Dólar Taiwanés TWD
Desplome en la cotización USD/TWD
Resumen de situación según PauloMacro:
Taiwán acumuló $1.7 trillones en reservas de FX y renta fija foránea (la mayoría treasuries americanos). Esto equivale a más del 200% del PIB de Taiwán.
Un trillón de los 1,7 está en manos privadas y los 0,7 restantes están en propiedad de compañias de seguros.
El desajuste en forex es de unos 450 billions o el 60% del PIB.
Apróximadamente, 200 billions de los 450 no están cubiertos al cambio USD. Es decir, pérdida del 25% del PIB por no cubrir.
Aquí una explicación detallada según EndGame Macro con respecto tanto al TWD como al HKD (dólar hongkonés).
¿Qué pasó con el HKD y el TWD? Esto va más allá que una defensa de la paridad.
Hong Kong acaba de comprar una cantidad récord de dólares estadounidenses para defender su paridad. Al mismo tiempo, el dólar taiwanés (TWD) se está apreciando considerablemente frente al dólar estadounidense, eliminando un año entero de ingresos por intereses para las aseguradoras locales que poseen bonos del Tesoro estadounidense sin cobertura. Pero esto es lo que nadie dice: no se trata solo de la mecánica del mercado. Parece el inicio de una guerra de divisas asimétrica.
Vamos a desglosarlo en cuatro puntos.
1. La defensa del tipo de cambio fijo de Hong Kong no es lo que parece
Cuando una moneda se fortalece demasiado, los bancos centrales suelen vender su propia moneda y comprar reservas de divisas para mantener la paridad. Eso es lo que acaba de hacer la HKMA, adquiriendo cantidades récord de dólares. Pero aquí tenemos el giro: esta medida se produjo a pesar de las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China.
Históricamente, cabría esperar salidas de capitales y debilidad de la moneda local en esa situación. Entonces, ¿por qué el dólar de Hong Kong está bajo presión de apreciación? Una posibilidad: el capital está fluyendo hacia Hong Kong como un supuesto "representante seguro de China", pero Pekín podría estar aprovechando este momento para atraer flujos especulativos a una trampa, solo para imponer restricciones posteriormente.
Recordemos: en la crisis de 1997, Hong Kong utilizó tanto las divisas como las acciones como armas financieras para quemar a los especuladores. Podríamos estar presenciando una versión moderna y más sigilosa.
2. La situación cambiaria de Taiwán es aún más siniestra
Las aseguradoras taiwanesas acumulan enormes cantidades de bonos del Tesoro estadounidense, muchos de ellos sin cobertura contra el riesgo cambiario. La fuerte subida del dólar taiwanés (TWD) de la semana pasada borró aproximadamente un año de ingresos por intereses. Se trata de una crisis silenciosa. Como señaló LukeGromen, Taiwán se enfrenta ahora a un dilema: ¿dejar que el TWD siga fortaleciéndose (perjudicando a los tenedores de activos denominados en dólares)? ¿O empieza a comprar más bonos del Tesoro de Estados Unidos (UST) para defender su posicionamiento cambiario y canalizar más capital hacia los mercados de deuda estadounidense, incluso cuando estos mercados emiten señales de tensión? Cualquiera de las dos opciones aumenta la fragilidad:
Dejar que el TWD se fortalezca puede obligar a las aseguradoras a liquidar sus bonos del Tesoro o a cubrirlos en masa, lo que elevaría los costos y generaría volatilidad en los bonos del Tesoro.
Comprar más bonos del Tesoro de EE. UU. podría retrasar el impacto cambiario, pero aumentar el riesgo de fuga de capitales si se deteriora la confianza en Estados Unidos.
3. Esto puede ser coordinado, no aleatorio.
El fortalecimiento simultáneo del dólar de Hong Kong y del dólar taiwanés durante el pico de tensión comercial entre Estados Unidos y China es lo contrario de lo que la mayoría de los analistas occidentales esperaban. Esto sugiere que está ocurriendo algo más profundo: una postura cambiaria coordinada entre las principales economías asiáticas vinculadas al dólar estadounidense.
Esta postura podría estar diseñada para:
Suprimir la volatilidad del USD a corto plazo (para evitar el pánico).
Redirigir los flujos de capital a nivel regional.
Y, en última instancia, erosionar la confianza en los activos seguros denominados en dólares desde dentro. Piénselo como un teatro de contención de efectos especiales diseñado no para proteger la clavija, sino para convertirla en un arma.
4. Por qué es importante.
Estamos entrando en una fase en la que la política cambiaria se utiliza como arma, no como herramienta de defensa. Las paridades cambiarias se manipulan para distorsionar la psicología de los inversores, ocultar los controles de capital y ocultar la tensión en la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. Todo esto ocurre mientras Estados Unidos necesita refinanciar casi 9 trilliones de dólares en deuda durante el próximo año.
¿Qué sucedería si Hong Kong y Taiwán no estuvieran defendiendo la credibilidad del dólar, sino ganando tiempo mientras Pekín ultima un sistema paralelo (CIPS, corredores de CBDC, swaps bilaterales) para absorber futuras perturbaciones? De ser así, lo que parece una fortaleza en las monedas asiáticas podría ser en realidad una señal de alerta temprana de una ruptura de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense, enmascarada por medidas discretas de los bancos centrales.
Cuidado con la fontanería monetaria:
Swaps entre divisas.
Puntos forward en HKD/USD y TWD/USD.
Tasas de cobertura de subastas del UST por parte de compradores extranjeros.
Ya no se trata de paridades de cambio. Se trata de proyectar poder global mediante la guerra cambiaria, y podríamos estar presenciando un cambio de régimen en tiempo real.
¡Hasta mañana!