El azúcar es el único commodity agrícola que tiene un pie en los mercados de alimentos y otro en los mercados de energía. El mismo campo de caña puede producir azúcar para endulzar o etanol para mover coches. Esa dualidad lo convierte en un mercado único — y en uno de los más complejos de analizar de toda la serie.
🍬 ¿Qué es el Sugar #11 y por qué Brasil lo domina todo?
El Sugar No. 11 es el contrato benchmark mundial para el comercio de azúcar crudo. Fija el precio de entrega física de azúcar de caña crudo, FOB en el puerto del país de origen.
El azúcar se produce de dos fuentes: la caña de azúcar (tropical, ciclo perenne) y la remolacha azucarera (zonas templadas, ciclo anual). El SB referencia el azúcar de caña — y quien manda en el azúcar de caña es Brasil.
Brasil refuerza su posición dominante como exportador, seguido de Tailandia e India, con aproximadamente el 52%, 14% y 8% de las exportaciones globales respectivamente. Pero Brasil tiene una particularidad que ningún otro productor tiene: sus ingenios azucareros pueden cambiar la producción entre azúcar y etanol en tiempo real. La misma caña, dos destinos. Y esa flexibilidad convierte al precio del petróleo en un factor directo del mercado del azúcar.
El SB tiene 29 orígenes entregables, incluyendo Argentina, Australia, Brasil, Colombia, Guatemala, Honduras, India, Tailandia, Filipinas y EEUU, entre otros. A diferencia del cacao, la producción de azúcar está más diversificada geográficamente — aunque Brasil sigue siendo el factor dominante.
📋 Especificaciones del contrato
Símbolo: SB
Exchange: ICE Futures U.S.
Tamaño del contrato: 112.000 libras (50 long tons) de azúcar crudo de caña
Cotización: Centavos de dólar por libra
Tick mínimo: 0,01 centavos/libra → $11,20 por tick
Grado de entrega: Azúcar crudo centrifugado de caña basado en 96 grados de polarización media
Meses de contrato: Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Octubre (V)
Horario ET: Lun-Vie 3:30–13:00h
Horario España (verano): Lun-Vie 9:30–19:00h
Liquidación: Entrega física FOB en puerto de origen
Nota sobre los meses: el SB tiene solo cuatro vencimientos al año — Marzo, Mayo, Julio y Octubre — en lugar de los cinco de los granos o el café. El octubre (SBV) es el vencimiento más activo — coincide con el inicio de la cosecha en Brasil y el comienzo del año de marketing global.
En dólares: con el SB cerca de 13,60 centavos/libra (precio actual de junio 2026), un contrato equivale a ~15.230 dólares de nocional — el más pequeño de los softs de ICE. El tick de $11,20 es también el más bajo. Esto hace al SB relativamente accesible en términos de capital requerido — aunque la volatilidad puede ser significativa.
⚡ Factores que mueven el precio
1. Brasil — producción y la decisión azúcar/etanol. La asignación de caña de azúcar entre sus dos usos principales — azúcar y etanol — continúa en respuesta a la optimización del resultado económico. Este es el factor más específico del SB: cuando el WTI sube, el etanol se vuelve más rentable y los ingenios desvían más caña hacia biocombustible — reduciendo la producción de azúcar y subiendo el SB. Cuando el WTI cae, más caña va al azúcar — presionando el SB a la baja.
La paridad etanol-azúcar se sitúa aproximadamente en 15,3 centavos/libra. Por debajo de ese nivel, el SB está más barato que la alternativa energética — lo que pone un suelo técnico al precio.
2. India — el exportador que puede aparecer o desaparecer. India, que fue el segundo mayor exportador mundial de azúcar, exportando una media de 6,8 millones de toneladas métricas anuales en los cinco años hasta 2022/23, está previsto que tenga poco excedente para exportar durante al menos tres temporadas más.
La razón es doble: las condiciones de El Niño amenazan la producción de caña con las lluvias del monzón más débiles en 11 años, mientras que la creciente demanda de etanol reduce el azúcar disponible para exportación. Cuando India exporta con fuerza, el mercado global tiene un colchón de oferta. Cuando India restringe exportaciones — como ahora — el balance global se tensiona.
3. El Niño — riesgo triple en 2026. El Niño actual amenaza simultáneamente a los tres grandes exportadores de azúcar:
India: previsión del monzón más débil en 11 años, lo que dañaría la siembra de caña y mantendría a India fuera del mercado exportador durante al menos tres años.
Tailandia: también podría ver su producción afectada por las lluvias reducidas de El Niño.
Brasil: aunque el principal riesgo de Brasil es el exceso de humedad que dificulta la cosecha, no la sequía, cualquier anomalía climática impacta al mayor exportador mundial.
4. Tailandia — el exportador que compensa. Las exportaciones tailandesas de azúcar de enero a abril de 2026 subieron un 29% interanual hasta 1,6 millones de toneladas métricas — compensando parcialmente la ausencia de India. Tailandia es el segundo exportador mundial y su dinámica de producción — muy dependiente de las lluvias monzónicas — añade otra variable climática al mercado.
5. El tipo de cambio del Real brasileño. La misma lógica que en el café: un real débil incentiva a los productores brasileños a vender más azúcar en dólares — presionando el SB a la baja. Un real fuerte reduce la urgencia de vender — dando soporte al precio.
6. El posicionamiento especulativo — señal COT extrema. En el Q1 de 2026, los fondos no comerciales mantenían una posición neta corta de aproximadamente 130.000-140.000 contratos — la posición corta más extrema en 18 años. Los hedgers comerciales simultáneamente mantenían una posición larga neta de aproximadamente 128.000 contratos — cerca de un récord, indicando que la industria estaba comprando a plazo a estos niveles de precio.
La combinación de posición especulativa corta extrema y posición comercial larga récord es una de las señales técnicas más alcistas que puede mostrar cualquier commodity — aunque el timing de la reversión sea incierto.
🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta
El año del Sugar #11:
Octubre-marzo (cosecha Centro-Sur de Brasil): el período de mayor visibilidad sobre la oferta del año. Los datos semanales de crushing en el Centro-Sur de Brasil son el dato de mayor frecuencia del mercado.
Noviembre-enero: inicio del año de marketing global. El mercado descuenta los balances de oferta/demanda para el año que empieza.
Febrero-marzo: inicio de la cosecha en India y Tailandia. El mercado incorpora la producción asiática al balance global.
Abril-junio: off-season en Brasil. La producción brasileña cae estacionalmente — factor de soporte para el precio.
Julio-septiembre: nueva cosecha en Brasil arrancando. El mercado descuenta la producción de la campaña siguiente.
El ciclo bienal del azúcar: A diferencia del café, el azúcar no tiene un ciclo bienal estrictamente definido — pero sí tiene ciclos plurianuales de superávit y déficit que pueden durar 3-5 años. El mercado actual lleva varios años en zona de superávit moderado — con precios en mínimos desde 2023.
Spreads clásicos con el SB:
SB calendar spreads (SBN-SBV, julio vs octubre): el spread estacional más seguido en el azúcar. Refleja la tensión entre el off-season brasileño de verano y el inicio de la nueva cosecha en otoño. En años de oferta ajustada, el julio puede cotizar a prima sobre el octubre — backwardation que señala escasez inmediata.
SB vs NY #14 (azúcar mundial vs azúcar doméstico americano): el #14 es el contrato de azúcar crudo para el mercado doméstico de EEUU — protegido por aranceles y cuotas. El diferencial entre el #11 y el #14 refleja la prima del mercado protegido americano sobre el precio mundial.
SB vs SW (azúcar crudo vs azúcar blanco London): el spread entre el azúcar crudo (SB, Nueva York) y el azúcar blanco refinado (SW, Londres) — conocido como white premium o refining margin. Mide el valor añadido del refino y es seguido por refinadores y traders de físico.
SB vs WTI: el spread implícito entre azúcar y petróleo que refleja la decisión etanol/azúcar de los ingenios brasileños. Cuando el WTI sube relativo al SB, la paridad etanol se vuelve más atractiva — señal de que Brasil desviará más caña al biocombustible.
🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg
El SB es el soft más ligado a la energía de toda la serie. No se puede analizar el azúcar sin seguir el WTI — la decisión brasileña de producir azúcar o etanol cambia el balance global en tiempo real.
La situación actual es potencialmente explosiva en el medio plazo. India fuera del mercado exportador durante tres temporadas, El Niño amenazando a Tailandia y Brasil simultáneamente, posicionamiento especulativo en mínimos de 18 años y precio cerca de la paridad con el etanol brasileño. Los ingredientes para un rally están ahí — aunque el timing es incierto.
El posicionamiento COT extremo — fondos récord cortos, comerciales récord largos — es la señal técnica más potente del mercado. Históricamente, estas divergencias extremas preceden reversiones significativas.
Para traders europeos: el SB tiene el nocional más pequeño de los softs — ~15.000 dólares por contrato — lo que lo hace el más accesible en términos de capital. El horario es idéntico al KC: 9:30-19:00h en España durante el verano.
El spread SB vs WTI no es un spread estándar de futuros — pero seguir la paridad etanol-azúcar (actualmente cerca de 15,3 centavos/libra) como nivel de soporte técnico fundamental es una herramienta esencial para quien opera el SB.
Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺
¿Quieres aprender a operar el mercado de materias primas como un profesional? En SpreadGreg tenemos un completo curso de materias primas con más de 100 vídeos. 👉 ¡Apúntate!
💡Recuerda que puedes contactarme enviándome un correo a admin@spreadgreg.com o agendando una llamada en mi Calendar 📅.
Asimismo, puedes encontrar más material interesante sobre spreads y opciones en nuestro canal de YouTube: https://www.youtube.com/@SpreadGreg
Y si este artículo te ha gustado, no olvides darle un like ♥️ y compartirlo con otros traders 📩