Hola Spreads,
Cada viernes, al filo del cambio de día, te enviamos un resumen de todas las apariciones que SpreadGreg ha hecho en diferentes medios en la última semana. Ya sabes, podcasts, videos, webinars y artículos, tanto propios como de terceros. También te enviamos un adelanto de lo que viene la siguiente semana.
Esta semana, la del 12 al 17 de dic.
📖 Para leer
Al final del post encontrarás un interesante artículo titulado “El eterno aude de las opciones”. Está traducido del original publicado en el FT. Enjoy it.
🎙️ Para escuchar
Otras ventajas en mercados con Enric Jaimez. Esta semana nos hace una visita Enric Jaimez. Se pasa por el Stonks para hablar de análisis macro e inversión con etfs. También toca el tema del private equity, su estructura y los riesgos que puede conllevar. Una charla distinta y con muchas lecciones. Ivoox - Spotify - Apple - Youtube.
📺 Para ver
Sin que sirva de precedente, aquí tienes el vídeo privado de la sesión del pasado miércoles dentro del Curso de Gamma exposure por el vencimiento de diciembre 22. El curso volverá en 2023, como tarde en febrero, como pronto en enero 🪖 .
La próxima semana:
La última antes de la parada de Navidad. Tendremos un Stonks para despedirnos hasta después de Reyes. Será el jueves a las 20:00 o las 21:00 dependiendo de agendas por si quieres verlo en directo a través de youtube o twitch.
¡Eso es todo Spreads, pasa un buen finde!
El equipo de SpreadGreg.
Finde para preparar la Navidad y el descanso.
¿Cuáles son tus planes para las fiestas? Cuéntanoslos en los comentarios abajo 👇.
Un saludo.
Greg
El auge eterno de las opciones.
Artículo traducido del Financial Times. Autor: Robin Wigglesworth
Si pensabas que el fin del "Rally de Todo" y las pérdidas que destrozaron la vida de los grandes operadores online acabarían con el boom de las opciones, piénsalo otra vez.
Nikolaos Panigirtzoglou y Peng Cheng, de JPMorgan, han publicado esta semana un par de informes que exploran cómo el salvaje fenómeno de las opciones de 2020-21 se ha mantenido sorprendentemente en el mercado bajista de 2022.
Aunque la actividad minorista parece haberse calmado, es notable lo elevadas que siguen siendo las cosas casi en todos los ámbitos, y un reciente auge en la negociación de opciones de día cero está levantando cejas.
Estos gráficos muestran el volumen medio diario de las opciones sobre acciones e índices estadounidenses. El crecimiento de la negociación de opciones individuales se ha calmado desde la locura de 2020-21, pero ha alcanzado un nuevo récord este año. Y los volúmenes de opciones sobre índices se han disparado.
¿A qué se debe esto? Parece que cada vez menos desde el frenesí de principios de 2021, pero la negociación minorista de opciones se mantiene por encima de los niveles anteriores a la pandemia.
Es imposible saber con certeza qué es minorista o no, pero la mayoría de los analistas han utilizado las operaciones más pequeñas - de 10 contratos o menos- como una buena aproximación a lo que hacen los inversores particulares frente a las grandes instituciones. Es una medida imperfecta, dado que el aumento de la negociación algorítmica significa que incluso los grandes fondos de cobertura a menudo dividen las grandes operaciones en una ventisca aparentemente aleatoria de operaciones más pequeñas, pero es lo suficientemente decente como para tener sentido.
Esto es lo que descubrió JPMorgan. Tenga en cuenta que el siguiente gráfico solamente muestra la actividad minorista estimada en opciones sobre acciones individuales, no sobre índices.
El volumen de negocio global de las opciones sobre acciones estadounidenses -tanto las individuales como las sobre índices- también ha caído desde principios de 2021, pero, de nuevo, se ha mantenido impresionantemente resistente.
En términos generales, parece que los operadores minoristas se han calmado mucho desde 2021, pero siguen siendo inesperadamente activos en opciones, y las instituciones financieras han recogido el testigo con creces, especialmente en lo que respecta a las opciones sobre índices.
Pero quizá la tendencia reciente más notable haya sido el aumento de la proporción de opciones de día cero, es decir, opciones de venta y compra que vencen el mismo día en que se suscriben. En los últimos tres
opciones a más corto plazo en los últimos tres años debido a la manía del comercio minorista, pero el aumento de las opciones de día cero es francamente asombroso.
Chang calcula que su cuota en el total de opciones sobre el índice S&P 500 ha pasado de alrededor del 30% a principios de año a cerca del 40% en la actualidad, y en ocasiones han representado casi la mitad de todas las opciones sobre índices negociadas.
Sería fácil concluir que se trata sólo de una moda comercial minorista, pero JPMorgan calcula que sólo el 5,6% de los volúmenes de negociación de opciones de día cero se deben a inversores minoristas, más que la media del 3,3% de todo el mercado de opciones, pero difícilmente el mayor impulsor.
Cheng y Panigirtzoglou consideran que el flujo de opciones de día cero ha sido en general una fuerza ligeramente estabilizadora. Dado que el flujo se ha inclinado hacia los vendedores de opciones, los intermediarios suelen ser más largos gamma.
Eso significa que tienen que vender la acción subyacente si el precio sube, y comprarla si el precio baja. Pero subrayan que la gamma de las opciones a cero días suele tener menos impacto que la de las opciones a más largo plazo.
Especulan que el incremento podría deberse a un aumento de la incertidumbre macroeconómica y financiera, que empuja a los inversores a realizar más operaciones a corto plazo.
Hemos visto con retraso que Nick Megaw, del FT, ha escrito un estupendo artículo sobre el fenómeno en el que cita a algunos operadores e inversores que dicen exactamente esto:
"Tratar de predecir dónde estaremos dentro de seis meses es una tarea desalentadora porque [en este momento] cada día parece cinco días en sí mismo", dijo Brian Bost, jefe de negociación de derivados de renta variable de Barclays. "Debido a que la Fed está impulsada por los datos, está creando más anticipación en la expresión de opiniones, porque la gente está tratando de navegar por la próxima semana o el próximo par de días".
. . . "Si tengo opciones mensuales, tengo 12 apuestas independientes al año. Si tengo semanales, obtengo 52 apuestas al año. Diarias me dan 252. Si está generando estrategias de negociación, la posibilidad de tener más 'at bats' y más diversificación mediante la toma de más operaciones independientes puede ser útil", dijo Roni Israelov, director de inversiones de la empresa de gestión de patrimonio NDVR y ex gestor de estrategias de opciones.
NDVR y ex gestor de estrategias de opciones en AQR.
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