de $5,00 es el más pequeño en términos absolutos de los metales preciosos del NYMEX. Pero la volatilidad del PL puede generar movimientos de $50-$100/oz ($2.500-$5.000 por contrato) en días de noticias relevantes de Sudáfrica o del sector automotriz.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Sudáfrica — la concentración geográfica más extrema de toda la serie. Sudáfrica produce aproximadamente el 70-75% del platino mundial. Esa concentración no tiene parangón en ningún otro commodity de esta guía. La Bushveld Igneous Complex — la formación geológica que contiene la mayor parte de las reservas de PGM del mundo — está en Sudáfrica, junto con Zimbabwe y Rusia como únicos productores relevantes.

Las inundaciones severas de 2025 interrumpieron las operaciones mineras sudafricanas, contribuyendo al déficit récord de 692.000 onzas en 2025. En 2026, la recuperación de la producción sudafricana aumentó el suministro un 18% interanual — uno de los factores de la corrección desde máximos. Pero los problemas estructurales persisten: las minas envejecen, los costes suben y las restricciones energéticas de Eskom (la eléctrica sudafricana) siguen afectando las operaciones.

2. El sector automotriz — la demanda más volátil. Los catalizadores de automoción representan la mayor parte de la demanda de platino. Pero esa demanda está en transición:

La sustitución platino-paladio es el fenómeno más importante del mercado PGM de la última década. Los fabricantes de coches usan platino en catalizadores diésel y paladio en catalizadores de gasolina — pero son parcialmente intercambiables. Cuando el paladio se disparó a $3.000/oz en 2022, los fabricantes sustituyeron masivamente hacia el platino. Ahora que el paladio ha caído, la sustitución inversa está empezando gradualmente.

El ascenso de los BEV (vehículos eléctricos de batería) es un viento en contra a largo plazo — los BEV no usan catalizadores. Pero los híbridos y los PHEV sí, y su adopción está creciendo más rápido que los BEV puros en muchos mercados.

3. El hidrógeno — el nuevo motor estructural. Esta es la tesis alcista de largo plazo más potente del platino. El hidrógeno verde necesita electrolizadores PEM para producirse — y los electrolizadores PEM usan platino como catalizador. Los vehículos de pila de combustible (FCEV) — especialmente camiones pesados y autobuses — usan platino en la pila de combustible.

El World Platinum Investment Council (WPIC) proyecta que la demanda de platino relacionada con el hidrógeno crecerá entre un 25% y un 30% anual hasta 2030. Si la infraestructura de hidrógeno verde se desarrolla según los planes europeos y asiáticos, el platino podría tener un segundo motor de demanda estructural comparable al que tiene la plata con la energía solar.

4. La inversión — los ETFs y la Bolsa de Futuros de Guangzhou. En 2025-2026, una ola de nueva demanda de inversión china a través de la Bolsa de Futuros de Guangzhou (GFX) fue uno de los factores que impulsó el platino a máximos históricos. Los ETFs globales de platino también registraron entradas significativas. El platino, que históricamente cotizaba a prima sobre el oro, lleva años cotizando a descuento — un diferencial que muchos inversores consideran una oportunidad de valor relativo.

5. El déficit estructural — tercer año consecutivo. El WPIC reportó que el mercado del platino cerró 2025 con un déficit de 692.000 onzas — el tercer déficit anual consecutivo. El déficit acumulado 2023-2025 supera el millón de onzas. Nuevas minas de platino requieren años de exploración, permisos e inversión — la oferta no puede responder rápido a los precios altos.

6. El reciclaje — el colchón imperfecto. El reciclaje de catalizadores usados es la segunda fuente de platino más importante. En el Q1 de 2026, los precios altos incentivaron la recuperación de convertidores catalíticos, aumentando el reciclado a 416.000 onzas. El WPIC espera que el reciclaje crezca un 9% en 2026. Pero el reciclaje solo cubre una parte del déficit — no puede compensar el declive de la producción primaria.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El platino no tiene la estacionalidad clara del maíz o el gas natural. Sus movimientos son más reactivos a:

• Negociaciones salariales en Sudáfrica — los sindicatos mineros de Sudáfrica negocian salarios típicamente en verano del hemisferio sur (noviembre-febrero). Las huelgas o amenazas de huelga pueden mover el PL significativamente.

• Datos de ventas de vehículos — especialmente en Europa (diésel) y China. Las ventas mensuales de automóviles son el indicador de demanda de más alta frecuencia para el sector automotriz.

• Anuncios de proyectos de hidrógeno — cada gran compromiso de inversión en electrólisis o FCEV puede generar movimientos especulativos en el PL.

• Restricciones energéticas de Eskom — los cortes de electricidad en Sudáfrica (load shedding) impactan directamente la producción minera. Son impredecibles pero recurrentes.

Spreads clásicos con el PL:

• PL vs PA (platino vs paladio): el spread inter-PGM más seguido del mercado. Refleja la sustitución entre los dos metales en catalizadores de automoción y la dinámica oferta/demanda relativa. Cuando el paladio está caro relativo al platino, los fabricantes sustituyen hacia platino — y viceversa. En 2022, el paladio llegó a costar el triple que el platino — el máximo diferencial de sustitución. En 2026 el ratio se ha comprimido significativamente.

• PL vs GC (platino vs oro): el ratio histórico entre ambos metales es uno de los indicadores de valor relativo más seguidos en metales preciosos. Históricamente el platino cotizaba a prima sobre el oro — su mayor rareza y su demanda industrial lo justificaban. Desde 2015, el platino cotiza a descuento sobre el oro. Muchos inversores ven esa reversión como una anomalía que debe resolverse a favor del platino.

• PL calendar spreads: en momentos de tensión de suministro sudafricano, los contratos cercanos del PL pueden cotizar a prima significativa sobre los diferidos — backwardation que refleja la dificultad de obtener platino físico inmediato.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El platino marcó un máximo histórico de ~$2.920/oz en enero de 2026 — superando el récord de 2008 que había resistido 18 años. Luego corrigió con fuerza hasta los ~$1.050/oz actuales. Ese swing del 64% en seis meses ilustra perfectamente la naturaleza del PL: un mercado pequeño, con fundamentales potentes pero con poca liquidez que amplifica los movimientos en ambas direcciones.

• La concentración sudafricana es el riesgo más asimétrico de toda la serie. Ningún otro commodity depende tanto de un único país de producción. Cualquier disruption en Sudáfrica — inundaciones, huelgas, cortes de Eskom — puede mover el PL un 10-15% en días.

• El spread PL-PA (platino vs paladio) es uno de los más interesantes del universo de metales — tiene lógica fundamental clara (sustitución en catalizadores), historia de décadas y rangos amplios. Cuando el ratio se acerca a 1:1, históricamente ha habido oportunidades de spread significativas.

• La tesis del hidrógeno es real pero incierta en timing. El WPIC proyecta crecimiento del 25-30% anual en demanda de hidrógeno hasta 2030 — pero la infraestructura tarda en construirse. Es una tesis de 5-10 años, no de 6 meses.

• Para traders europeos: la menor liquidez del PL exige más cuidado en la ejecución. Órdenes límite siempre. El E-mini (PLM, 25 oz) es el punto de entrada más razonable para cuentas medianas.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre
¿Quieres aprender a operar materias primas y opciones como un profesional? En SpreadGreg tenemos la formación que necesitas. Además aprovecha porque… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €) 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar

👉 Ver todas las opciones de formación

🟠 ¿Qué es el HG y por qué el cobre es diferente a los otros metales?

El HG — High Grade Copper — es el futuro del cobre electrolítico de primera calidad del COMEX. Es el benchmark del mercado de cobre americano y uno de los dos grandes benchmarks globales junto con el LME de Londres.

El cobre no es un metal precioso. Es un metal industrial — el más importante de todos. Los usos eléctricos del cobre representan aproximadamente el 75% del consumo total, y la construcción es el mayor mercado individual. Cada casa americana contiene una media de 400 libras de cobre. Cada coche eléctrico necesita entre 60 y 80 kilos. Cada data center de IA requiere entre 40.000 y 50.000 toneladas para su construcción.

El apodo de “Dr. Copper” viene de su papel como indicador macro: el cobre está en todo lo que construye, electrifica y conecta la economía moderna. Cuando el cobre sube, el mercado está diciendo que el crecimiento global se acelera. Cuando cae, el mercado está anticipando recesión.

Pero desde 2022 ese diagnóstico se ha complicado: el cobre ahora tiene dos motores simultáneos — el ciclo económico tradicional y la demanda estructural de la transición energética. Y los dos no siempre apuntan en la misma dirección.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: HG (estándar) / QC (E-mini, 12.500 libras) / MHG (Micro, 2.500 libras)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 25.000 libras de cobre electrolítico de Grado 1

• Pureza mínima: Grado 1 electrolítico — especificación ASTM B115

• Cotización: Centavos de dólar por libra

• Tick mínimo: $0,0005/libra → $12,50 por tick

• Meses de contrato: 26 meses consecutivos + julio y diciembre hasta 60 meses

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX en EEUU

Tamaños alternativos:

• E-mini (QC): 12.500 libras — 1/2 del estándar. Cash settlement contra HG.

• Micro (MHG): 2.500 libras — 1/10 del estándar. $2,50 por tick. Ideal para traders europeos con cuentas medianas.

La diferencia COMEX-LME: el COMEX cotiza en centavos por libra; el LME cotiza en dólares por tonelada métrica. La conversión es directa: precio COMEX (cents/lb) × 22,0462 = precio LME ($/ton). Ambos mercados mantienen una correlación superior al 99% gracias al arbitraje continuo. COMEX es el benchmark primario para Norteamérica; el LME sirve al resto del mundo.

En dólares: con el HG cerca de 4,70 $/libra (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo histórico de ~6,60 $/libra de enero 2026), un contrato equivale a ~117.500 dólares de nocional. Un movimiento de 1 centavo/libra equivale a $250 por contrato. En sesiones activas con noticias de China o de aranceles, el HG puede moverse 10-20 centavos ($2.500-$5.000 por contrato) en pocas horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. China — el factor dominante. China consume aproximadamente el 55-60% del cobre refinado mundial. Lo que pasa en la economía china manda en el HG más que cualquier otro factor. Los datos de PMI manufacturero chino, las ventas de inmuebles, el gasto en infraestructura y los estímulos fiscales son los indicadores de demanda de más alta frecuencia para el cobre.

La demanda china de cobre refinado cayó un 8% interanual en el Q4 de 2025 — un factor bajista que coexistió con los máximos históricos de precio, porque el mercado estaba descontando la demanda estructural futura, no el ciclo presente. Esa tensión entre ciclo y estructura es la razón por la que el HG es uno de los contratos más difíciles de analizar a corto plazo.

2. La electrificación y la transición energética. Este es el nuevo motor estructural que ha cambiado el análisis del cobre. S&P Global proyecta que la demanda global de cobre alcanzará 42 millones de toneladas métricas para 2040 — un 50% más que los niveles actuales — impulsada por un aumento casi equivalente en las necesidades de electricidad.

Los tres vectores principales: vehículos eléctricos (cada EV usa 60-80 kg de cobre vs 20-25 kg de un coche de combustión), redes eléctricas (la modernización de la red global requiere cantidades masivas de cobre para cables, transformadores y subestaciones) y data centers de IA (cada instalación grande requiere 40.000-50.000 toneladas de cobre en su construcción).

3. El déficit estructural de suministro. Basándose en el pipeline actual de proyectos, la IEA anticipa que el mercado del cobre podría enfrentar un déficit de suministro del 30% para 2035. Las razones son estructurales: los grados de mineral han caído un 40% desde 1991 — los mineros tienen que procesar más roca para extraer la misma cantidad de cobre. Los nuevos proyectos tardan entre 7 y 10 años en entrar en producción. Las tasas de descubrimiento de nuevos depósitos han caído un 70% desde los años 90.

Chile y Perú — que juntos suministran casi el 40% del cobre mundial — han visto caídas de producción en 2025-2026 por huelgas, problemas medioambientales y declive de grades. Grasberg en Indonesia y Kamoa-Kakula en el DRC también han sufrido disrupciones significativas.

4. Los aranceles americanos — el factor de 2026. La administración Trump activó una investigación de Sección 232 sobre el cobre refinado importado. Goldman Sachs estima que un arancel del 25% ampliaría el spread COMEX-LME entre $0,30 y $0,80 por libra. El anticipo de estos aranceles provocó un acaparamiento masivo de inventarios en almacenes americanos durante el Q1 de 2026 — uno de los factores que llevó el COMEX a máximos históricos de ~$6,60/libra en enero mientras el LME cotizaba más bajo.

El diferencial COMEX-LME llegó a ser extraordinariamente amplio en ese período — un fenómeno sin precedentes que ilustra cómo la política comercial puede desconectar temporalmente dos mercados que normalmente cotizan con correlación del 99%.

5. Los TC/RC — el indicador de salud del sector. Los Treatment Charges/Refining Charges son las tarifas que los mineros pagan a las fundidoras para procesar el concentrado de cobre. El benchmark anual de TC/RC se fijó en 0 dólares por tonelada en enero de 2026 — el nivel más bajo jamás acordado en negociaciones anuales. TC/RCs negativos significan que las fundidoras están pagando para recibir concentrado — señal de escasez extrema de materia prima. Es uno de los indicadores más avanzados del estado real del mercado físico.

6. El dólar (DXY). Como todos los commodities denominados en dólares, correlación inversa con el Dollar Index (DXY). Pero en el cobre el canal es especialmente fuerte porque la mayor parte de la demanda es asiática: un dólar débil hace el cobre más barato para compradores chinos, japoneses y surcoreanos — estimulando la demanda.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del cobre — más ligado al ciclo chino que al calendario:

A diferencia de los granos o la energía, el cobre no tiene una estacionalidad muy pronunciada. Sus patrones son más cíclicos que estacionales:

• Enero-febrero: cierre del Año Nuevo Chino. La demanda china se pausa durante 2-3 semanas. El HG puede ceder si el inventario LME sube en ese período.

• Marzo-mayo: reapertura de la construcción en China tras el invierno. Temporada de mayor demanda estacional china. Factor de soporte para el HG.

• Junio-agosto: verano en el hemisferio norte. Demanda de construcción en EEUU y Europa en su punto más alto. Factor de soporte adicional.

• Septiembre-diciembre: cierre de año en construcción. La demanda tiende a moderar. El mercado descuenta el crecimiento chino del año siguiente.

Spreads clásicos con el HG:

• HG-LME basis (COMEX vs Londres): el diferencial entre el precio del HG y el equivalente en el LME (convertido a las mismas unidades) es el indicador de la prima americana sobre el mercado global. En condiciones normales es pequeño — el arbitraje lo mantiene alineado. Cuando se amplía significativamente (como en Q1 2026 por los aranceles), señala distorsión de flujos físicos.

• HG calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del HG es el indicador más inmediato del estado del mercado físico. Backwardation (contratos cercanos más caros que los lejanos) señala escasez física inmediata. Contango señala abundancia. El HG estuvo en backwardation pronunciada durante varios meses de 2025 — señal inequívoca de tensión.

• HG vs GC (cobre vs oro): el ratio GC/HG es el indicador macro más seguido en metales. Cuando el oro sube relativo al cobre, el mercado está en modo risk-off — anticipando recesión. Cuando el cobre sube relativo al oro, hay optimismo sobre el crecimiento global. Es el termómetro del sentimiento macro expresado en spreads de metales.

• HG vs ALI (cobre vs aluminio): el spread entre los dos metales base más operados. El aluminio es el sustituto natural del cobre en cables de transmisión cuando el cobre está muy caro. Cuando el spread se amplía, el mercado empieza a descontar sustitución.

• Micro HG (MHG): el contrato micro de 2.500 libras es la herramienta más accesible para traders europeos que quieren operar el ciclo industrial global sin el nocional del contrato estándar.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El HG es el contrato más directamente ligado al crecimiento económico global de toda la serie de metales. Cuando quieras saber qué está descontando el mercado sobre el ciclo económico mundial — mira el cobre. No el SP500, no el VIX. El cobre.

• La tensión entre ciclo y estructura es el elemento más importante del HG en 2026. A corto plazo, la desaceleración china pesa. A largo plazo, la electrificación y el déficit de suministro son estructuralmente alcistas. El mercado está navegando entre los dos — de ahí la volatilidad.

• Los TC/RCs fijados a 0 dólares en 2026 son la señal más importante del mercado físico. Cuando las fundidoras aceptan procesar concentrado sin cobrar, el sistema está en tensión extrema. Eso no ocurre en mercados con exceso de oferta.

• El spread COMEX-LME es un indicador nuevo que vale la pena seguir en el contexto de los aranceles americanos. Cuando el diferencial se amplía, hay oportunidad de arbitraje — y también información sobre cómo la política comercial está redistribuyendo los flujos físicos globales.

• Para traders europeos: el Micro HG (MHG) — 2.500 libras, ~11.750 dólares de nocional — es el punto de entrada más razonable. El ratio HG/GC es la herramienta de análisis macro más útil para contextualizar cada posición en el HG.

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre
¿Quieres aprender a operar materias primas y opciones como un profesional? En SpreadGreg tenemos la formación que necesitas. Además aprovecha porque… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €) 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h.

¿Dudas? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

🥈 ¿Qué es la plata y por qué tiene dos almas?

La plata es única entre los metales preciosos porque opera simultáneamente en dos mercados completamente distintos:

El alma monetaria (≈40% de la demanda): como el oro, la plata actúa como reserva de valor, cobertura contra la inflación y activo refugio. Sigue al oro en los rallies de metales preciosos — pero con mayor volatilidad. Cuando el oro sube, la plata tarde o temprano lo hace también, y normalmente con más fuerza.

El alma industrial (≈60% de la demanda): la plata es el mejor conductor eléctrico de todos los elementos de la tabla periódica. Esa propiedad física única la hace esencial en paneles solares, vehículos eléctricos, semiconductores, centros de datos y electrónica de alta precisión. Y esa demanda industrial está creciendo de forma estructural.

Esta dualidad es la razón por la que la plata es más volátil que el oro, más sensible al ciclo económico y más difícil de analizar con un solo marco teórico. Los traders que aplican al SI el mismo análisis que al GC cometen un error fundamental.

📋 Especificaciones del contrato — tres tamaños para 2026

El año 2026 trajo una novedad importante: en febrero de 2026, CME Group lanzó un nuevo contrato de 100 onzas (SIC) — respondiendo al récord de participación retail en metales preciosos en 2025. Ahora hay cuatro opciones:

• Símbolo: SI (estándar) / SIL (Micro, 1.000 oz) / SIC (nuevo, 100 oz)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato estándar (SI): 5.000 onzas troy de plata

• Pureza mínima: 99,9% (0,999 fineness)

• Cotización: Centavos de dólar por onza troy

• Tick mínimo (SI): $0,005/oz → $25,00 por tick

• Meses de contrato: Enero (F) · Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Septiembre (U) · Diciembre (Z)

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX

Los tres tamaños disponibles:

• SI (estándar): 5.000 oz — $25 por tick. Nocional ~$295.000 a $59/oz. Para institucionales y traders avanzados.

• SIL (Micro): 1.000 oz — $5 por tick. Nocional ~$59.000. El más operado entre traders retail.

• SIC (nuevo 2026): 100 oz — $1 por tick. Nocional ~$5.900. Cash settlement contra SI. El más accesible — lanzado específicamente por el récord de participación retail en 2025.

En dólares: con el SI cerca de 59 $/oz (precio actual de julio 2026 — muy por debajo del máximo de ~94 $/oz de enero), un contrato estándar equivale a ~295.000 dólares de nocional. Un movimiento de 1 $/oz equivale a $5.000 por contrato — significativamente más que el GC. La plata tiene más palanca por dólar de metal que el oro.

Nota importante para traders europeos: el SIL (1.000 oz, Micro) es el punto de entrada más razonable para cuentas medianas. El SIC (100 oz) es ideal para comenzar o para gestión precisa de posición.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El oro — el factor dominante a corto plazo. La correlación entre SI y GC es la más alta del universo de materias primas. En el corto plazo, la plata sigue al oro casi mecánicamente. Cuando el oro sube por tensiones macro o geopolíticas, la plata sube también — normalmente con más fuerza. Cuando el oro cae, la plata cae más.

Pero la diferencia está en el timing y en la magnitud. La plata típicamente empieza el rally más tarde que el oro — y luego lo acelera. Los traders de metales preciso llaman a esto el “catch-up trade”: cuando el gold-silver ratio está por encima de su media histórica, la plata tiene más recorrido potencial que el oro.

2. La demanda solar — el motor estructural más importante. El panel solar necesita plata. La pasta de plata forma los contactos conductores en cada célula fotovoltaica. En 2025, la industria solar consumió aproximadamente 160-197 millones de onzas de plata — entre el 19% y el 25% de la demanda total. Una década antes, era el 11%.

La tecnología evoluciona — las nuevas células TOPCon usan más plata por célula que las antiguas PERC. Y el despliegue global de capacidad solar sigue batiendo récords. La UE tiene un objetivo de 700 GW para 2030. China no para. Esta demanda es estructural, no cíclica.

El riesgo: con la plata a $60-94/oz, la pasta de plata representa ahora más del 30% del coste de un panel solar — cuando históricamente era menos del 5%. Eso está acelerando los programas de thrifting (reducir la cantidad de plata por célula) y la investigación en sustitutos. JP Morgan ya señala este riesgo como el mayor a largo plazo para la demanda industrial de plata.

3. Los vehículos eléctricos. Cada vehículo eléctrico usa entre 25 y 50 gramos de plata — un 67-79% más que un coche de combustión. Las aplicaciones incluyen sistemas de gestión de baterías, electrónica de potencia, infraestructura de carga y contactos eléctricos. Con la producción de EVs proyectada a pasar de 17 millones de unidades en 2025 a 40 millones en 2030, la demanda automotriz de plata crecerá a un CAGR del 3,4%.

4. La IA y los data centers. El Silver Institute estima que los data centers e infraestructura de IA podrían añadir 30-50 millones de onzas de demanda anual de plata para 2027. La capacidad global de IT pasó de 0,93 GW en 2000 a 50 GW en 2025 — un crecimiento del 5.252%. La plata está en cada servidor, en cada rack de datos, en cada conexión de alta frecuencia.

5. El déficit estructural de suministro. 2026 será el sexto año consecutivo de déficit entre oferta y demanda de plata. El déficit acumulado desde 2021 se acerca a los 820 millones de onzas. La razón estructural: el 70% de la plata se extrae como subproducto de la minería de cobre, zinc y plomo. La producción de plata no responde rápidamente al precio de la plata — responde a los precios de los metales primarios. Nueva oferta primaria de plata no llegará antes de 2028-2030.

6. El gold-silver ratio — el indicador de valor relativo. Históricamente el ratio ha oscilado entre 50x y 80x — cuántas onzas de plata compra una de oro. En abril de 2026 el ratio estaba cerca de 64x — por encima de la media histórica de 55-60x, lo que sugería plata barata relativa al oro. Cuando el ratio comprime desde niveles altos, la plata supera al oro de forma dramática — como ocurrió en 2020 cuando la plata subió un 47% en meses.

7. El posicionamiento especulativo (COT). La plata tiene una comunidad especulativa muy activa — incluyendo movimientos de tipo “silver squeeze” que han agitado el mercado varias veces desde 2021. El informe COT semanal del CFTC — que desglosa las posiciones de managed money, productores y swap dealers — es el indicador de posicionamiento más relevante para anticipar movimientos extremos en el SI.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año de la plata — más estacional que el oro:

• Enero-marzo: demanda india por festivales. Demanda china de Año Nuevo. La plata sigue al oro en este período.

• Marzo-mayo: transición. La plata puede ceder si el impulso macro se enfría y la demanda industrial no compensa.

• Junio-agosto: demanda industrial en su punto más alto — temporada de mayor producción en solar y electrónica. Soporte estacional.

• Septiembre-octubre: pico de demanda india de joyería (Diwali). El mismo factor que da soporte al GC aplica al SI con más fuerza.

• Noviembre-diciembre: cierre de año institucional y rebalanceo de carteras.

Spreads clásicos con el SI:

• Gold-silver ratio (GC/SI): el spread más seguido en metales preciosos. Cuando el ratio está por encima de 80x, históricamente la plata ha outperformado al oro en el siguiente movimiento alcista. Es el indicador de valor relativo más usado por los traders de metales. Se puede expresar como spread directo — largo SI, corto GC — o simplemente como señal de asignación relativa.

• SI calendar spreads: la diferencia entre meses consecutivos del SI captura la estructura del mercado físico — contango normal por costes de almacenamiento vs backwardation en momentos de tensión de suministro físico. Los inventarios COMEX de plata son el dato a seguir.

• SI vs HG (plata vs cobre): el spread entre los dos metales más industriales del COMEX. Cuando la plata sube relativa al cobre, el mercado está priorizando la demanda de energía limpia sobre la demanda industrial cíclica. Cuando el cobre supera a la plata, hay optimismo sobre el crecimiento global tradicional.

• SI vs SIL (basis físico): la diferencia entre el contrato estándar y el micro captura distorsiones de liquidez y costes de transacción — útil para arbitrajistas pero también como indicador de tensión en el mercado retail.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• La plata en 2025-2026 ha contado una historia extraordinaria: subió un 144% desde los mínimos — mucho más que el oro — porque tenía las dos alas volando a la vez: el debasement trade del oro y la demanda estructural industrial. Ahora, con la corrección al 37% desde máximos, el mercado está digiriendo ese exceso.

• La dualidad monetaria-industrial es el elemento más importante para analizar el SI. No puedes aplicar solo el análisis macro del oro — tienes que entender también el ciclo económico global, la industria solar y el ritmo de adopción de EVs.

• El gold-silver ratio es la herramienta más práctica para posicionar el SI. Con el ratio por encima de la media histórica, la plata tiene más recorrido relativo que el oro en el próximo rally de metales preciosos — aunque llega con más volatilidad y más riesgo en la bajada.

• El déficit estructural de suministro — sexto año consecutivo en 2026 — es el suelo a largo plazo del precio. No se puede crear nueva oferta primaria de plata en 12 meses. Los inventarios COMEX de plata siguen cayendo. Eso no es un titular — es datos del Silver Institute.

• Para traders europeos: el SIC (100 oz) lanzado en febrero de 2026 es la herramienta más accesible para exposición a la plata. El SIL (1.000 oz) es el equilibrio ideal entre liquidez y tamaño para cuentas medianas. Verificad disponibilidad con vuestro broker.

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.
👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.
👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.
👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Con este artículo, arrancamos la serie de futuros sobre metales.

🥇 ¿Qué es el Gold Futures y por qué es el contrato de referencia mundial?

El GC es el contrato de futuros de oro del COMEX — la división de metales de CME Group fundada en 1933. Es el benchmark global del precio del oro, el contrato con mayor liquidez en metales preciosos del mundo y el instrumento de referencia para bancos centrales, fondos, mineras y traders de todo el planeta.

El oro tiene una historia monetaria de 5.000 años. Pero en los mercados modernos, lo que importa no es esa historia — es lo que el oro hace que ningún otro activo hace igual de bien: actuar como reserva de valor cuando los sistemas monetarios se tensionan.

El GC no cotiza el oro físico directamente. Cotiza la expectativa del precio del oro para entrega futura en un depósito aprobado por COMEX — Brink’s, Loomis, HSBC, JP Morgan Chase, Delaware Depository, entre otros. La gran mayoría de traders nunca llegan a entrega física — ruedan el contrato o lo cierran antes del First Notice Day.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: GC (estándar) / QO (E-mini, 50 oz) / MGC (Micro, 10 oz)

• Exchange: COMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 100 onzas troy de oro

• Pureza mínima: 99,5% (0,995 fineness)

• Cotización: Dólares y centavos por onza troy

• Tick mínimo: $0,10/oz → $10,00 por tick

• Meses de contrato: Febrero (G) · Abril (J) · Junio (M) · Agosto (Q) · Octubre (V) · Diciembre (Z) — más contratos consecutivos adicionales

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tercer último día hábil del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en depósitos aprobados COMEX en Nueva York

Tamaños alternativos:

• E-mini (QO): 50 onzas troy — 1/2 del estándar. Cash settlement contra GC.

• Micro GC (MGC): 10 onzas troy — 1/10 del estándar. Tick de $1,00. El más accesible para traders europeos — permite exposición al oro con ~4.000 dólares de nocional por contrato.

En dólares: con el GC cerca de 4.039 $/oz (precio actual de 14 de julio de 2026), un contrato estándar equivale a ~403.900 dólares de nocional — el mayor de toda la serie salvo algunos contratos financieros. Un movimiento de 1 dólar/oz equivale a $100 por contrato. En días de eventos macro relevantes — datos de inflación, decisiones de la Fed, tensiones geopolíticas — el GC puede moverse 20-50 dólares/oz ($2.000-$5.000 por contrato) en cuestión de horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Los tipos de interés reales — el factor estructural clásico. El oro no paga dividendo ni cupón. Su coste de oportunidad es el tipo de interés real — la diferencia entre el tipo nominal y la inflación esperada. Cuando los tipos reales son negativos o muy bajos, el coste de mantener oro es mínimo y el precio sube. Cuando los tipos reales suben, el oro tiende a ceder.

Pero esta relación se ha roto parcialmente desde 2022 — el oro subió un 64% en 2025 a pesar de tipos reales positivos. La razón: los compradores institucionales que ahora dominan el mercado (bancos centrales, fondos soberanos) no reaccionan al ciclo de tipos de la misma forma que los especuladores. Su horizonte es de décadas, no de trimestres.

2. Los bancos centrales — el cambio estructural más importante. Este es el factor que ha transformado el mercado del oro desde 2022. Los bancos centrales de mercados emergentes — China, India, Turquía, Polonia y otros — llevan cuatro años consecutivos de compras netas récord, acumulando reservas de oro como alternativa a los bonos del Tesoro americano.

En el Q1 de 2026, los bancos centrales compraron 243,7 toneladas — un aumento del 3% interanual — manteniendo las compras incluso a precios máximos históricos. Estas son decisiones de reservas soberanas con horizonte de décadas y sin sensibilidad al precio a corto plazo. Son el floor estructural del mercado.

3. La debilidad del dólar (DXY). El oro cotiza en dólares — correlación inversa clásica con el Dollar Index (DXY). Cuando el dólar se debilita, el oro se abarata para compradores no americanos, estimulando la demanda global y subiendo el precio. La debilidad estructural del dólar en 2025-2026 — acelerada por las políticas arancelarias y la preocupación por el déficit fiscal americano — ha sido uno de los principales catalizadores del rally.

4. La inflación y la deuda soberana. El oro es el activo de referencia para el debasement trade — la cobertura contra la devaluación gradual de las monedas fiduciarias. Con la deuda global en 340 billones de dólares, los déficits fiscales americanos en máximos históricos y Moody’s rebajando el rating crediticio de EEUU, el oro ha absorbido flujos de inversores que ya no consideran los bonos del Tesoro como activo libre de riesgo.

5. La geopolítica y el riesgo sistémico. Cada escalada geopolítica — conflicto de Hormuz, tensiones comerciales EEUU-China, crisis bancarias — genera demanda de activos refugio. El oro es el refugio por excelencia. Pero atención a una matiz importante: en eventos de crisis aguda (Lehman 2008, marzo 2020), el oro inicialmente cae porque los inversores liquidan todo para cubrir márgenes. La recuperación llega después. El GC es mejor cobertura contra la erosión sistémica gradual que contra los crashes puntuales.

6. Los ETFs de oro. Los ETFs de oro — GLD, IAU en EEUU; SGOL, PHAU en Europa — son el vehículo de inversión minorista e institucional más importante del mercado. En 2025, los ETFs globales de oro registraron entradas récord de 89.000 millones de dólares y los activos bajo gestión alcanzaron 559.000 millones. Cuando los ETFs acumulan, el precio sube porque los gestores deben comprar oro físico para respaldar las participaciones. El flujo semanal de ETFs es un indicador líder del sentimiento institucional.

7. La demanda física de Asia. China e India son los dos mayores consumidores mundiales de oro físico — joyería, lingotes y monedas. La demanda china creció con fuerza en 2025 impulsada por la debilidad del mercado inmobiliario y bursátil. Un programa piloto permitió a 10 aseguradoras chinas invertir hasta el 1% de sus activos en oro. Si el PBOC amplía esos límites, la demanda institucional china podría dispararse.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

A diferencia de los granos o la energía, el oro no tiene una estacionalidad tan pronunciada por ciclos de oferta/demanda física. Su estacionalidad está más ligada a patrones de demanda cultural y de inversión:

• Enero-febrero: demanda fuerte en India por festivales y bodas. Demanda china de Año Nuevo Lunar. Históricamente el período de mayor demanda física anual.

• Marzo-junio: demanda física más débil. El mercado tiende a consolidar o ceder si no hay catalizadores macro.

• Julio-agosto: arranque de la temporada de bodas en India. Demanda de joyería en aumento. El mercado tiende a reanimar.

• Septiembre-octubre: máxima demanda de joyería india del año — temporada Diwali. Factor estacional alcista.

• Noviembre-diciembre: cierre de año. Demanda de rebalanceo de carteras institucionales. La temporada navideña da soporte a la joyería occidental.

El contango normal del GC: en condiciones normales, el oro cotiza en contango — los contratos diferidos están a un precio mayor que el spot. La razón es el cost of carry: tipo de interés + almacenamiento. Cuando el contango se aplana o invierte hacia backwardation, es señal de tensión en la demanda física inmediata — un indicador de mercado muy seguido por los traders de físico.

Spreads clásicos con el GC:

• GC calendar spreads: los spreads de calendario en GC capturan la curva contango del oro. La diferencia entre el front month y los contratos de 3-6 meses es el EFP (Exchange for Physical) — el diferencial entre el precio del futuro y el precio físico spot. Cuando el EFP se amplía, hay prima del mercado de futuros sobre el físico — señal de demanda especulativa. Cuando se comprime, el físico está más tensionado que el futuro.

• GC vs SI (oro vs plata): el gold-silver ratio es uno de los indicadores más seguidos en metales preciosos. Históricamente ha oscilado entre 50x y 80x. En enero de 2026 se comprimió significativamente cuando la plata alcanzó máximos de ~110 $/oz — señal de que la plata estaba catching up al oro en un movimiento típico de final de ciclo alcista en metales.

• GC vs HG (oro vs cobre): el ratio oro/cobre es un indicador macro de sentimiento. Cuando el oro sube relativo al cobre, el mercado está en modo risk-off. Cuando el cobre sube relativo al oro, hay optimismo sobre el crecimiento global.

• GC vs DXY: el spread implícito entre el oro y el dólar — la correlación inversa más consistente del GC. Seguirlo junto con los datos del CFTC (Commitment of Traders) permite anticipar cambios de posicionamiento especulativo.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El oro marcó un máximo histórico de ~5.600 $/oz en enero de 2026 y desde entonces ha corregido cerca de un 28% hasta los niveles actuales de ~4.039 $/oz. Eso no es el fin del mercado alcista — es una corrección dentro de un ciclo estructural.

• Los tres drivers estructurales del rally siguen intactos: compras de bancos centrales (17 años consecutivos de compras netas), debilidad secular del dólar y erosión de la credibilidad de los bonos del Tesoro como activo libre de riesgo. Ninguno de esos factores se ha resuelto.

• El oro en 2025-2026 no es el safe haven trade que pintan los titulares. Es el debasement trade — la cobertura contra la devaluación gradual de las monedas fiduciarias en un mundo con 340 billones de deuda y déficits fiscales sin solución política a la vista.

• El Micro GC (MGC) — 10 onzas, ~40.000 dólares de nocional — es la herramienta más accesible para traders europeos que quieren exposición al GC sin el nocional del contrato estándar. Con Interactive Brokers/MEXEM el acceso es directo.

• Para traders de spreads: el gold-silver ratio y el EFP (diferencial futuro/spot) son los dos indicadores más útiles para entender la estructura interna del mercado del oro. Cuando ambos señalan en la misma dirección, la convicción de la señal es mayor.

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Hoy te enseñamos cómo miramos un spread. El caso del cerdo Diciembre–Febrero.

🐷 El patrón — por qué el cerdo en primavera tiene lógica

En los futuros de Lean Hogs seguimos el spread HEZ–HEG: la diferencia de precio entre el vencimiento de diciembre y el de febrero. No el precio del cerdo a secas. La diferencia entre dos vencimientos.

Y cada primavera ese spread tiende a hacer techo a finales de marzo y ceder hacia abril. Año tras año. No es magia: es estructura de mercado. Oferta estacional, costes de almacenaje, calendario de sacrificio. Todo tiene una explicación.

Nosotros lo operamos SHORT, en una ventana fija: finales de marzo → tercera semana de abril. Apenas un mes al año.

La línea azul es la forma media de los últimos 15 años. La sombra es el rango habitual. La zona verde es la ventana de entrada. La roja, la de salida. El patrón es consistente.

📊 El track — con datos, costes incluidos

15 años de backtest (2011–2025), un trade al año:

• ✅ 13 de 15 años en positivo — 87% de acierto

• 💰 Beneficio medio ≈ +$195 por contrato

• 📉 Solo 2 años en rojo — y pequeños (-$133 y -$179)

• 📊 t-stat de 3,1 (p < 0,01) — el patrón es estadísticamente significativo, no es suerte

• Sharpe ~0,80 · drawdown contenido

La barra gris de 2015 y 2018 son los dos años en rojo. Todo lo demás, verde. Y la ganancia acumulada habla sola.

🎯 Cómo se opera de verdad — el tiki-taka

No entramos ni salimos de golpe un día concreto — eso sería frágil. Hacemos tiki-taka dentro de la ventana: escalamos la entrada y escalamos la salida a lo largo de esos días.

¿Por qué? Porque así el resultado no depende de clavar una fecha exacta, sino de capturar el movimiento estacional completo. No te juegas todo a una sesión.

🧠 Y aquí entra el fundamental

La estacionalidad nos dice cuándo. El fundamental nos dice cuánto.

Clasificamos cada año en fuerte o débil según oferta, demanda, sacrificio, posicionamiento del COT y forma de la curva. Esa lectura es la que define la asignación de capital: en un año fuerte pisamos el acelerador; en uno dudoso, levantamos el pie.

Cuándo lo da la estacionalidad. Con cuánto, el fundamental.

Eso es lo que diferencia operar con criterio de operar con una señal ciega.

💰 ¿Y con una cuenta pequeña?

Aquí va un ejemplo real con $10.000, arriesgando una fracción mínima — 2 contratos fijos durante todo el periodo:

De $10.000 a $15.864 en 15 años. CAGR del +3,1% anual. Drawdown máximo de cierre: -$357. Drawdown intra-trade en el peor año: -10% de la cuenta — en 2014, que fue el año más incómodo.

Y si reinvertimos — subiendo el lotaje según crece la cuenta:

De $10.000 a $28.143. CAGR del +7,1% anual. El lotaje va de 4 contratos al inicio hasta 11 al final. El drawdown intra-trade sube hasta el -19% en el peor momento — hay que saber aguantar.

Lo importante no es el número final. Es lo honesto del recorrido. Mostramos también el drawdown intra-operación porque entre el papel y la realidad hay que saber aguantar la posición. El que aguanta, cobra.

🔑 Lo que de verdad mola — y esto es solo UNA ventana

Aquí está la idea grande:

• Esto es un solo spread y un mes al año.

• De este mismo par hay más ventanas repartidas por el calendario.

• Solo en cerdo seguimos 3–4 spreads distintos.

• Y no operamos solo cerdo: cubrimos casi todas las materias primas y sus combinaciones.

Decenas de ventanas, en productos que no se mueven con la bolsa. Eso nos da algo que casi nadie tiene: una cartera totalmente descorrelacionada del mercado. Cuando el índice sufre, nuestro calendario de spreads sigue su propio ritmo.

⚙️ Cómo lo hacemos

No es solo quant ni solo intuición. Es la combinación:

• Quant — modelos, estacionalidades medidas, validación estadística.

• Fundamental — oferta, demanda, balances físicos.

• +20 años de oficio operando estos mercados.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• Un spread de calendario en Lean Hogs no es una apuesta sobre si el cerdo va a subir o bajar. Es una apuesta sobre la estructura temporal del mercado — y esa estructura tiene lógica fundamental detrás.

• El 87% de acierto en 15 años con un t-stat de 3,1 no es un resultado aleatorio. Es un patrón estadísticamente robusto. Eso es lo primero que miramos antes de operar cualquier ventana.

• El tiki-taka no es un detalle menor. Es la diferencia entre depender de clavar un día exacto o capturar un movimiento estructural. El segundo enfoque es mucho más resiliente.

• Esto es solo un ejemplo de cómo miramos un spread. En el grupo enseñamos el resto: las ventanas, los productos y cómo se construye una cartera que va por libre, descorrelacionada de lo que haga el SP500.

👉 ¿Quieres aprender a operar spreads estacionales como este? Apúntate a nuestro curso de Materias Primas

☀️ REBAJAS DE VERANO DE SPREADGREG — hasta el 20 de septiembre ¡Qué no se te pasen!

El verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)

Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

⛽ ¿Qué es el Gasoil ICE y por qué es el benchmark europeo de destilados?

El ICE Gasoil es el benchmark primario para los destilados medios en Europa. Se negocia en la Intercontinental Exchange (ICE) en Londres y cotiza en dólares por tonelada métrica, con entrega física en el hub ARA (Amsterdam, Rotterdam, Antwerp) — el mayor hub de almacenamiento y trading de petróleo de Europa.

El gasoil es un producto destilado medio que engloba el diesel, el gasoil de calefacción y el jet fuel — lo que lo convierte en uno de los productos refinados más significativos económicamente a nivel global.

El GO tiene dos grandes diferencias con el HO americano que ya vimos en el post anterior:

Cotiza en toneladas métricas, no en galones. Esto hace necesaria la conversión para compararlo con los contratos americanos. La fórmula es: precio GO en $/ton ÷ 312,9 = precio equivalente en $/galón. O multiplicando: precio en $/ton × 7,45 barriles/ton ÷ 42 galones/barril = precio en $/galón.

Entrega en Rotterdam, no en Nueva York. El ARA es el nexo del mercado europeo de productos refinados — donde los cargamentos de Medio Oriente, EEUU y el Mediterráneo convergen para abastecer a la industria y el transporte europeos.

La invasión rusa de Ucrania en 2022 y las posteriores sanciones de la UE sobre los productos petrolíferos rusos reestructuraron fundamentalmente los flujos comerciales europeos de destilados y tensionaron significativamente el mercado. El GO pasó de ser un contrato relativamente tranquilo a convertirse en el termómetro más sensible de la geopolítica energética europea.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: G (ICE Futures Europe) / GO (símbolo común en plataformas)

• Exchange: ICE Futures Europe — Londres

• Tamaño del contrato: 100 toneladas métricas de gasoil bajo en azufre (10 ppm diesel)

• Cotización: Dólares americanos por tonelada métrica

• Tick mínimo: $0,25/tonelada → $25,00 por tick

• Grado de entrega: Low Sulphur Gasoil — máximo 10 ppm de azufre — especificación Colonial Pipeline equivalente europea

• Punto de entrega: ARA (Amsterdam, Rotterdam, Antwerp incluyendo Flushing y Ghent) — entrega en barcaza o por transferencia en tank

• Especificación estacional: Calidad de invierno obligatoria de octubre a marzo. Calidad de verano de abril a septiembre

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario

• Último día de trading: El trading cesa a las 12:00 horas London Time, 2 días hábiles antes del día 14 del mes de entrega

• Horario: Lun-Vie 1:00–23:00h London time (prácticamente continuo)

• Horario España (verano): Lun-Vie 2:00–24:00h

• Precio de liquidación: Media ponderada de las operaciones durante un período de liquidación de dos minutos desde las 16:28h London Time

• Liquidación: Entrega física en ARA

Nota sobre el acceso: el GO cotiza en ICE Futures Europe — no en NYMEX/CME. Para operar el GO desde España es necesario un broker con acceso a ICE Europe, como Interactive Brokers/MEXEM. Verificad disponibilidad y márgenes con vuestro broker.

En dólares: con el GO cerca de 683 $/tonelada (precio actual de 8 de julio de 2026), un contrato equivale a ~68.300 dólares de nocional. El tick de $25,00 es significativamente más alto que el del HO ($4,20) en términos absolutos. En sesiones activas — con noticias de sanciones rusas o disrupciones en el Golfo — el GO puede moverse 10-20 $/ton ($1.000-$2.000 por contrato) en cuestión de minutos.

Conversión rápida: 683 $/ton ÷ 312,9 ≈ 2,18 $/galón — comparable al HO americano de 2,30 $/galón, con el diferencial reflejando la prima/descuento del ARA sobre el New York Harbor.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Las sanciones a Rusia — el factor estructural dominante desde 2022. Antes del ban, Rusia suministraba una porción significativa de las importaciones europeas de diesel, representando el 50% en 2022 según datos de Vortexa. El ban de 2023 sobre importaciones de diesel ruso llevó a una reorientación de los flujos globales de destilados.

Las nuevas sanciones de la UE contra Rusia han contribuido a un suministro global de diesel ajustado y a crack spreads al alza. En octubre de 2025, la UE endureció restricciones contra las principales compañías petroleras rusas Rosneft, Lukoil y Gazprom Neft. Ese endurecimiento siguió a las sanciones de julio que incluían una prohibición de importación de productos refinados derivados del crudo ruso.

El impacto no es solo directo — afecta a las refinerías turcas e indias que procesaban crudo ruso con descuento para exportar a Europa. ICE se niega incluso a distinguir entre refinerías en el mismo puerto cuando aplica las restricciones de origen — lo que amplía el impacto de las sanciones más allá de los cargamentos directamente rusos.

2. La dependencia europea de las importaciones del Golfo y EEUU. Las importaciones europeas de destilados rusos fueron reemplazadas con importaciones aumentadas de destilados de EEUU y Oriente Medio. Nueva capacidad de refinado en Oriente Medio, incluyendo la refinería Al Zour en Kuwait y la refinería Duqm en Omán, ayudó a suministrar los volúmenes adicionales de destilado a Europa.

Pero esa dependencia tiene un coste: los cargamentos de Oriente Medio tardan más en llegar que los rusos, añaden costes logísticos y están sujetos a disrupciones geopolíticas propias. Las importaciones de Oriente Medio representaron el 43% de las importaciones europeas de gasoil en el primer semestre de 2025 — una dependencia que hace al GO especialmente sensible a los eventos del Golfo Pérsico.

3. El Brent-GO crack spread — el margen del refinador europeo. El crack spread GO-Brent es el indicador más seguido de la rentabilidad del refinado europeo de destilados. Se calcula restando el precio del Brent (en $/barril convertido a $/galón) del precio del GO (en $/galón). El crack spread del diesel versus Brent alcanzó casi 46 dólares por barril el pasado noviembre — el nivel más alto desde septiembre de 2023, impulsado por la escasez de suministro ruso y las disrupciones en Medio Oriente.

4. La demanda europea de transporte y calefacción. Europa tiene la flota de vehículos diesel más grande del mundo — históricamente los coches europeos preferían diesel por sus ventajas fiscales y de eficiencia. Aunque la electrificación avanza, el parque diesel sigue siendo dominante y la demanda de gasoil para transporte es estructuralmente alta.

La calefacción residencial con gasoil sigue siendo relevante en Alemania, Francia, Bélgica y Polonia — países con millones de hogares que dependen del heating oil. Cuando las previsiones de invierno son frías en Europa, el GO sube.

5. El arbitraje atlántico — GO vs HO. El spread entre el GO de Rotterdam y el HO de Nueva York refleja el coste del transporte trans-atlántico de destilados y la oferta/demanda relativa de ambos mercados. Cuando el GO está caro relativo al HO, los cargamentos fluyen de EEUU hacia Europa — aliviando la tensión europea pero encareciendo el HO americano. Los exports de destilados de EEUU excedieron el máximo de cinco años durante siete semanas consecutivas desde mayo hasta junio en respuesta a la demanda europea — ilustrando perfectamente este mecanismo de arbitraje.

6. Hormuz y el suministro de Oriente Medio. Con Europa dependiendo del 43% de sus importaciones de gasoil del Golfo Pérsico, el cierre de Hormuz tuvo un impacto directo y más severo en el GO que en el HO americano. La reapertura progresiva del estrecho es uno de los factores que ha aliviado la tensión en el mercado europeo de destilados en las últimas semanas.

7. Las refinerías europeas — mantenimientos y paradas. Europa tiene capacidad de refinado decreciente — muchas refinerías cerraron tras la pandemia y no volvieron a abrir. Los mantenimientos programados en primavera y otoño crean tensiones temporales de suministro. Con aproximadamente 3 millones de b/d de capacidad no rusa offline en octubre y noviembre durante el pico de la crisis de sanciones, el impacto de las paradas de refinería sobre el GO puede ser muy significativo.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del GO sigue el ciclo europeo de destilados:

• Octubre-marzo: demanda de calefacción en Europa central y del norte. El GO sube estacionalmente conforme los hogares consumen heating oil y los stocks se reducen. Es el período de mayor sensibilidad a las temperaturas.

• Marzo-mayo: mantenimientos de refinerías para el cambio a especificación de verano. Posibles tensiones temporales de suministro.

• Abril-septiembre (especificación de verano): menor demanda de calefacción. El crack spread del GO tiende a ser más bajo que en invierno, aunque la demanda agrícola de verano y los patrones de viaje dan soporte.

• Septiembre-octubre: reposición de stocks de calefacción antes del invierno. El mercado anticipa la demanda invernal y los inventarios pueden caer rápido si las temperaturas adelantan.

Los crack spreads de destilados son habitualmente más altos de octubre a febrero — exactamente el período de máxima demanda estacional en Europa.

Spreads clásicos con el GO:

• GO-Brent (gasoil crack spread europeo): el margen del refinador europeo. Es el equivalente europeo del HO-CL americano. Lo siguen de cerca los refinadores europeos, los traders de físico en ARA y los fondos de energía macro como indicador de la tensión en el mercado europeo de destilados.

• GO-HO (Rotterdam vs Nueva York): el arbitraje atlántico de destilados. Cuando el spread supera los costes de transporte trans-atlánticos (~2-3 $/barril), los cargamentos de EEUU fluyen hacia Europa para arbitrarlo. Es uno de los mecanismos de equilibrio más importantes del mercado global de destilados.

• GO calendar spreads (prompt spread): la diferencia entre el primer y segundo mes del GO es el indicador más inmediato de la tensión en el mercado físico europeo. El spread entre los dos meses frontales de la curva del gasoil bajo en azufre llegó a 45 $/tonelada — equivalente a 6 $/barril en el pico de la crisis de noviembre de 2025. Backwardation profunda → escasez física en ARA. Contango → abundancia y oportunidades de storage.

• GO vs jet fuel (gasoil vs keroseno europeo): el diferencial de calidad entre el gasoil y el jet fuel en ARA. La aviación compite con el transporte terrestre por los mismos destilados medios. Cuando la demanda de aviación es alta, el jet premium sobre el gasoil se amplía.

• GO vs ULSD americano (diferencial de calidad): el GO europeo tiene especificación de 10 ppm de azufre — más estricta que el ULSD americano de 15 ppm. Esa diferencia de calidad genera una prima del GO sobre el HO en condiciones normales.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El GO es el contrato más relevante de la serie de energía para traders basados en Europa. Referencia el mercado donde compramos el diesel que mueve nuestros camiones, calienta nuestras casas y alimenta los aviones que cruzan el Atlántico. Y desde las sanciones rusas, su dinámica de precio tiene una lógica geopolítica muy clara.

• El ban europeo al diesel ruso es el cambio estructural más importante del mercado de destilados desde la crisis del petróleo de 1973. Antes de 2022, Rusia suministraba el 50% de las importaciones europeas de diesel. Hoy ese suministro es prácticamente cero. Los flujos se han redirigido — Oriente Medio, EEUU — pero con mayores costes logísticos y mayor vulnerabilidad a disrupciones.

• El spread GO-HO es la herramienta más directa para expresar una visión sobre el arbitraje atlántico de destilados. Cuando Europa está tensa relativa a EEUU, ese spread se amplía — señal de que los cargamentos americanos fluirán hacia Rotterdam. Cuando el noreste americano está más tenso, el spread se comprime o se invierte.

• Para traders españoles: el GO tiene una ventaja de horario muy significativa respecto a los contratos NYMEX. La sesión de ICE Europe arranca a las 2:00h de la madrugada en España — y la sesión más activa, donde se produce el precio de liquidación, es a las 16:28-16:30h London Time (17:28-17:30h en España en verano). Es el contrato de energía con el horario más cómodo de toda la serie para un trader europeo.

• El acceso requiere verificar con el broker — MEXEM/Interactive Brokers da acceso a ICE Futures Europe, que es donde cotiza el GO. Los márgenes son competitivos y la liquidez del contrato es excelente.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos.

☀️ Recuerda además que… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🔥 ¿Qué es el HO y por qué ya no es solo gasoil de calefacción?

El contrato NY Harbor ULSD — conocido históricamente como Heating Oil y que sigue usando el símbolo HO — es el benchmark del mercado de destilados medios americano.

Los destilados medios son los productos que salen del tramo intermedio de la columna de destilación del crudo — por encima de la gasolina y por debajo del fuel oil pesado. Incluyen el diesel, el gasoil de calefacción y el jet fuel. Son los combustibles que mueven la economía real: los camiones que transportan mercancías, las máquinas agrícolas que cosechan, los aviones regionales y las calderas del noreste americano.

La transición de 2013: históricamente, el contrato HO referenciaba gasoil de calefacción con hasta 2.000 ppm de azufre. A partir del contrato de mayo de 2013, el NYMEX cambió las especificaciones al ULSD — diesel ultra-bajo en azufre con menos de 15 ppm. El motivo: los estados del noreste americano estaban legislando la transición al ULSD para calefacción, y el mercado de New York Harbor estaba convergiendo hacia un solo producto commingled. El cambio fue positivo: ahora el HO sirve como hedge tanto para el diesel de transporte como para el gasoil de calefacción.

El resultado es un contrato con cuatro usos finales principales:

• Diesel de transporte terrestre — el mayor uso en volumen. Camiones, furgonetas, maquinaria de construcción.

• Gasoil de calefacción — especialmente en el noreste americano, donde millones de hogares calientan con fuel oil.

• Jet fuel / Jet A — el keroseno de aviación que se produce del mismo tramo de destilación, aunque no es directamente entregable en el HO. El jet fuel cotiza con un diferencial sobre el ULSD que los traders de aviación siguen de cerca.

• Uso agrícola — tractores, equipos de cosecha y transporte de grano en las temporadas de siembra y recolección.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: HO (estándar) / QH (E-mini, 21.000 galones)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 42.000 galones (1.000 barriles)

• Cotización: Dólares y centavos por galón

• Tick mínimo: $0,0001/galón → $4,20 por tick

• Grado de entrega: ULSD fungible — máximo 15 ppm de azufre — especificación Colonial Pipeline para New York Harbor

• Punto de entrega: New York Harbor — mismas instalaciones que el RB

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Último día hábil del mes anterior al mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en New York Harbor

E-mini (QH): 21.000 galones — 1/2 del contrato estándar. Cash settlement contra el precio de liquidación del HO estándar. No disponible en versión Micro como el RB.

En dólares: con el HO cerca de 2,30 $/galón (precio actual de julio 2026), un contrato equivale a ~96.600 dólares de nocional — ligeramente mayor que el RB. Un movimiento de 1 centavo/galón equivale a $420 por contrato — idéntico al RB. En sesiones de invierno con el EIA reportando draws históricos en stocks de destilados, el HO puede moverse 10-15 centavos ($4.200-$6.300 por contrato) en cuestión de horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Los inventarios de destilados — el factor más crítico del HO. A diferencia del crudo (donde Cushing es el hub de referencia), los inventarios de destilados se miden por región PADD. El noreste americano (PADD 1A y 1B) es la región más crítica — es donde viven la mayoría de los hogares que calientan con fuel oil y donde New York Harbor tiene menos capacidad de refinado propio.

Los inventarios de ULSD y ULSH en la costa atlántica sur de EEUU cayeron al nivel más bajo en más de 11 años este verano — 7,67 millones de barriles. Los stocks en la costa atlántica central bajaron un 27% interanual en diciembre. Esta escasez estructural de destilados en el noreste es la razón por la que el crack spread del HO — la pata de destilados del 3-2-1 — ha estado tan elevado.

2. El invierno en el noreste americano — el factor estacional dominante. La demanda doméstica de destilados aumenta en otoño-invierno por el uso de heating oil para calefacción, principalmente en el noreste. Con el inicio del ciclo de demanda invernal de gasoil de calefacción, la demanda estacional de calefacción tira de inventarios ya deprimidos — primer catalizador de subidas de precio en otoño.

Los HDD (Heating Degree Days) son el indicador de demanda de calefacción más directo — ya los cubrimos en profundidad en nuestra serie de indicadores climáticos. Cuando los HDD superan las previsiones, el HO sube. Cuando el invierno es cálido, los inventarios se acumulan y el precio cede.

3. La demanda agrícola — el pico de otoño. Septiembre-noviembre es la temporada de cosecha en el Midwest y las Great Plains. Los tractores y la maquinaria agrícola consumen diesel intensivamente durante la recolección del maíz y la soja. Esta demanda estacional coincide con el inicio de la demanda de calefacción invernal — creando un doble pico de demanda en otoño que históricamente da soporte al HO.

4. La dependencia del noreste de las importaciones. New York Harbor tiene capacidad de refinado limitada y depende de importaciones — tanto del Golfo de México vía Colonial Pipeline como de Europa. Las vulnerabilidades logísticas son reales: New York Harbor’s dependence on imports will persist due to limited refining capacity. Cuando el arbitraje atlántico está abierto y Europa compite por los mismos barriles de ULSD, el noreste americano paga prima.

5. El jet fuel — el uso que no se ve en el contrato pero está en el precio. El jet fuel no es directamente entregable en el HO, pero se produce del mismo tramo de destilación. La demanda de aviación — especialmente en temporada alta de verano — compite con la calefacción y el diesel por los mismos barriles de destilado medio. Cuando la aviación es fuerte, los destilados están tensos incluso en verano.

6. El crack spread HO-CL — la pata de destilados del 3-2-1. El spread entre el HO y el CL es el margen de refinado de destilados — la pata que más ha contribuido al crack spread histórico actual. Con el crudo a 70 dólares y el HO cerca de 2,30 $/galón (96,60 $/barril), el margen de refinado de destilados es excepcionalmente elevado — señal de la tensión que hemos analizado recientemente en el post del crack spread.

7. El gasoil europeo (ICE GO) — el proxy global de los destilados. El gasoil de ICE London (símbolo GO) es el benchmark europeo de los destilados medios. El HO y el GO se mueven en paralelo — son sustitutos casi directos. Cuando Europa está tensa en destilados (por inviernos fríos, huelgas de refinería o disrupciones de suministro ruso), el precio del GO sube y arrastra al HO. El spread HO-GO es el arbitraje atlántico de destilados que los traders de físico siguen de cerca.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Heating Oil — la estacionalidad opuesta al RBOB:

A diferencia de la gasolina, cuya demanda pica en verano, los destilados tienen su pico estacional en invierno. Esta estacionalidad opuesta los convierte en complementarios perfectos para entender el ciclo completo de productos refinados.

• Enero-marzo: pico de demanda de calefacción en el noreste. Máxima presión sobre los inventarios de PADD 1. Es el período de mayor riesgo de escasez y precios extremos.

• Marzo-mayo: fin de la temporada de calefacción. Los inventarios se empiezan a recuperar. El HO tiende a ceder estacionalmente.

• Abril-septiembre: temporada de inyección — los operadores de storage acumulan destilados para el siguiente invierno. La demanda de aviación da soporte parcial en verano.

• Septiembre-octubre: mantenimientos de refinerías para el cambio a combustibles de invierno. Los inventarios pueden caer temporalmente.

• Octubre-diciembre: inicio del ciclo de demanda invernal. Coincide con el pico de demanda agrícola de cosecha. El HO empieza a subir estacionalmente anticipando la demanda de calefacción.

Los crack spreads de destilados son habitualmente más altos de octubre a febrero — exactamente el período de máxima demanda estacional.

Spreads clásicos con el HO:

• HO-CL (distillate crack spread): el margen de refinado de destilados — la pata del heating oil en el 3-2-1. El CME ofrece contratos directos de crack spread que simplifican la operativa. Con el crack spread en niveles históricos actualmente, este spread ha sido uno de los más rentables del complejo energético en 2025-2026.

• HO-RB (distillates vs gasoline): el spread inter-productos por excelencia. Refleja la preferencia relativa entre destilados y gasolina. En invierno, el HO cotiza a prima sobre el RB. En verano, el RB suele estar a prima. Este spread estacional tiene una de las lógicas fundamentales más claras de los productos refinados.

• HO calendar spreads: los spreads de calendario entre el HO de verano y el de invierno capturan la prima de calefacción estacional. En años con riesgo de inventarios bajos — como el actual — el contrato de invierno (enero-febrero) puede cotizar a prima significativa sobre el de verano.

• HO vs GO (NY Harbor vs Rotterdam): el arbitraje atlántico de destilados. Cuando el diferencial supera los costes de transporte trans-atlánticos (~1-1,5 cts/galón), los cargamentos fluyen para arbitrarlo. Europa compitiendo por los mismos barriles que el noreste americano es uno de los factores de tensión más relevantes del mercado actual.

• HO vs jet fuel: el spread entre el ULSD y el keroseno de aviación refleja el diferencial de calidad y la demanda relativa de los dos usos finales. Los traders de jet fuel corporativo siguen este spread para gestionar sus coberturas de combustible de aviación.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El HO es el contrato que cierra el círculo del crack spread que analizamos hace unos días. El 3-2-1 crack spread tiene dos patas de producto: el RB (gasolina) y el HO (destilados). Con ambas patas en niveles históricamente elevados respecto al crudo, el mercado de productos refinados está enviando una señal muy clara sobre la escasez de suministro físico.

• El noreste americano es el punto de mayor vulnerabilidad. Con inventarios de ULSD en mínimos de más de 11 años y dependencia estructural de importaciones, cualquier invierno frío en Boston o Nueva York puede disparar el HO con más fuerza que el crudo. La historia del octubre de 2022 — con el ULSD en máximos históricos y el noreste cerca del racionamiento — es el escenario extremo de referencia.

• El spread HO-RB es uno de los más interesantes del complejo energético para traders españoles: tiene lógica fundamental clara, estacionalidad predecible y correlación directa con el clima del noreste americano y la temporada de aviación. No requiere tener una visión sobre el precio del crudo — solo sobre la demanda relativa de calefacción vs conducción.

• La demanda agrícola de otoño es un factor que muchos traders olvidan. La cosecha del Corn Belt consume millones de galones de diesel en pocas semanas — y esa demanda puntual, coincidiendo con el inicio de la temporada de calefacción, crea el doble pico de otoño que históricamente da soporte al HO en septiembre-noviembre.

• Para traders europeos: el HO tiene el mismo horario que el RB y el CL — prácticamente las 24 horas. El EIA del miércoles incluye los datos de stocks de destilados por PADD — el dato semanal más relevante para gestionar posiciones en HO.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

☀️ Ah y recuerda que en SpreadGreg… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Si acabas de leer el post sobre el crack spread — este post es su continuación natural. El RB es la segunda pata del spread (-3 CL : +2 RBOB : +1 HO). Mañana veremos el HO

⛽ ¿Qué es el RBOB y por qué no es lo mismo que la gasolina del surtidor?

RBOB son las siglas de Reformulated Blendstock for Oxygenate Blending — el componente base de la gasolina reformulada antes de la adición de etanol.

El proceso es el siguiente: la refinería produce RBOB, que se transporta por pipeline hasta los terminales de distribución. Allí se mezcla con etanol (normalmente al 10% — E10) para producir la gasolina final que llega a las gasolineras. El contrato RB referencia el RBOB en el puerto de Nueva York — el punto de entrega del mercado mayorista de gasolina del noreste americano.

¿Por qué importa esta distinción? Porque el RB no incluye los impuestos ni el margen de las gasolineras. La gasolina que el consumidor paga en el surtidor — alrededor de 2,90 $/galón de media en 2026 según la EIA — incluye aproximadamente 0,57 $/galón de impuestos federales y estatales, más el margen del distribuidor. El RB es el precio mayorista antes de todo eso.

EE.UU. es el mayor mercado de gasolina del mundo por volumen — aproximadamente 8-9 millones de barriles/día de consumo, impulsado abrumadoramente por el transporte personal. Esa escala hace al RB uno de los contratos de energía con más liquidez del mundo.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: RB (estándar) / RBM (E-mini, 21.000 galones) / MRB (Micro, 4.200 galones)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 42.000 galones (1.000 barriles)

• Cotización: Dólares y centavos por galón

• Tick mínimo: $0,0001/galón → $4,20 por tick

• Grado de entrega: RBOB Fungible F Grade para mezcla con 10% de etanol desnaturalizado — especificación Colonial Pipeline para venta en Nueva York y Nueva Jersey

• Punto de entrega: New York Harbor — instalaciones aprobadas en el área metropolitana de Nueva York/Nueva Jersey

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Liquidación: Entrega física en New York Harbor

Tamaños alternativos:

• E-mini (RBM): 21.000 galones — 1/2 del contrato estándar.

• Micro (MRB): 4.200 galones — 1/10 del estándar. Ideal para traders europeos que quieren exposición al RB con menor nocional.

En dólares: con el RB cerca de 2,20 $/galón (precio actual de julio 2026, con el RBOB agosto cerrando a la baja el jueves), un contrato equivale a ~92.400 dólares de nocional. Un movimiento de 1 centavo/galón equivale a $420 por contrato. En sesiones activas — con el EIA del miércoles o noticias de huracanes — el RB puede moverse 5-10 centavos ($2.100-$4.200 por contrato) en cuestión de horas.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El cambio de especificación verano/invierno — el factor más específico del RB. Este es el elemento que diferencia al RB de todos los demás contratos de energía. La EPA exige gasolina con menor Reid Vapor Pressure (RVP) en verano para reducir las emisiones evaporativas y el ozono troposférico. La gasolina de verano tiene menor RVP — lo que requiere extraer más butano de la mezcla, haciendo el proceso de refinado más caro.

El calendario del cambio es preciso: la especificación de verano entra en vigor para las refinerías el 1 de mayo, para los terminales el 1 de junio y para las gasolineras el 15 de junio. El régimen de verano termina el 15 de septiembre en gasolineras.

El contrato RB refleja esta distinción directamente: los contratos para el período de entrega de abril a septiembre liquidan contra gasolina de especificación de verano, que es más cara de producir porque requiere extraer más butano. Los contratos de octubre a marzo liquidan contra especificación de invierno, que es más barata.

El spread marzo-abril — la diferencia entre el último contrato de invierno y el primer contrato de verano — es uno de los patrones estacionales más fiables del complejo energético. La brecha de precio entre el último contrato de invierno (marzo) y el primer contrato de verano (abril) típicamente refleja el coste diferencial de producir gasolina de especificación de verano — usualmente entre 10 y 30 centavos por galón.

2. El EIA Petroleum Status Report semanal. El EIA publica cada miércoles a las 10:30h ET el informe semanal de inventarios de petróleo. Incluye los stocks de gasolina por región PADD. Los draws en stocks elevan los precios; los builds los debilitan. Es el evento de mayor movimiento semanal para el RB — equivalente al Storage Report del jueves para el NG.

3. La driving season — Memorial Day a Labor Day. EEUU consume más gasolina entre el último lunes de mayo (Memorial Day) y el primer lunes de septiembre (Labor Day). Los patrones de demanda de Memorial Day a Labor Day impulsan la fortaleza estacional de la gasolina. El mercado empieza a descontar esta demanda en febrero-marzo, cuando los refinadores cambian a la especificación de verano.

4. Los huracanes y la capacidad de refinado del Golfo. El Golfo de México concentra aproximadamente el 45% de la capacidad de refinado americana. Un huracán que golpee las instalaciones de Texas o Louisiana puede interrumpir la producción de gasolina con más impacto en el precio que cualquier cambio en el precio del crudo. La actividad de huracanes del Atlántico de junio a noviembre amenaza la infraestructura de refinado y pipeline del Golfo, creando picos de prima periódicos.

5. Las paradas de refinerías. Las refinerías tienen mantenimientos programados — normalmente en primavera (antes del verano) y otoño (antes del invierno). Las paradas no planificadas en grandes refinerías americanas — particularmente instalaciones del Golfo — pueden disparar el RBOB en horas. El RB reacciona a las noticias de mantenimiento de refinerías más rápido que el CL, porque el impacto es directo en la oferta de productos.

6. El crack spread RB-CL — el margen del refinador de gasolina. El crack spread 1-1 entre el RB y el CL mide el margen bruto de producir un barril de gasolina a partir de un barril de crudo. Es la pata de gasolina del 3-2-1 crack spread que analizamos en el post anterior. El RB es usado por los refinadores para cubrir márgenes de producción vía crack spreads contra el crudo. En el contexto actual — con el crack spread en máximos históricos y el crudo a 70 dólares — el RB está cotizando a una prima histórica relativa al CL.

7. El arbitraje atlántico. El precio relativo de la gasolina europea desplaza los flujos de suministro trans-atlánticos. Cuando la gasolina europea (cotizada en ICE London como EUROB) está cara relativa al RBOB americano, los cargamentos europeos fluyen hacia EEUU — aliviando la tensión en el mercado americano. Cuando el RBOB está caro, el arbitraje invierte y EEUU exporta gasolina hacia Europa.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del RBOB — el patrón estacional más fiable de los productos refinados:

• Enero-febrero: suelo estacional. Especificación de invierno, menor demanda de conducción. El mercado descuenta la próxima temporada de verano.

• Marzo: el mercado empieza a incorporar la prima de especificación de verano. A partir del 1 de marzo, los precios de los futuros RBOB tienden a aumentar varios centavos desde las medias de febrero para reflejar el commodity de mayor valor.

• Abril-mayo: transición a especificación de verano. El crack spread de gasolina se amplía estacionalmente. Las refinerías completan los mantenimientos de primavera.

• Mayo-septiembre (driving season): pico de demanda. El RB tiende a mantenerse fuerte relativo al crudo. El riesgo de huracanes añade prima de volatilidad a partir de junio.

• Septiembre-octubre: transición a especificación de invierno. El crack spread de gasolina se comprime. Los precios ceden estacionalmente.

• Octubre-diciembre: especificación de invierno. Menor demanda. El mercado descuenta el siguiente ciclo de verano.

Spreads clásicos con el RB:

• RB-CL (gasoline crack spread): el spread más directo del RB — la diferencia entre el precio de un barril de gasolina (RB × 42) y el precio de un barril de crudo (CL). Es la pata de gasolina del 3-2-1 crack spread. El CME ofrece contratos directos de crack spread que permiten operar el margen de refinado sin gestionar las dos patas por separado.

• Spread marzo-abril (RBH-RBJ): el spread estacional más operado del RB. Refleja la prima de cambio de especificación de verano. Históricamente positivo — el abril (verano) cotiza a prima sobre el marzo (invierno) — con un rango de 10-30 centavos por galón. Es uno de los patrones más consistentes del complejo energético.

• RB vs HO (gasoline vs heating oil/ULSD): el spread inter-productos por excelencia. Refleja la preferencia del refinador entre producir gasolina o destilados medios (diesel, jet fuel). En verano, la gasolina tiene prima. En invierno, los destilados. Este spread captura la dinámica estacional de la demanda de productos refinados.

• RB calendar spreads: los spreads de calendario entre meses consecutivos capturan la tensión entre la disponibilidad inmediata y la producción futura. En períodos de escasez — como el actual con inventarios deprimidos — los contratos cercanos cotizan a prima sobre los diferidos (backwardation).

• Arbitraje RBOB-EUROB: el spread entre el RBOB americano (NYMEX) y la gasolina europea (ICE). Cuando el spread supera los costes de transporte trans-atlánticos, los cargamentos fluyen para arbitrarlo.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El RB es el contrato que conecta directamente con lo que el consumidor paga en el surtidor. El WTI es el titular de prensa — el RB es la realidad del mercado físico de combustibles. Como acabamos de analizar en el post del crack spread, esa diferencia entre el crudo y los productos refinados es ahora mismo una de las más grandes de la historia.

• El spread marzo-abril es uno de los patrones estacionales más fiables de toda la serie. El cambio de especificación de verano es mandatorio, predecible y tiene un coste bien documentado. Eso lo convierte en una de las pocas free lunches que existen en los mercados de futuros — aunque siempre con gestión de riesgo.

• El EIA del miércoles a las 10:30h ET (16:30h en España en verano) es el evento semanal más importante para el RB — igual que para el CL. Los datos de stocks de gasolina por PADD son el dato de más alta frecuencia del mercado físico de gasolina americano.

• Los huracanes del Golfo son el tail risk más violento del RB. Un Katrina o un Harvey que golpee la concentración de refinerías de Texas/Louisiana puede mover el RB 30-50 centavos en días — independientemente de lo que haga el precio del crudo.

• En el contexto actual: con el crack spread de gasolina en niveles históricamente elevados y el crudo cayendo por la reapertura de Hormuz, el RB está recogiendo una tensión en el mercado físico de productos que el CL ya no refleja. La divergencia que analizamos en el post del crack spread se expresa directamente en el precio relativo del RB frente al CL.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

☀️ Ah y recuerda que en SpreadGreg… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.

👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.

👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.

👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🛢️ Qué es el Crack Spread y por qué importa más que el precio del crudo

El precio del Crude Oil es el que sale en los titulares. Pero los consumidores no compran barriles de crudo. Compran gasolina, diesel y jet fuel.

El crack spread es la diferencia entre el precio del crudo y el precio de los productos refinados que se obtienen de él. Es el margen del refinador — lo que gana la refinería por transformar un barril de petróleo en combustibles utilizables.

El 3-2-1 crack spread es la versión más seguida: 3 barriles de crudo producen 2 barriles de gasolina y 1 barril de destilado (diesel/heating oil). La fórmula mide el margen bruto de ese proceso de refinado.

Cuando el crack spread sube, significa que los productos refinados son más caros relativos al crudo — o que el crudo es más barato relativos a los productos. En cualquier caso, el refinador gana más. Y el consumidor final paga más por sus combustibles de lo que el precio del crudo sugeriría.

La situación actual no tiene precedentes:

Mira el gráfico anterior. Con el WTI cerca de 70 dólares — de vuelta a niveles pre-bélicos — el crack spread 3-2-1 está cerca de 57 dólares por barril. El spread vale casi lo mismo que el barril de crudo. Nunca había pasado algo así.

❓ Las tres preguntas que nadie puede responder

Si el crudo está barato y las refinerías funcionan al 100% de capacidad, la lógica dice que debería haber abundancia de gasolina y diesel. Los precios deberían caer. Los inventarios deberían subir.

Pero no está pasando eso. Y hay tres preguntas que lo ilustran perfectamente:

Pregunta 1: Si las refinerías supuestamente están ganando dinero como nunca, ¿por qué las acciones del sector refinero — cuyo comportamiento podéis seguir a través del VanEck Oil Refiners ETF (CRAK) — solo han subido un 6% desde el 27 de febrero? El mercado de acciones normalmente se adelanta a los beneficios — si el margen del refinador fuera tan bueno como el crack spread sugiere, las refinerías estarían disparadas.

Pregunta 2: ¿Cómo puede haber escasez de gasolina y diesel si las refinerías de todo el mundo llevan meses funcionando casi al 100% de capacidad para compensar la producción perdida del Golfo Pérsico? Si estás produciendo al máximo y aun así el crack spread está en máximos históricos, algo falla en el balance de oferta y demanda.

Pregunta 3: ¿Por qué los inventarios no se están rellenando ahora que el crudo ha vuelto a niveles pre-guerra? La lógica dice que con crudo barato, los refinadores deberían estar acumulando stocks de productos. No está ocurriendo.

Si alguien puede responder las tres preguntas de forma coherente, el precio del petróleo está reflejando la realidad. Si no puede — y yo no puedo — el mercado tiene un problema serio que el precio del crudo todavía no está descontando.

🔍 Qué está pasando realmente

Hay una tercera variable que el análisis superficial ignora: el crack spread no depende solo del precio del crudo.

El spread mide el margen entre el crudo y el producto final — y ese margen puede abrirse no solo cuando el producto sube, sino también cuando el crudo cae artificialmente o cuando hay escasez de capacidad de refinado.

Y eso es exactamente lo que parece estar pasando:

• Escasez de capacidad de refinado. El mundo cerró refinerías durante la pandemia — muchas no volvieron a abrir. La capacidad global de refinado no se ha recuperado al ritmo que la demanda de productos refinados ha crecido. No puedes construir una refinería en seis meses para resolver el problema. El crack spread seguirá elevado hasta que la demanda caiga o hasta que la oferta de crudo se restrinja de forma más pronunciada.

• El efecto Hormuz en los productos vs en el crudo. Durante el cierre del Estrecho, el WTI subió con fuerza. Pero los productos refinados — gasolina, diesel, jet fuel — subieron aún más, porque el mundo necesitaba combustibles listos para usar, no barriles de crudo que todavía tienen que refinarse. Ahora el WTI ha caído con la reapertura, pero los productos refinados no han caído en la misma proporción. El mercado físico de los productos está más tenso que el mercado del crudo.

• Inventarios en mínimos. Los stocks de destilados y gasolina siguen deprimidos. La reapertura de Hormuz ha devuelto el flujo de crudo — pero los meses de escasez han dejado los inventarios de productos tan bajos que la normalización tarda. Y cada semana que el EIA reporta un draw en lugar de un build, el crack spread aguanta.

⏰ El reloj está corriendo

El crack spread en 57 dólares con el crudo a 70 es la señal de que el mercado de productos refinados está en tensión extrema. Los consumidores no lo ven todavía en el surtidor de forma obvia — pero el mercado mayorista de combustibles está enviando una señal muy diferente al precio del WTI.

Dos escenarios posibles:

• El primero — resolución ordenada: los inventarios se normalizan, la demanda de productos cede, el crack spread vuelve a rangos históricos de 20-30 dólares y el mercado se equilibra sin sobresaltos para el consumidor.

• El segundo — repricing abrupto: los inventarios de productos siguen en mínimos, la demanda no cede, las gasolineras empiezan a tener problemas de suministro y el crack spread fuerza una subida violenta en los precios de los combustibles finales — independientemente de lo que haga el WTI.

El mercado de futuros está descontando tensión. La curva del crack spread no está en contango tranquilo — está señalando escasez de productos en el corto plazo. Cuando los datos físicos divergen del precio del crudo de esta manera, históricamente el mercado ha acabado resolviendo la divergencia de forma brusca.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El crack spread es uno de los spreads más importantes del universo de commodities — y uno de los más ignorados por los traders que solo siguen el precio del crudo. El WTI en titulares no es lo mismo que el mercado de energía en realidad.

• La divergencia actual entre el WTI y el crack spread es una de las mayores que hemos visto. Cuando el spread vale casi lo mismo que el barril, el mercado está diciendo que el problema no es la oferta de crudo — es la oferta de productos refinados.

• Las tres preguntas sin respuesta son el mejor indicador de que algo en el balance oferta/demanda de energía no cuadra. Los datos físicos mandan sobre el precio paper.

• Este tipo de análisis — entender cómo se relacionan el crudo, los productos refinados y los spreads entre ellos — es exactamente lo que enseñamos en nuestro curso de materias primas. No solo el precio. El mercado completo.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

☀️ Recuerda: en SpreadGreg… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

El verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € ~~(antes 1.350 €)~~ La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior. 👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €) Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas. 👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%) Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo. 👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ Las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Sin urgencias artificiales: simplemente, se acaba la temporada.

¿Dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

👉 Ver todas las opciones de formación

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🔥 ¿Qué es el Henry Hub Natural Gas y por qué es el contrato más estacional de la energía?

El contrato de futuros de gas natural del CME representa 10.000 millones de BTU (MMBtu) con entrega en el Henry Hub de Louisiana — el nexo de 16 gasoductos interestatales e intraestatales.

El Henry Hub es el punto de referencia del mercado de gas natural norteamericano. Toda la infraestructura de gasoductos del país converge aquí — y desde aquí el gas fluye hacia los mercados de consumo del noreste, el midwest, el sur y hacia las plantas de LNG del Golfo de México.

El gas natural tiene tres usos principales que generan su estacionalidad característica:

• Calefacción residencial y comercial — el uso más estacional. En invierno, la demanda puede doblar o triplicar la de verano.

• Generación eléctrica — el uso más creciente. Los Cooling Degree Days (CDD) del verano generan demanda de gas para aire acondicionado. Los Heating Degree Days (HDD) del invierno generan demanda de calefacción.

• Exportaciones LNG — el uso nuevo que ha globalizado el mercado americano de gas.

Ya dedicamos posts completos a los HDD/CDD aquí y a la temporada de huracanes aquí en nuestra serie de indicadores climáticos. Este post es el complemento desde el lado del contrato de futuros.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: NG (estándar) / QG (E-mini, 2.500 MMBtu) / MNG (Micro, 1.000 MMBtu)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 10.000 MMBtu (million British thermal units)

• Cotización: Dólares y centavos por MMBtu

• Tick mínimo: $0,001/MMBtu → $10,00 por tick

• Punto de entrega: Henry Hub, Erath, Louisiana

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — 12 años hacia adelante

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas, con pausa de 60 minutos)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading: Tres días hábiles antes del primer día calendario del mes de entrega

• Liquidación: Entrega física en Henry Hub

Tamaños alternativos:

• E-mini (QG): 2.500 MMBtu — 1/4 del contrato estándar. Cash settlement.

• Micro (MNG): 1.000 MMBtu — 1/10 del estándar. Cash settlement. Ideal para traders europeos que quieren exposición al NG con menor nocional.

En dólares: con el Henry Hub cerca de 2,94 $/MMBtu (precio de mayo 2026 según el STEO de junio de la EIA), un contrato estándar equivale a ~29.400 dólares de nocional. Pero esa cifra es engañosa — en enero de 2026, cuando el precio tocó 7,72 $/MMBtu durante el Arctic blast, un contrato valía 77.200 dólares. La volatilidad del NG hace que el nocional sea solo un punto de partida.

La volatilidad récord de enero 2026: en enero de 2026, un Arctic blast causó que la producción americana de gas natural cayera desde un récord de 109,7 Bcf/d en diciembre hasta solo 92,5 Bcf/d el 25 de enero. El resultado fue una volatilidad histórica de 30 días que alcanzó un máximo absoluto de 246,9% — superando el récord anterior de 177,7% establecido en febrero de 2022.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El EIA Storage Report — el dato semanal más importante. El EIA publica cada jueves a las 10:30h ET el informe semanal de inventarios de gas natural. Reporta los cambios de la semana anterior en los stocks almacenados — separados en cinco regiones: East, Midwest, Mountain, Pacific y South Central.

La comparación clave es siempre contra la media de los cinco años anteriores. La EIA espera que los inventarios al final de la temporada de inyección (octubre) estén un 7% por encima de la media de los cinco años anteriores — un colchón cómodo que limita las presiones alcistas de precio en el corto plazo. Cuando los stocks caen por debajo de la media de cinco años, el mercado se tensiona. Cuando se acumulan por encima, el precio cede.

2. El clima — HDD y CDD. Los Heating Degree Days (HDD) y Cooling Degree Days (CDD) son los indicadores de demanda más inmediatos del NG. Las previsiones a 6-10 y 8-14 días de la NOAA son el dato que los traders de NG siguen hora a hora en invierno y verano.

Las temperaturas por encima de la media este verano contribuyen a un aumento del 3% en la generación eléctrica americana prevista para 2026 respecto al verano de 2025. Más calor → más aire acondicionado → más gas para generación eléctrica → soporte para el NG en verano.

3. Las exportaciones LNG — el factor estructural de largo plazo. Esta es la mayor transformación del mercado de gas natural americano en décadas. El crecimiento de las exportaciones LNG corriendo aproximadamente un 25% por encima de los niveles del año anterior en los primeros meses de 2026 representa un cambio estructural — no cíclico — en el suministro.

Las exportaciones LNG crecen un 9% (1,3 Bcf/d) en 2026 y un 11% (1,7 Bcf/d) en 2027. El aumento es resultado del arranque de tres nuevas instalaciones de exportación LNG: Plaquemines LNG, Corpus Christi Stage 3 y Golden Pass LNG.

El impacto es doble: más LNG significa más demanda de gas doméstico para feedgas — lo que reduce la disponibilidad para storage y da soporte estructural al precio. Y conecta el precio americano con los precios internacionales del gas — TTF europeo y JKM asiático — que históricamente cotizaban 3-5 veces el Henry Hub.

4. La producción del Permian y el gas asociado. La revisión al alza de la producción americana de gas es casi enteramente resultado de mayor gas asociado en la región del Permian. El gas asociado — que sale como subproducto de la producción de petróleo — ha crecido enormemente con el boom del Permian. Cuando el WTI sube, los productores de petróleo perforan más — y producen más gas como subproducto, presionando el NG a la baja. Esta correlación inversa entre CL y NG es uno de los spreads menos obvios pero más reales del mercado energético.

5. El Arctic blast y los freeze-offs. El Arctic blast de enero de 2026 causó freeze-offs en pozos de Texas, Louisiana y Oklahoma — la producción cayó 17 Bcf/d en días. Los freeze-offs son el tail risk más violento del NG — cuando las temperaturas caen por debajo de -10°F, el agua en los gasoductos se congela y la producción colapsa exactamente cuando la demanda es máxima. El mercado puede moverse 50-100% en días.

6. La generación eléctrica y la competencia del carbón. El gas natural compite con el carbón en la generación eléctrica. Cuando el NG está barato relativo al carbón, las utilities cambian hacia gas. Cuando el NG sube, vuelven al carbón. Este fuel switching es el mecanismo de equilibrio de demanda más importante del NG fuera del clima. La generación con carbón se prevé que caiga un 2% en 2026 — señal de que el gas sigue siendo competitivo a los niveles actuales.

7. La demanda de los data centers — el nuevo factor estructural. La demanda de electricidad de los centros de datos es un driver de demanda emergente de largo ciclo que la mayoría de modelos de previsión existentes están infravalorando, creando un escenario potencial de upside asimétrico para el consumo de gas a largo plazo. Los data centers de IA consumen cantidades enormes de electricidad — y parte de esa electricidad se genera con gas natural.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Natural Gas — la estacionalidad más pronunciada de la energía:

• Noviembre-marzo (withdrawal season): temporada de retiradas de storage para calefacción. Es la ventana de mayor riesgo de precio al alza. Si el invierno es frío y los stocks caen por debajo de la media histórica, el NG puede dispararse. El pico de enero 2026 (7,72 $/MMBtu) es el ejemplo perfecto.

• Abril-octubre (injection season): temporada de inyecciones de gas en storage para preparar el siguiente invierno. El precio suele ceder en primavera (abril-mayo) conforme la demanda de calefacción cae y los stocks se recuperan. La demanda de cooling en verano (junio-septiembre) da soporte parcial.

• El shoulder season (abril y octubre): los meses de transición entre calefacción y cooling son los de menor demanda estacional. El NG tiende a marcar mínimos estacionales en estos períodos.

Spreads clásicos con el NG:

• NG calendar spreads — los spreads de invierno: el spread NGF-NGG (enero vs febrero) o NGZ-NGF (diciembre vs enero) captura la prima de riesgo del pico invernal. Greg ya mencionó en la entrevista con Mario que el gas de marzo es un mercado, el de abril es otro y el de mayo es otro — cada mes tiene su propia dinámica de calefacción, shoulders y cooling. Los spreads de calendario en NG son algunos de los más ricos en lógica fundamental de toda la serie.

• NG vs CL (gas vs petróleo): el ratio de equivalencia energética. Un barril de petróleo equivale a aproximadamente 5,8 MMBtu de gas. Cuando el ratio WTI/NG supera 10x, el gas está barato relativo al petróleo — señal de que la demanda de sustitución o la exportación LNG puede dar soporte.

• Henry Hub vs TTF (US gas vs European gas): el spread entre el gas americano y el europeo refleja el margen del negocio LNG — la diferencia entre comprar gas en Henry Hub, licuarlo, transportarlo y venderlo en Europa. Las exportaciones LNG de EEUU en marzo de 2026 alcanzaron 17,9 Bcf/d — el segundo mayor volumen mensual de exportación registrado.

• NG vs carbón (fuel switching spread): el diferencial de coste de generación entre gas y carbón. Los traders de utilities siguen este spread para anticipar cambios en la mezcla de generación.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El NG es el contrato más estacional de toda la serie — y el que más sorpresas da. La volatilidad histórica del 246,9% en enero de 2026 es la más alta registrada jamás en cualquier contrato de futuros americano de gran liquidez. No es un mercado para traders sin gestión de riesgo activa.

• El EIA Storage Report del jueves es el evento semanal más importante del NG. Cuando el dato diverge significativamente de las estimaciones del consenso, el mercado puede moverse 10-20 ticks en segundos. Márcalo en el calendario — es tan importante para el NG como el WASDE para los granos.

• El LNG está cambiando el mercado americano de gas de forma estructural e irreversible. Cada nuevo tren de licuefacción que entra en operación reduce permanentemente la cantidad de gas que entra en el ciclo de inyección doméstico, estrechando el balance de forma semi-permanente. Esta es la tesis alcista estructural de largo plazo del NG — independiente del clima.

• La EIA proyecta que el Henry Hub promediará $3,34/MMBtu en el segundo semestre de 2026 y $3,46/MMBtu en 2027. Pero esas proyecciones asumen inviernos normales. En un escenario de invierno frío con storage ajustado, el NG puede superar fácilmente los 5 $/MMBtu — como ya ocurrió en enero de 2026.

• Para traders europeos: el Micro NG (MNG, 1.000 MMBtu) es la herramienta ideal para comenzar. La volatilidad del NG exige empezar con tamaños pequeños hasta entender el ritmo del mercado.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

☀️ Ah y recuerda que en SpreadGreg… ¡¡¡estamos de rebajas!!!

Sin duda, el verano es la mejor ventana del año para estudiar lo que en septiembre se opera con prisa. Y este año, por primera vez, tenemos rebajas de temporada. Tienes tres opciones:

🛢️ Curso de Materias Primas — 999 € (antes 1.350 €)
La base para leer estos mercados como un profesional: estacionalidad, spreads, granos, energía, carnes y softs. Con un 15% de descuento en el coaching posterior.
👉 Quiero empezar por aquí

📊 Pack Opciones Verano — 1.290 € (te ahorras 700 €)
Los tres niveles de opciones (I, II y III) + el curso de Coberturas de regalo. El mapa completo para no operar opciones a ciegas.
👉 Quiero el mapa completo

🎯 Pack Completo (Materias Primas + Opciones) — 1.990 € (descuento del 40%)
Todo el temario de SpreadGreg al mejor precio de la campaña: Materias Primas + los tres niveles de Opciones + Coberturas de regalo.
👉 Llena el carro al mejor precio del verano

🗓️ No lo dejes pasar, recuerda que las rebajas terminan el domingo 20 de septiembre a las 23:59h. Aún queda tiempo pero no lo dejes para el último minuto.

¿Tienes dudas sobre qué opción encaja mejor contigo? Escríbeme a admin@spreadgreg.com o agenda una llamada en mi Calendar 📅

Si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🛢️ ¿Qué es el Brent y en qué se diferencia del WTI?

El Brent Crude es la clasificación comercial para los tipos de petróleo — crudo dulce y crudo ligero — extraídos por primera vez del campo petrolífero Brent en el Mar del Norte en 1976.

Pero el campo Brent original ya no produce prácticamente nada. En 2021, con el fin de la producción de petróleo en el campo Brent, ICE expandió la clasificación para incluir mezclas de petróleos de los campos Forties, Oseberg, Ekofisk y Troll — conocido como la cotización BFOET — y petróleo de Midland, Texas, añadido en 2023.

Esa última adición es significativa: el Brent ya no es solo petróleo del Mar del Norte. Incorpora crudo americano del Permian Basin como componente entregable — lo que refleja el peso creciente de la producción americana en el mercado global.

Las diferencias clave entre Brent y WTI:

El WTI es crudo americano entregado en Cushing, Oklahoma — un hub continental sin acceso directo al mar. El Brent es una mezcla de crudos europeos y americanos entregada en puntos costeros — con acceso natural a los mercados globales de petróleo físico.

El WTI está más influenciado por los datos de inventarios americanos, mientras que el Brent reacciona más a los desarrollos globales de suministro y a los eventos geopolíticos. Esa diferencia explica por qué el spread Brent-WTI se amplió a más de 12 dólares durante el pico de la crisis de Hormuz — el crudo del Golfo Pérsico afecta directamente al Brent pero llega al WTI con más fricción logística.

📋 Una situación de contratos que hay que entender: ICE vs NYMEX

El Brent tiene una arquitectura de contratos más compleja que el WTI. Hay que distinguir tres versiones:

1. ICE Brent Crude Futures (símbolo B) — el contrato de referencia global Se negocia en ICE Futures Europe. El contrato de referencia global para el precio del petróleo. Un contrato equivale a 1.000 barriles. Disponibles hasta 96 contratos consecutivos mensuales — 8 años hacia adelante. Es el contrato que usan los grandes traders de físico, los refinadores europeos y los fondos macro de energía. El acceso desde España requiere broker con acceso a ICE Europe.

2. NYMEX Brent Last Day Financial Futures (símbolo BZ) — el más operado en CME Se negocia en NYMEX (CME Group). Liquidación cash contra el ICE Brent Index publicado el día después del último día de trading del mes de entrega. Es el contrato más accesible para traders americanos y europeos que operan en la plataforma CME — sin necesidad de acceso a ICE Europe.

3. NYMEX Brent Penultimate Financial Futures (símbolo BB) Liquidación cash basada en el precio de liquidación del primer contrato cercano de ICE Brent el penúltimo día de trading del mes de entrega. Menos común — usado principalmente para spreads con otros contratos NYMEX.

¿Cuál usar? Para operar el spread BZ-CL (Brent vs WTI) en CME con márgenes cruzados eficientes: BZ. Para exposición directa al precio global de referencia con máxima liquidez: ICE B (requiere acceso a ICE Europe).

📋 Especificaciones del contrato (BZ — NYMEX, el más accesible)

• Símbolo: BZ (NYMEX Last Day) / B (ICE Futures Europe)

• Exchange: NYMEX — CME Group (BZ) / ICE Futures Europe (B)

• Tamaño del contrato: 1.000 barriles

• Cotización: Dólares y centavos por barril

• Tick mínimo: $0,01/barril → $10,00 por tick

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — hasta 8 años en ICE, múltiples meses en NYMEX

• Horario (ICE Europe): Lun-Vie 1:00–23:00h London time (prácticamente continuo)

• Horario España (verano): Lun-Vie 2:00–24:00h — prácticamente las 24 horas

• Último día de trading (BZ): El trading cesa al final del período de liquidación designado en el último día hábil del segundo mes anterior al mes de contrato relevante (ej. el contrato de marzo expira el último día hábil de enero) — nota importante: el Brent expira dos meses antes del mes de entrega, a diferencia del WTI que expira en el mes anterior.

• Liquidación: Cash settlement contra el ICE Brent Index — con opción de EFP delivery

Diferencia crítica de vencimiento: el Brent vence antes que el WTI. El contrato de marzo de Brent expira en enero, mientras que el de marzo de WTI expira en febrero. Los traders que operan el spread BZ-CL deben tener esto muy presente para gestionar el roll correctamente.

En dólares: con el Brent cerca de 73 $/barril (precio de 26 de junio de 2026 — en plena corrección post-Hormuz), un contrato equivale a ~73.000 dólares de nocional. Mismo tick de $10,00 que el CL. El Brent cotiza habitualmente a prima sobre el WTI — esa prima es el spread BZ-CL que ya analizamos en profundidad.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El suministro del Golfo Pérsico — el factor dominante. A diferencia del WTI, que está muy ligado a la producción americana, el Brent reacciona directamente al suministro del Golfo Pérsico, del Mar del Norte y de África Occidental. Arabia Saudí, Iraq, Kuwait, los Emiratos y Nigeria exportan principalmente contra el Brent. Cualquier disruption en esas rutas de suministro impacta al Brent antes y más fuertemente que al WTI.

El Brent cayó a alrededor de 72 dólares el barril el viernes — el nivel más bajo desde el 27 de febrero — al acelerarse los tránsitos por el Estrecho de Hormuz. Los volúmenes aumentaron cuando los buques navegaron abiertamente por la vía marítima tras el progreso hacia un acuerdo de paz EEUU-Irán, restaurando las exportaciones del Golfo Pérsico a aproximadamente el 75% de los niveles de preguerra.

2. Dated Brent — el precio físico que mueve el futuro. El Brent tiene una estructura de mercado físico única — el Brent Complex. El Brent Complex facilita la compra-venta de crudo Brent, recopila datos de precios de las transacciones (contratos forward, CFD, Dated Brent), establece precios de referencia para otras transacciones de petróleo y transfiere el riesgo de pérdida de tales transacciones vía hedging.

El Dated Brent — publicado por Platts/S&P Global — es el precio del crudo físico para entrega inmediata. La diferencia entre el Dated Brent y el futuro ICE es el basis del mercado físico. Cuando el Dated Brent cotiza a prima sobre el futuro, el mercado físico está tenso. Cuando cotiza a descuento, hay abundancia de suministro.

3. El spread Brent-WTI — el termómetro de la globalización del crudo. El spread BZ-CL es uno de los spreads de energía más seguidos del mercado. Refleja la diferencia entre el crudo americano atrapado en Cushing y el crudo internacional con acceso libre a los mercados globales.

El spread Brent-WTI se amplió a una media de 12 $/barril en marzo de 2026 por las disrupciones logísticas relacionadas con Hormuz y los elevados niveles de inventario americano que limitaron las ganancias del WTI relativo al benchmark internacional. Ya cubrimos este spread en profundidad aquí.

4. Los mismos factores que el WTI — con matices globales. OPEC+, la demanda china, los tipos de cambio del dólar, el crecimiento global — todos afectan al Brent igual que al WTI. La diferencia es que el Brent captura mejor los shocks de suministro del hemisferio oriental, mientras que el WTI refleja más rápido los cambios en los inventarios americanos.

5. La curva del Brent — contango vs backwardation. El spread prompt del Brent se invirtió esta semana hacia contango bajista por primera vez desde que comenzó el conflicto de Hormuz — la señal del mercado de que el suministro a corto plazo ya no es escaso. La estructura de la curva del Brent es el indicador más inmediato del estado del mercado físico global. Backwardation → escasez, demanda urgente. Contango → abundancia, storage atractivo.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Brent sigue los mismos patrones estacionales que el WTI, con algunas particularidades propias:

• Enero-marzo: demanda de calefacción en Europa y Asia Norte. El Brent tiene exposición directa a la demanda europea de heating oil y gasoil.

• Marzo-mayo: mantenimientos de refinerías en Europa y Asia — las paradas programadas reducen la demanda de crudo. El Brent puede ceder estacionalmente.

• Junio-septiembre: temporada de conducción global. Demanda de gasolina y jet fuel en su pico.

• Octubre-diciembre: reposición de inventarios de calefacción en Europa y Asia. Soporte estacional para el Brent.

Una nota sobre la estacionalidad del Mar del Norte: El Mar del Norte tiene su propia estacionalidad de producción — las condiciones meteorológicas adversas en invierno pueden interrumpir la producción de los campos Forties, Oseberg, Ekofisk y Troll. Estas interrupciones no programadas son un factor de volatilidad específico del Brent que no existe en el WTI.

Spreads clásicos con el Brent:

• BZ-CL (Brent vs WTI): el spread inter-crude más operado del mundo. Ya publicado aquí. La prima del Brent sobre el WTI refleja el diferencial de calidad, la logística del Cushing hub y la exposición geopolítica del crudo internacional vs el americano.

• Brent calendar spreads (prompt spread): la diferencia entre el primer y segundo mes del Brent es el indicador más seguido de la tensión en el mercado físico global. En backwardation profunda, los physical traders pagan una prima para recibir crudo ahora — señal de escasez real.

• Brent vs Dubai (sweet vs sour): el spread entre el Brent (crudo ligero dulce) y el Dubai/Oman (crudo pesado ácido) mide el diferencial de calidad. Los refinadores asiáticos siguen este spread de cerca — cuando el sour está muy barato relativo al sweet, cambian su dieta de crudo hacia más sour.

• Crack spreads Brent (Brent vs gasoil ICE): el margen de refinado europeo. La diferencia entre el Brent y el gasoil de ICE (GO) — el equivalente europeo del heating oil americano — es el crack spread más seguido por los refinadores europeos.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El Brent es el benchmark global del petróleo — dos tercios de los contratos físicos del mundo se referencian contra él. Para traders que quieren exposición al precio internacional del crudo sin las particularidades logísticas del Cushing americano, el BZ es el contrato natural.

• El spread BZ-CL es la herramienta más eficiente para expresar una visión sobre la geopolítica del crudo. Cuando hay tensión en el Golfo Pérsico o el Mar del Norte, el Brent sube relativo al WTI. Cuando la producción americana domina el mercado global, el spread se comprime.

• La curva del Brent — específicamente el prompt spread entre el primer y segundo mes — es el pulso más rápido del mercado físico global. Cuando el prompt spread pasó esta semana a contango, el mercado telegrafió el fin de la escasez de Hormuz antes de que el precio spot lo confirmara plenamente.

• Para traders europeos: el Brent tiene una ventaja de horario sobre el WTI — la sesión de ICE Europe arranca antes que NYMEX y captura la apertura europea. En sesiones con noticias del Golfo Pérsico o decisiones de OPEC, el Brent mueve precio antes que el WTI.

• El acceso al ICE Brent (símbolo B) requiere verificar con el broker. Para operar el spread BZ-CL en CME con márgenes cruzados, el BZ es la opción más eficiente desde Europa.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, preparos porque mañana… ¡¡¡arrancan las rebajas de SpreadGreg!!! Muy atentos a la ofertas que salen mañana.

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

Y en junio de 2026, el CL vive uno de los momentos más dramáticos de su historia: después de superar los 100 dólares por el cierre de Hormuz, cae un 22% en cuatro semanas por la reapertura del estrecho. Un mercado que en 2026 no aburre a nadie.

Vigésima entrega de nuestra serie. Arrancamos el bloque de energía.

🛢️ ¿Qué es el WTI y cómo funciona el mercado del crudo?

El West Texas Intermediate (WTI) es un grado de petróleo crudo ligero y dulce extraído principalmente en Texas, Nuevo México y Dakota del Norte. WTI es un tipo de crudo vendido en los mercados internacionales, conocido como “ligero” y “dulce” por su relativamente baja gravedad y contenido en azufre. Se considera un petróleo de alta calidad, fácilmente refinable, y se distribuye a través del hub de Cushing, Oklahoma — conocido como “La encrucijada de oleoductos del mundo”.

El CL no es solo un contrato — es el benchmark de precio de referencia para el petróleo norteamericano y, por extensión, para gran parte de la producción global. Cuando los medios hablan del “precio del petróleo”, normalmente están citando el WTI o el Brent.

El crudo WTI se entrega en Cushing, Oklahoma, mientras que el Brent refleja los precios internacionales y está ligado a la producción del Mar del Norte. El WTI está más influenciado por los datos de inventarios americanos, mientras que el Brent reacciona más a los desarrollos globales de suministro y a los eventos geopolíticos.

El mercado del crudo tiene una estructura única en el universo de los futuros: los futuros y opciones sobre petróleo crudo se negocian tanto en el CME Group (NYMEX) como en ICE Futures Europe en Londres, con los dos contratos — CL y BZ — actuando como benchmarks complementarios del mismo mercado físico global.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: CL (estándar) / MCL (Micro, 100 barriles) / QM (E-mini, 500 barriles)

• Exchange: NYMEX — CME Group

• Tamaño del contrato: 1.000 barriles de crudo ligero dulce WTI

• Cotización: Dólares y centavos por barril

• Tick mínimo: $0,01/barril → $10,00 por tick

• Grado de entrega: Crudo ligero dulce con densidad API entre 37 y 42 grados y contenido en azufre máximo del 0,42%

• Punto de entrega: Cushing, Oklahoma — entrega por pipeline o storage

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — hasta 12 años hacia adelante

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–16:00h (sesión casi continua de 23 horas)

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–23:00h — prácticamente las 24 horas

• Liquidación: Entrega física en Cushing, Oklahoma

Micro WTI (MCL): 100 barriles — 1/10 del contrato estándar. Liquidación cash — no entrega física. Tick de $0,01/barril → $1,00 por tick. El MCL es la herramienta ideal para traders europeos que quieren exposición al CL con menor nocional y sin riesgo de entrega.

En dólares: con el WTI cerca de 69 $/barril (precio actual de 26 de junio de 2026 — en plena corrección post-Hormuz), un contrato CL equivale a ~69.000 dólares de nocional. Un movimiento de 1 dólar/barril equivale a $1.000 por contrato. En sesiones activas con noticias de OPEC o Hormuz, el CL puede moverse 3-5 dólares en minutos.

⚡ Factores que mueven el precio

1. OPEC+ — el cartel que fija la oferta global. La Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEC+) controlan aproximadamente el 40% de la producción mundial. Sus decisiones de cuota de producción son el evento de mayor impacto estructural en el CL. Cuando OPEC+ recorta producción, el precio sube. Cuando aumenta cuotas o algún miembro rompe la disciplina, el precio cae.

En marzo de 2026, la producción de OPEC cayó a su nivel más bajo desde junio de 2020 — consecuencia directa del conflicto de Hormuz. Iraq busca ahora una cuota de producción más alta para recuperar las ventas de petróleo perdidas durante la guerra. La presión interna dentro del cartel para recuperar cuota de mercado es una de las principales amenazas bajistas para el CL en el segundo semestre de 2026.

2. El EIA Report semanal — el dato de más alta frecuencia. El EIA publica los miércoles el informe semanal de inventarios de petróleo americano. El martes, el API publica su estimación previa. Los dos reportes más seguidos del mercado energético.

Los datos de inventarios en Cushing son especialmente relevantes: cambios en los inventarios reflejan fluctuaciones de oferta y demanda. Si los datos muestran una caída en inventarios, puede indicar mayor demanda, subiendo el precio del petróleo. Mayores inventarios pueden reflejar mayor oferta, presionando el precio a la baja.

3. La geopolítica del Golfo Pérsico — el factor de 2026. El año 2026 ha estado dominado por el conflicto de Hormuz — el evento geopolítico de mayor impacto en el mercado del crudo desde la crisis del petróleo de 1973.

El WTI subió de menos de 60 dólares a principios de año hasta cerca de 99,85 dólares el 18 de mayo de 2026, mientras que el Brent subió hasta alrededor de 105,29 dólares durante el mismo período, reflejando una prima de riesgo geopolítico sostenida en ambos benchmarks.

Pero la reversión fue igualmente dramática: el WTI cayó a 68,86 $/barril — el nivel más bajo desde febrero de 2026. En las últimas 4 semanas, el WTI perdió un 22,2%. La causa: el tráfico por el Estrecho de Hormuz se aceleró tras el progreso hacia un acuerdo de paz EEUU-Irán, restaurando las exportaciones del Golfo Pérsico a aproximadamente el 75% de los niveles de preguerra. Arabia Saudí comenzó a cargar petroleros en su terminal de Ras Tanura, señalando una gran expansión de producción regional.

4. La producción americana — el swing producer del siglo XXI. EEUU es el mayor productor mundial de petróleo, con una producción de aproximadamente 13 millones de barriles/día. El Baker Hughes Rig Count semanal — publicado los viernes — es el indicador de actividad de perforación más seguido. Cuando los precios suben, los productores americanos activan más plataformas (rigs) y la oferta americana responde en meses — mucho más rápido que la OPEC. Esta elasticidad americana actúa como techo implícito al precio del CL.

5. Los stocks de Cushing — el hub que determina la curva. Cushing, donde los inventarios cerca de 19 millones de barriles se sitúan por debajo de los niveles operativos cómodos, es el único factor alcista en un mercado que se reabre. Cuando Cushing está lleno, el CL entra en contango profundo y los precios del nearby se presionan a la baja. Cuando Cushing está bajo, el nearby cotiza a prima — backwardation.

6. La demanda china — el comprador que mueve el equilibrio global. China importa aproximadamente 11-12 millones de barriles/día — el mayor importador mundial. Sus datos de actividad económica (PMI manufacturero, ventas de automóviles, producción industrial) son indicadores adelantados de la demanda de crudo. Para finales de junio, las importaciones chinas de crudo saudí se esperaba que cayeran a 333.000 barriles/día desde los 1,4 millones de barriles/día de finales del año pasado — consecuencia de las disrupciones logísticas de Hormuz.

7. El dólar (DXY) El petróleo cotiza en dólares. Correlación inversa con el DXY — la misma lógica que en los granos. Dólar fuerte → el petróleo se encarece para compradores no americanos → menor demanda → presión bajista en el CL.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del WTI:

• Enero-febrero: demanda de calefacción en el hemisferio norte. Los stocks de heating oil y distilados dan soporte al crudo.

• Marzo-abril: transición de invierno a verano. Los refinadores cambian el proceso para producir gasolina de verano (RBOB) — más compleja y más cara. Los spreads de crack se amplían.

• Mayo-septiembre: temporada de conducción americana (driving season). Demanda de gasolina en su pico estacional. Factor de soporte para el CL.

• Junio-noviembre: temporada de huracanes. Los huracanes que afectan al Golfo de México pueden interrumpir la producción offshore americana — factor alcista a corto plazo.

• Octubre-diciembre: transición a la demanda de calefacción invernal. El mercado descuenta los stocks de distilados y las perspectivas de demanda para el invierno.

Spreads clásicos con el CL:

• CL-BZ (WTI vs Brent): el spread más seguido del mercado del crudo. Refleja la diferencia entre el precio americano y el precio internacional. El spread Brent-WTI se amplió a una media de 12 $/barril en marzo de 2026 por las disrupciones logísticas de Hormuz y los elevados niveles de inventario americano que limitaron las ganancias del WTI relativo al benchmark internacional. Ya publicamos un análisis completo sobre este spread aquí.

• Crack spreads (CL vs RB, CL vs HO): los spreads de refinado por excelencia. El 3-2-1 crack spread — 3 barriles de crudo producen 2 de gasolina y 1 de heating oil — mide el margen del refinador. Cuando los crack spreads se amplían, los refinadores tienen incentivo para procesar más crudo — dando soporte al CL. Cuando se comprimen, reducen ritmo.

• CL calendar spreads — time spreads: la diferencia entre el nearby y los contratos diferidos es el indicador más inmediato del estado del mercado físico. El spread prompt de Brent pasó esta semana a contango bajista por primera vez desde que comenzó el conflicto — la señal del mercado de que el suministro a corto plazo ya no es escaso. Backwardation → mercado tenso, suministro ajustado. Contango → mercado relajado, inventarios suficientes.

• CL vs NG (crudo vs gas natural): el ratio de sustitución energética. En generación eléctrica y uso industrial, el gas natural y el fuel oil compiten — y sus precios relativos determinan qué fuente se usa más. Cuando el gas es caro y el crudo barato, el mercado cambia hacia el crudo y viceversa.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El CL es el contrato con más liquidez de todo el universo de commodities. La curva del WTI tiene vencimientos hasta 10 años hacia adelante, opciones semanales y diarias, y volumen suficiente para absorber posiciones institucionales enormes. Para el trader español, el MCL — a 1/10 del tamaño — es la herramienta ideal para comenzar.

• La historia de 2026 en el CL es un caso de manual: de 60 a casi 100 dólares en cinco meses por el cierre de Hormuz — y luego un desplome del 22% en cuatro semanas por la reapertura. El mercado del crudo no perdona las posiciones sin gestión de riesgo.

• El time spread — la diferencia entre el nearby y el segundo mes — es el indicador más rápido del estado del mercado físico. Cuando el Brent pasó a contango esta semana, el mercado telegrafió que la escasez de Hormuz había terminado antes de que los precios lo confirmaran. Aprender a leer la curva del CL es tan importante como seguir el precio spot.

• Los crack spreads son la forma más sofisticada de operar energía: no tomas dirección en el precio del crudo, sino en el margen del refinador. Cuando los crack spreads suben y el crudo no sube en paralelo, el mercado está diciendo que la demanda de productos refinados es fuerte — señal alcista para el CL.

• El EIA del miércoles a las 10:30h ET (16:30h en España en verano) es el evento semanal más movido del mercado energético. Márcalo en el calendario.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, atentos a Substack porque… ¡¡¡el miércoles comienzan las rebajas de SpreadGreg!!!

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

⛽ ¿Qué es el Ethanol y por qué existe este contrato?

El etanol es alcohol etílico producido principalmente a partir de la fermentación del maíz — en EEUU. En Brasil, de la caña de azúcar. En Europa, de cereales y remolacha.

En EEUU, el etanol se mezcla obligatoriamente con la gasolina bajo el Renewable Fuel Standard (RFS) — el mandato federal que desde 2005 obliga a los refinadores a incorporar volúmenes crecientes de biocombustibles en el suministro de combustible. El resultado es que prácticamente toda la gasolina que se vende en EEUU lleva un 10% de etanol (E10). Y en 2026, la EPA acaba de fijar los niveles de mezcla más altos de la historia del programa.

El etanol representa uno de los mayores usos finales del maíz americano y sigue siendo el ancla de demanda del sector. Aproximadamente el 35-40% de la cosecha de maíz americana va a producción de etanol. Lo que pasa en el EH, pasa en el ZC — y viceversa.

Una nota importante sobre contratos: El CME tiene actualmente dos contratos de etanol en transición:

• EH — CBOT Denatured Fuel Ethanol, el contrato histórico de 29.000 galones (un vagón de tren). Es el que cubrimos en esta guía.

• EL — NYMEX Denatured Fuel Ethanol, el nuevo contrato de 42.000 galones, lanzado en 2025, alineado con el tamaño del RBOB Gasoline. El EL permite entrega tanto por Chicago Rule 11 como por ITT Argo Delivery, añadiendo flexibilidad logística que el EH no tenía.

📋 Especificaciones del contrato (EH — CBOT)

• Símbolo: EH (CBOT) / EL (NYMEX — nuevo)

• Exchange: CBOT — CME Group

• Tamaño del contrato: 29.000 galones (~uno vagón de tren)

• Cotización: Dólares y centavos por galón

• Tick mínimo: $0,001/galón → $29,00 por tick

• Grado de entrega: Etanol combustible desnaturalizado grado ASTM D4806

• Orígenes entregables: Plantas de etanol en Iowa, Illinois, Minnesota, Nebraska o Wisconsin

• Meses de contrato: Todos los meses del calendario — 12 vencimientos anuales

• Horario CT: Dom-Vie 19:00–7:45h / Lun-Vie 9:00–13:15h

• Horario España (verano): Dom-Vie 2:00–14:45h / Lun-Vie 16:00–20:15h

• Liquidación: Cash settlement — VWAP de los últimos dos minutos de negociación entre las 11:59 y las 12:01h CT del día de vencimiento

Nota importante sobre liquidez: el EH es el contrato menos líquido de toda la serie. El open interest del front month mayo 2026 es de 8.734 contratos y el volumen diario puede ser de apenas unos cientos. No es un mercado para operar sin conocer sus limitaciones — las órdenes de mercado son peligrosas.

En dólares: con el EH cerca de 1,97 $/galón (precio actual de mayo 2026), un contrato equivale a ~57.130 dólares de nocional. El tick de $29,00 es el más alto en términos absolutos por tick de toda la serie — pero la liquidez muy limitada implica bid-ask spreads amplios en la práctica.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El Renewable Fuel Standard (RFS) — el factor político dominante. El etanol americano no existe sin el mandato federal. La EPA fija anualmente los Renewable Volume Obligations (RVO) — la cantidad de biocombustible que los refinadores deben mezclar o compensar comprando RINs.

El 27 de marzo de 2026, la EPA finalizó la regla histórica “Set 2” del RFS, estableciendo los volúmenes más altos en la historia del programa — 25,82 mil millones de RINs para 2026 y 25,98 mil millones para 2027, frente a los 22,33 mil millones de 2025.

La regla mantiene el requisito de combustible renovable convencional en 15.000 millones de galones, preservando una fuente clave de demanda para el maíz usado en producción de etanol. Este nivel fijo de demanda garantiza un suelo estructural para la producción de etanol — y por tanto para la demanda de maíz.

2. Los RINs — el precio de la conformidad. Los RINs son los créditos de cumplimiento del RFS. Un galón de etanol combustible genera 1,0 crédito RIN. Los precios de los RINs aumentaron en 2026 principalmente por las mayores obligaciones de mezcla — como resultado, los RINs D6 (etanol) cotizaban cerca de 2,37 $/crédito a principios de junio de 2026, cerca de sus máximos históricos de 2021.

Los RINs actúan como un subsidio implícito al etanol: el productor de etanol genera RINs que puede vender, mejorando su margen efectivo. Cuando los RINs suben, la producción de etanol es más rentable — y viceversa.

3. El precio del maíz (ZC) — el coste de producción. El etanol sigue siendo uno de los mayores usos finales del maíz americano. La relación es bidireccional: cuando el ZC sube, el coste de producción del etanol sube — comprimiendo los márgenes de las plantas. Cuando el ZC cae, los márgenes mejoran. El spread EH-ZC es el indicador fundamental del margen de producción de etanol — el equivalente al crush spread de la soja.

4. El precio de la gasolina (RBOB) — el precio de sustitución. El etanol compite con la gasolina en el surtidor. El descuento del etanol a la gasolina se calcula como (2/3 × precio gasolina del Golfo) − (precio etanol del Golfo − precio RIN D6). El factor 2/3 ajusta por el menor contenido energético del etanol respecto a la gasolina. Cuando la gasolina sube, el etanol es más competitivo — y viceversa.

5. El E15 y la expansión del blending. La administración Trump ha aprobado la venta de E15 (gasolina con 15% de etanol) durante todo el año, incluyendo los meses de verano cuando antes estaba restringida por regulaciones de emisiones. Expandir el acceso al E15 durante todo el año fortalecería aún más esta demanda. Si el E15 se convierte en el estándar, la demanda de etanol podría superar el nivel de 15.000 millones de galones del mandato actual.

6. La política de importaciones de RINs — nuevo factor de 2028. La regla final no adoptó la reducción de RINs para importaciones, pero la EPA establece que implementará provisiones de reducción de RINs para combustibles importados a partir del año de conformidad 2028. Esto da señalidad a los productores domésticos americanos — y penaliza la competencia del etanol brasileño a partir de 2028.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Ethanol:

• Enero-marzo: los refinadores empiezan a comprar RINs y etanol para cumplir sus obligaciones anuales. Demanda institucional concentrada.

• Marzo-mayo: la EPA finaliza las reglas del RFS para el año en curso. El impacto en los RINs y en el EH puede ser significativo — como en 2026 con el anuncio del Set 2.

• Abril-agosto: temporada de conducción alta en EEUU. Mayor consumo de gasolina → mayor consumo de mezcla con etanol. El blend rate estacional sube.

• Septiembre-diciembre: los refinadores cierran posiciones de cumplimiento. El mercado de RINs puede moverse con fuerza en el último trimestre si quedan obligaciones sin cubrir.

Spreads clásicos con el EH:

• EH-ZC (ethanol vs maíz): el spread de producción de etanol por excelencia. Mide el margen implícito de la planta de etanol — la diferencia entre el precio del producto (etanol) y el coste del input (maíz). Cuando el spread es positivo y amplio, las plantas producen a plena capacidad. Cuando se comprime, reducen ritmo. Es el equivalente del crush spread del maíz.

• EH-RBOB (ethanol vs gasolina): el spread de competitividad en el surtidor. Ajustado por el factor de energía (2/3), mide si el etanol es competitivo frente a la gasolina sin el subsidio implícito de los RINs.

• EH calendar spreads: los spreads de calendario en EH son prácticamente inoperables por la liquidez insuficiente. Su valor es más como indicador de la estructura temporal del mercado de etanol que como herramienta de trading.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El EH es el contrato que cierra la serie — y lo hace con una lección importante: no todos los futuros de materias primas son iguales en términos de liquidez y operatividad. El EH existe, tiene lógica fundamental sólida y conecta la política energética con el mercado agrícola — pero no es un mercado para traders retail europeos por sus limitaciones de liquidez.

• Su valor real es como indicador. El precio del etanol y los RINs son datos que todo trader de maíz (ZC) o soja (ZS) debería seguir. Cuando los márgenes de las plantas de etanol se comprimen, la demanda industrial de maíz cae — y eso impacta al balance del ZC.

• Con la EPA fijando los volúmenes de biocombustible más altos de la historia — 25,82 mil millones de RINs para 2026 y los RINs D6 cerca de máximos históricos, el contexto político y regulatorio actual es el más favorable para el etanol americano en años. Eso da soporte estructural tanto al EH como, por extensión, al ZC.

• La batalla política en torno al RFS no ha terminado. Un grupo de conservadores envió una carta el 25 de junio de 2026 pidiendo al Congreso que revierta las cuotas de mezcla de la EPA, calificándolas de “el mayor y más caro mandato del RFS de la historia”. Si el Congreso actúa, el impacto sobre el EH y el ZC podría ser significativo.

• Para la serie completa de SpreadGreg: el etanol es el puente entre los granos y la energía. Entenderlo completa el mapa de cómo fluyen las materias primas entre mercados — y eso hace mejores traders a quienes siguen el ZC, el ZL, el ZS y el WTI.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, preparos porque… ¡¡¡tendremos sorpresas en breve!!!

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🪵 ¿Qué es el Lumber y cómo funciona este mercado?

El lumber es la madera aserrada de coníferas (softwood) lista para construcción — principalmente 2x4s de 8 a 12 pies de longitud, el formato estándar del framing residencial americano. Las especies entregables incluyen Spruce-Pine-Fir (SPF), Douglas Fir, Fir-Larch y Hem-Fir.

La unidad de medida es el MBF (thousand board feet — mil pies tablares). Un pie tablar es una tabla de 1 pie × 1 pie × 1 pulgada de grosor.

Cada nueva vivienda requiere aproximadamente 15.000 board feet de lumber más extensos productos de madera engineered, lo que hace al lumber directamente dependiente del ritmo de construcción residencial. Los principales impulsores del precio son los housing starts y permisos de construcción, la capacidad y paros de aserraderos, el suministro de madera, la política comercial/aranceles, los incendios forestales y los costes logísticos.

Una nota importante sobre la transición de contratos: El CME está en proceso de reemplazar el contrato histórico de Random Length Lumber (LBS) por un nuevo contrato de Physical Lumber (LBR) de tamaño truckload (~27.500 board feet). El contrato existente LBS será retirado siguiendo un período de transición gradual y reemplazado por el nuevo contrato LBR. En este post cubrimos las especificaciones del nuevo contrato LBR que está tomando el relevo.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: LBR (nuevo Physical Lumber) / LBS (Random Length — en transición)

• Exchange: CME Group

• Tamaño del contrato: 27.500 board feet (~un camión) — frente a los 110.000 board feet del contrato histórico LBS

• Cotización: Dólares por thousand board feet (MBF)

• Tick mínimo: $0,50 por MBF → $13,75 por tick

• Especies entregables: SPF (estampado SPF), Douglas Fir, Fir Larch y Hem Fir

• Punto de entrega: Chicago Switching District — entrega por rail desde aserraderos productores

• Meses de contrato: Enero (F) · Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Septiembre (U) · Noviembre (X) — listados para siete meses

• Límite de precio diario: 10% arriba o abajo del precio de cierre anterior. Circuit breaker del 5% en ventana de 60 minutos con pausa de dos minutos

• Horario CT: Dom-Vie 17:00–5:45h / Lun-Vie 6:00–16:00h

• Horario España (verano): Dom-Vie 0:00–12:45h / Lun-Vie 13:00–23:00h

• Liquidación: Entrega física desde aserradero productor

En dólares: con el lumber cerca de 630 $/MBF (precio de junio 2026), un contrato LBR equivale a ~17.325 dólares de nocional — el más pequeño de los contratos con entrega física de esta serie. Pero la volatilidad histórica del lumber puede llevarlo a moverse 200-300 $/MBF en pocas semanas — lo que equivale a movimientos de $5.500-$8.250 por contrato LBR.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Los housing starts — el factor dominante. El lumber es el proxy más directo del mercado inmobiliario americano. Los precios del softwood lumber han sido especialmente volátiles en los últimos años, en gran medida por el aumento de la demanda, los aranceles crecientes, los cuellos de botella en la cadena de suministro y la producción doméstica insuficiente.

Forest Economic Advisors proyecta que los housing starts se estabilizarán en 2026 antes de subir a 1,50 millones de unidades en 2027. Cada punto porcentual de aumento en los housing starts se traduce directamente en más demanda de lumber. El NAHB Housing Market Index semanal y los datos mensuales del Census Bureau son los indicadores de referencia.

2. Los aranceles sobre el lumber canadiense — el factor de 2026. Canadá suministra entre el 25% y el 30% del mercado americano de lumber. Los aranceles antidumping y compensatorios sobre las importaciones canadienses son el factor que más ha movido el mercado en 2026.

Las tasas preliminares de antidumping cayeron del 20,6% al 10,7%, mientras que el CVD cayó del 14,6% al 14,2%. Esto resulta en una tasa combinada unos 10 puntos porcentuales inferior al año anterior, del 35,2% al 25,9%. Sin embargo, el arancel de la Sección 232 del 10% seguirá vigente, resultando en una tasa del 35,9% sobre las importaciones canadienses.

El resultado práctico: el lumber superó los 630 $/MBF — el nivel más alto desde octubre — en la semana del 22 de junio de 2026, ante los mayores costes de importación del softwood canadiense y las expectativas de mayor tensión en el suministro.

3. La capacidad de los aserraderos. Los cierres de aserraderos en Canadá y EEUU durante 2024-2025 redujeron la capacidad disponible. 22 aserraderos cerraron permanentemente y más están en proceso de cierre en Canadá. Sin nuevas plantas importantes entrando en producción a corto plazo, la oferta doméstica americana sigue siendo insuficiente para compensar la reducción de importaciones canadienses.

4. Los tipos de interés y las hipotecas. La relación lumber-tipos es directa: tipos altos → hipotecas caras → menos construcción → menos demanda de lumber. Si los tipos de largo plazo siguen a los tipos cortos en 2026, la demanda de nuevas hipotecas a 30 años y la nueva construcción podrían aumentar, impulsando mayor demanda de lumber. Con las hipotecas cayendo por debajo del 6%, el mercado empieza a anticipar una recuperación de los housing starts.

5. Los incendios forestales y el suministro de madera. Los incendios forestales, la escasez de madera y los problemas laborales continúan limitando la producción. La Columbia Británica — la mayor provincia productora de Canadá — ha visto su allowable annual cut caer un tercio en 20 años por protecciones medioambientales, acuerdos de derechos indígenas, infestaciones de insectos y pérdidas por incendios.

6. La estacionalidad de la construcción. La construcción residencial en Norteamérica tiene una estacionalidad muy marcada. El lumber es un commodity estacional que tiende a marcar mínimos en invierno y máximos en primavera, cuando la temporada de construcción aumenta la demanda. Esta estacionalidad es uno de los patrones más fiables de toda la serie de materias primas.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Lumber:

• Noviembre-enero: suelo estacional. La construcción se ralentiza en invierno. Los aserraderos reducen producción. El mercado descuenta la siguiente temporada de construcción.

• Febrero-abril: rally estacional de anticipación. Los constructores empiezan a comprar madera para la temporada de primavera. Es el período de mayor subida estacional histórica.

• Mayo-julio: pico de la temporada de construcción. La demanda es máxima. El precio tiende a mantenerse elevado o ceder si la oferta superó las expectativas.

• Agosto-octubre: fin de temporada. Los constructores han completado sus compras principales. El precio tiende a ceder conforme la demanda se normaliza.

Spreads clásicos con el Lumber:

• Lumber calendar spreads (LBRH-LBRK, enero vs marzo…): los spreads de calendario en lumber capturan la prima estacional de la temporada de construcción. El contrato de primavera (marzo-mayo) suele cotizar a prima sobre el de invierno (enero) en condiciones normales de mercado — el mercado descuenta la demanda estacional de antemano.

• Lumber vs housing stocks: no es un spread de futuros estándar, pero el lumber tiene una correlación histórica muy alta con empresas como Weyerhaeuser (WY), las ETFs de construcción (ITB, XHB) y las grandes constructoras (DR Horton, Lennar). Los traders de lumber sofisticados siguen estos proxies como indicadores adelantados.

• LBS-LBR inter-commodity spread: durante la transición, el CME ofrece un spread inter-commodity entre el contrato LBS existente y el nuevo LBR, usando un ratio de 4 contratos LBR por cada 1 contrato LBS — para facilitar el roll de posiciones hacia el nuevo contrato.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El lumber es el contrato más directamente ligado al ciclo económico americano de toda la serie. No hay commodity que refleje más fielmente la salud del mercado inmobiliario y la confianza del consumidor que el lumber.

• La estacionalidad es el patrón más fiable del lumber. Comprar en el suelo invernal y vender en el pico de primavera ha sido una estrategia consistente históricamente — aunque la volatilidad del mercado exige gestión de riesgo cuidadosa.

• Los aranceles canadienses son el factor dominante de 2026. Con una tasa combinada del 35,9% sobre las importaciones canadienses — incluyendo el arancel de la Sección 232 que entrará en vigor en agosto — el mercado está anticipando restricciones adicionales de suministro. Los compradores están acelerando compras antes de ese deadline.

• La transición LBS → LBR es importante para traders que operen lumber: verificad con vuestro broker qué contrato está disponible y cuál tiene más liquidez en cada momento.

• Para traders europeos: el lumber tiene una ventana de trading cómoda — la sesión americana de tarde (13:00-23:00h en España en verano) cubre toda la sesión principal de Chicago.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, preparos porque… ¡¡¡tendremos sorpresas en breve!!!

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

🍊 ¿Qué es el FCOJ y cómo llegó aquí?

El contrato OJ referencia el Frozen Concentrated Orange Juice (FCOJ) — zumo de naranja concentrado congelado, el formato estándar para el comercio internacional y la producción industrial de zumo.

El proceso es sencillo: las naranjas se exprimen, el zumo se concentra evaporando el agua y se congela para su transporte y almacenamiento. En destino se reconstituye añadiendo agua. Es el formato que usan Tropicana, Minute Maid y el resto de las grandes marcas.

Como recientemente como 2001, 9 de cada 10 vasos de zumo de naranja consumidos en EEUU se exprimían de naranjas cultivadas en suelo americano. Hoy, las fuentes domésticas cubren solo el 20% del consumo. El resto viene principalmente de Brasil.

Brasil contribuye aproximadamente tres cuartas partes del suministro global de naranjas para zumo. Hace 20 años, Florida era el mayor productor mundial de naranjas, pero debido a huracanes cada vez más frecuentes y severos y otros factores, la producción ha caído un 92% en las últimas dos décadas.

Esa concentración en Brasil — y la destrucción sistemática de Florida — es la razón por la que el OJ es el contrato más explosivo de los softs.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: OJ (FCOJ-A)

• Exchange: ICE Futures U.S.

• Tamaño del contrato: 15.000 libras de sólidos de zumo de naranja (3% o menos de humedad)

• Cotización: Centavos de dólar por libra

• Tick mínimo: 5/100 de centavo por libra → $7,50 por tick

• Grado de entrega: US Grade A con valor Brix no inferior a 62,5 grados

• Orígenes entregables: EEUU, Brasil, Costa Rica y México

• Meses de contrato: Enero (F) · Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Septiembre (U) · Noviembre (X)

• Límite de precio diario: Entre 10 y 30 centavos por libra según nivel de precio — más amplio que el CT pero existe

• Horario CT: Dom-Vie 7:00–13:00h

• Horario España (verano): Lun-Vie 14:00–20:00h

• Liquidación: Entrega física en almacenes autorizados en EEUU

Nota sobre liquidez: el OJ es el contrato menos líquido de los softs de ICE. El open interest raramente supera los 10.000-12.000 contratos. En sesiones tranquilas, el bid-ask spread puede ser amplio. Las órdenes de mercado son peligrosas en el OJ — siempre órdenes límite.

En dólares: con el OJ cerca de 172 centavos/libra (precio de mayo 2026 — muy por debajo del máximo histórico de 543 centavos de diciembre 2024), un contrato equivale a ~25.800 dólares de nocional. El tick de $7,50 parece pequeño, pero en sesiones de noticias climáticas el OJ puede moverse 50-100 ticks ($375-$750 por contrato) en cuestión de minutos.

⚡ Factores que mueven el precio

1. El citrus greening (HLB) — la amenaza estructural permanente. La enfermedad del citrus greening ha reducido la producción de naranjas en Florida en un 75% y más que duplicado los costes de producción en EEUU. La enfermedad se está extendiendo también en Brasil, limitando los potenciales aumentos de suministro del mayor productor mundial. El citrus greening sigue siendo esencialmente incurable y es probable que continúe reduciendo los rendimientos y matando árboles.

El 38% de los árboles en Brasil están afectados por el greening, mientras que en Florida los cítricos con más de 15 años de antigüedad han desaparecido prácticamente. No se ha encontrado cura para esta enfermedad hasta ahora.

Este es el factor estructural más importante del OJ y el que lo diferencia de todos los demás softs: no hay solución a corto plazo. Plantar árboles nuevos tarda 5-7 años en producir fruta. La enfermedad sigue avanzando mientras la solución tarda en llegar.

2. El clima en Florida — heladas y huracanes. Los precios del zumo de naranja están sujetos a picos alcistas durante la temporada de huracanes americana (oficialmente del 1 de junio al 30 de noviembre) y la temporada de heladas en Florida (desde finales de noviembre hasta marzo).

Florida tiene dos ventanas de riesgo al año que no se solapan — los huracanes en verano-otoño y las heladas en invierno. El OJ puede moverse violentamente en cualquiera de esos períodos. El huracán Milton en octubre de 2024 fue uno de los factores que impulsó el precio al máximo histórico de diciembre de ese año.

3. El clima en Brasil — sequía y calor en el cinturón citrícola. Más del 80% de las naranjas de Brasil para zumo provienen del cinturón citrícola del estado de São Paulo. La cosecha brasileña de 2024 fue la peor en más de 20 años — la combinación de calor extremo, sequía y el citrus greening redujo drásticamente los rendimientos.

La buena noticia es que Brasil anticipa una recuperación de producción en 2025/26 tras esa cosecha catastrófica — lo que explica la corrección de más del 60% desde los máximos de diciembre 2024.

4. Los inventarios certificados en ICE. Los inventarios de FCOJ están actualmente cerca de los niveles más bajos en casi 40 años. Cuando los stocks son bajos, cualquier noticia climática negativa puede desencadenar movimientos explosivos porque no hay colchón de inventario que absorba el shock de oferta.

5. La demanda — tendencia estructuralmente bajista. El OJ tiene un problema que ningún otro soft de esta serie tiene en la misma escala: los consumidores llevan años alejándose del zumo de naranja como bebida. Las preocupaciones sobre el azúcar, la competencia de otras bebidas saludables y el cambio de hábitos en el desayuno han reducido el consumo per cápita en EEUU y Europa de forma sostenida. Esta tendencia pone un techo estructural a las subidas de precio — aunque los problemas de oferta puedan ser explosivos a corto plazo.

6. Los aranceles — la corrección de febrero 2025. Durante febrero de 2025, los futuros de FCOJ cayeron más de un 36% — el peor mes desde que se creó el subíndice en 1991. La causa principal fueron los nuevos aranceles americanos y la incertidumbre sobre los flujos de importación desde Brasil — el mayor proveedor de zumo del mercado americano. Los aranceles sobre el FCOJ brasileño impactan directamente al precio porque EEUU ya no puede producir suficiente para cubrir su propio consumo.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del OJ tiene cuatro ventanas de riesgo distintas:

• Diciembre-marzo: temporada de heladas en Florida. Cualquier frente frío inusual puede disparar el OJ. Es la ventana de mayor riesgo climático invernal.

• Enero-abril: cosecha en Brasil (verano del hemisferio sur). El mercado incorpora los datos de producción brasileña al balance global.

• Junio-noviembre: temporada de huracanes en el Atlántico. Cualquier ciclón que amenace Florida activa una prima de riesgo en el OJ.

• Septiembre-noviembre: inicio de la nueva cosecha en Florida. El USDA publica sus primeras estimaciones de producción.

Spreads clásicos con el OJ:

• OJ calendar spreads (OJN-OJX, julio vs noviembre): los spreads de calendario en OJ son los más difíciles de ejecutar de toda la serie por la liquidez limitada. Pero en teoría capturan la tensión entre la disponibilidad estival y el riesgo de la temporada de huracanes de otoño.

• OJ vs KC (zumo de naranja vs café): los dos softs del desayuno. No hay un spread estándar de futuros, pero los traders de softs siguen la correlación entre ambos mercados — ambos han tenido disrupciones de oferta relacionadas con el clima en los últimos años.

Una advertencia honesta sobre los spreads en OJ: La liquidez del OJ es insuficiente para operar spreads de calendario de forma cómoda. El bid-ask spread en el outright ya es significativo — en un calendar spread se multiplica. Para la mayoría de traders, el OJ es un mercado de posiciones direccionales únicas — no de spreads.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El OJ es el contrato más especial de toda la serie. Pequeño, poco líquido, extraordinariamente volátil y con una historia de precios que hace parecer tranquilo al cacao. El OJ marcó un máximo histórico de 5,43 dólares/libra en diciembre de 2024 — y desde entonces ha caído más de un 60% hasta los niveles actuales de 1,72 dólares. Eso es un swing de más del 200% en menos de 18 meses.

• El citrus greening es el factor estructural dominante. No hay mercado agrícola en esta serie con una enfermedad tan devastadora y tan irremediable afectando simultáneamente a sus dos principales regiones productoras. Hasta que no haya un tratamiento efectivo a escala, el OJ seguirá siendo estructuralmente alcista en el largo plazo.

• La combinación de inventarios en mínimos de 40 años, Florida en mínimos de producción desde 1930 y greening en expansión en Brasil crea un mercado donde los shocks alcistas pueden ser explosivos. La corrección de 2025 fue violenta — pero los fundamentales de fondo no han cambiado.

• La liquidez es el mayor riesgo del OJ. No es un mercado para posiciones grandes ni para traders que necesiten entrar y salir rápido. Las órdenes límite son obligatorias.

• Para traders europeos: el horario del OJ es el más amigable de todos los softs — 14:00-20:00h hora española en verano. Pero la baja liquidez requiere paciencia en la ejecución.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, preparos porque… ¡¡¡tendremos sorpresas en breve!!!

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩

👕 ¿Qué es el Cotton #2 y cómo funciona el mercado global?

El Cotton No. 2 es el contrato benchmark mundial para el algodón upland — la variedad de fibra media que representa aproximadamente el 90% de la producción mundial. El contrato lleva el nombre del grado de calidad de referencia: Strict Low Middling, con una longitud de fibra de 1-2/32 pulgadas.

El algodón se mide en balas — cada bala pesa 480 libras y contiene aproximadamente 218 kg de fibra lista para hilar. Un contrato CT representa 100 balas — el tamaño estándar de un camión de algodón.

El algodón tiene una cadena de valor larga y global: campo → desmotadora (gin) → hilandería → tejeduría → confección → consumidor final. Cada eslabón tiene sus propios costes, márgenes y riesgos — y todos miran al CT como referencia de precio base.

El algodón compite directamente con el poliéster. Desde 2007, la relación precio algodón/poliéster ha promediado 1,70 — el algodón cuesta en media un 70% más que el poliéster. Esa prima ha hecho que las fibras sintéticas capturen prácticamente todo el crecimiento del consumo de fibra textil desde entonces. Cuando el CT sube mucho, los fabricantes textiles cambian a poliéster. Ese techo estructural es real y permanente mientras el petróleo sea barato.

📋 Especificaciones del contrato

• Símbolo: CT

• Exchange: ICE Futures U.S.

• Tamaño del contrato: 50.000 libras (~100 balas de algodón)

• Cotización: Centavos de dólar por libra

• Tick mínimo: 0,01 centavos/libra → $5,00 por tick

• Grado de entrega: No. 2 Upland Cotton — Strict Low Middling, 1-2/32” de longitud de fibra. Origen exclusivamente americano.

• Meses de contrato: Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Octubre (V) · Diciembre (Z)

• Límite de precio diario: Entre 3 y 7 centavos/libra según nivel de precio — el CT sí tiene daily price limit, a diferencia del cacao

• Puntos de entrega: Galveston TX · Houston TX · Dallas/Fort Worth TX · Memphis TN · Greenville/Spartanburg SC

• Horario ET: Lun-Vie 21:00–20:00h (sesión continua con pausa)

• Horario España (verano): Lun-Vie 3:00–02:00h (sesión casi continua)

• Liquidación: Entrega física — solo algodón de origen americano

Nota crítica: el CT solo acepta algodón de origen americano para entrega — a diferencia del SB o el KC que aceptan múltiples orígenes. Esto significa que el CT es fundamentalmente un contrato sobre la cosecha americana, aunque el precio global lo influye. El algodón de Brasil, India o Australia no es directamente entregable en el CT.

En dólares: con el CT cerca de 80 centavos/libra (precio actual de junio 2026), un contrato equivale a ~40.000 dólares de nocional. El tick de $5,00 es el más pequeño de los softs de ICE — lo que hace al CT muy granular para ajustes de posición.

⚡ Factores que mueven el precio

1. Texas — el estado que define la cosecha americana. Texas representa aproximadamente el 40% de la producción americana de algodón. El High Plains de West Texas — Lubbock, Plainview, Abilene — es el corazón del cinturón algodonero. Y West Texas es una de las zonas agrícolas más vulnerables a la sequía del país.

El abandonment en Texas es el dato más seguido de la campaña: en 2024/25, con lluvias favorables, el abandonment cayó al 24% — la mitad de la media histórica del 50%. En años de sequía grave puede superar el 60-70%, destruyendo millones de balas de producción potencial. La sequía en West Texas es el tail risk alcista más importante del CT.

2. China — el consumidor que determina el equilibrio global. China representa aproximadamente el 35% del consumo mundial de algodón y el 30% de la producción global. Pero China también produce cada vez más fibra sintética — y está aumentando su producción de fibras man-made para reducir su dependencia del algodón importado.

La relación comercial EEUU-China es el factor geopolítico dominante del CT. Sin un acuerdo comercial sólido con China, la recuperación de la demanda de algodón americano tiene techo. Los aranceles de 2025 disrumpieron significativamente los flujos — las exportaciones americanas de textiles cayeron un 6% interanual en los primeros meses del año de marketing.

3. El poliéster — el rival eterno. El poliéster se fabrica a partir del petróleo. Cuando el WTI cae, el poliéster se abarata — y el algodón pierde competitividad. Cuando el WTI sube, el poliéster se encarece y el algodón recupera terreno. El CT actual de ~80 centavos se vio presionado recientemente por la caída del precio del crudo, que hace al poliéster más atractivo para los fabricantes textiles.

4. Brasil — el nuevo competidor de exportación. Brasil ha superado a EEUU como primer exportador mundial de algodón, con proyecciones de 18-19 millones de balas de exportación para 2026/27 frente a los ~12-13 millones americanos. El algodón brasileño del Mato Grosso tiene costes de producción más bajos y compite directamente con el americano en los mercados asiáticos. Mientras el CT solo acepta algodón americano para entrega física, el precio global del algodón — el Cotlook A Index — refleja la competencia brasileña.

5. India — producción y política de exportación. India es el segundo productor y consumidor mundial. Su política de exportación — que puede cambiar de un año al siguiente — añade incertidumbre al balance global. En años en que India restringe exportaciones, el mercado global se tensiona y el CT sube. Cuando India exporta libremente, añade presión bajista.

6. El USDA — informes clave del algodón. El WASDE mensual incluye el balance global de algodón. El Cotton Prospective Plantings (marzo) y el Acreage (junio) determinan la producción americana potencial. El Crop Progress semanal reporta condición del cultivo en los estados productores — con especial foco en Texas.

7. La Ley de Prevención del Trabajo Forzado de Uigures (UFLPA). La UFLPA restringe las importaciones americanas de productos de la provincia china de Xinjiang — donde se produce la mayor parte del algodón chino. Su impacto real en la producción china ha sido limitado, pero añade complejidad a los flujos comerciales y crea primas para el algodón certificado libre de trabajo forzado.

🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta

El año del Cotton #2:

• Enero-marzo: mercado en modo anticipación. Se especula sobre las intenciones de siembra — ¿cuántos acres de algodón vs maíz y soja?

• Marzo-abril: Prospective Plantings del USDA. Primer gran evento del año. Cuando los precios del maíz y la soja son altos, los farmers sustituyen algodón por granos — reduciendo la oferta futura de CT.

• Abril-junio: siembra en el Cotton Belt. El mercado descuenta condiciones de emergencia, especialmente en Texas.

• Julio-agosto: desarrollo crítico del cultivo. Calor, sequía o lluvias excesivas en Texas pueden cambiar el balance en semanas.

• Agosto-octubre: cosecha. Presión bajista estacional conforme el algodón nuevo llega al mercado.

• Octubre-diciembre: el mercado descuenta los stocks finales y las perspectivas de exportación para el año siguiente.

La estacionalidad histórica del CT muestra precios más fuertes en el primer semestre — antes de la cosecha americana — y más débiles en el segundo semestre, cuando la oferta nueva llega al mercado. El patrón es uno de los más consistentes de los softs.

Spreads clásicos con el CT:

• CT calendar spreads (CTN-CTZ, julio vs diciembre): el spread estacional más seguido en el algodón. Refleja la presión de cosecha de verano frente al contrato de new crop de invierno. En años de sequía en Texas, el julio puede cotizar a prima sobre el diciembre — señal de escasez inmediata.

• CT vs Cotlook A Index: la diferencia entre el precio del futuro americano (CT) y el índice global de algodón físico (Cotlook A) es el basis que refleja la competitividad del algodón americano vs el resto del mundo. Cuando el basis se amplía negativamente — el CT cotiza a descuento respecto al A Index — el algodón americano está perdiendo competitividad exportadora.

• CT vs poliéster: no hay un spread estándar de futuros, pero seguir el ratio CT/poliéster es fundamental para entender la demanda estructural. El nivel de ~1,70 de ratio histórico es el equilibrio de largo plazo — por encima, el algodón pierde cuota de mercado frente a las fibras sintéticas.

• CT vs ZC/ZS (algodón vs granos): la competencia por los acres. Cuando el maíz y la soja están caros relativo al algodón, los farmers sustituyen. Este ratio de rentabilidad relativa determina los acres sembrados — y los acres determinan la producción potencial.

🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg

• El CT es el soft con el mayor número de variables estructurales en contra: competencia del poliéster, pérdida de cuota exportadora frente a Brasil, tensiones arancelarias con China y costes de producción americanos que superan el precio de mercado en muchos años. No es un mercado estructuralmente alcista como el LE o el KE.

• La sequía en Texas sigue siendo el factor de volatilidad más importante. Cuando West Texas se seca, millones de balas desaparecen del balance americano — y el CT puede subir 15-20 centavos en pocas semanas. Es el tail risk más conocido y más recurrente del contrato.

• La relación CT/poliéster merece seguimiento continuo. El nivel actual de ~80 centavos pone al CT en zona de competencia directa con las fibras sintéticas — cualquier caída adicional del petróleo presionaría aún más al CT.

• El USDA Prospective Plantings de marzo es el evento más importante del año para el CT — más incluso que el WASDE mensual. Si los farmers deciden plantar más maíz y soja, los acres de algodón caen — y el balance de oferta se tensiona.

• Para traders europeos: el horario del CT es el más incómodo de toda la serie — la sesión principal es casi continua y la apertura clave ocurre a las 3:00h ET (9:00h España en verano). En la práctica, la mayor parte de la actividad relevante ocurre en horas compatibles con Europa.

Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺

¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!

Además, preparos porque… ¡¡¡tendremos sorpresas en breve!!!

💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.

Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg

Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩