El arroz alimenta a la mitad de la humanidad. Es el cereal más consumido del mundo. Y sin embargo, su futuro en el CBOT es el menos operado de toda la serie de granos. Hay una razón para eso — y entenderla es parte de entender cómo funciona el mercado global del arroz.
Novena entrega de nuestra serie de futuros del CME. ZC aquí · ZW aquí · KE aquí · MWE aquí · ZS aquí. · ZM aquí · ZL aquí · ZO aquí
🌾 ¿Qué es el Rough Rice y por qué el CBOT no domina este mercado?
El rough rice es el arroz sin procesar — el grano tal como sale del campo, antes de pasar por el molino. Es el equivalente al grano en el mercado del arroz: la materia prima base a partir de la cual se produce el arroz blanco, el integral y los subproductos.
El arroz se cultiva en todos los continentes excepto la Antártida y es el alimento principal para la mitad de la población mundial. Su cultivo probablemente se originó hace unos 10.000 años en Asia. Se cultiva a distintas altitudes, en climas tropicales y templados, y en terrenos secos o inundados. El ciclo de crecimiento dura entre 3 y 6 meses según la variedad y las condiciones. Los países asiáticos producen aproximadamente el 90% del arroz mundial.
Y aquí está la paradoja: un mercado tan global tiene un futuro tan poco líquido en el CBOT. La razón es que el arroz es fundamentalmente un mercado asiático. China, India, Indonesia, Bangladesh y Vietnam producen y consumen la mayor parte del arroz mundial — y sus mercados locales, intervenciones gubernamentales y sistemas de control de precios hacen que el price discovery global sea difícil de centralizar en Chicago.
El ZR existe como herramienta de cobertura para los productores americanos del sur — Arkansas, Louisiana, Mississippi, Missouri, Texas — que representan aproximadamente el 2% de la producción mundial pero una proporción significativa del comercio internacional de arroz de alta calidad.
📋 Especificaciones del contrato
Símbolo: ZR
Exchange: CBOT — CME Group
Tamaño del contrato: 2.000 hundredweight (cwt) — equivale a ~90,7 toneladas métricas
Cotización: Dólares por cwt (100 libras)
Tick mínimo: $0,01 por cwt → $20,00 por tick
Grado de entrega: US No. 2 or better Long Grain Rough Rice
Meses de contrato: Enero (F) · Marzo (H) · Mayo (K) · Julio (N) · Septiembre (U) · Noviembre (X)
Horario CT: Dom-Vie 19:00–21:00h / Lun-Vie 8:30–13:20h
Horario España (verano): Dom-Vie 2:00–4:00h / Lun-Vie 15:30–20:20h
Año de marketing: 1 de agosto – 31 de julio
Liquidación: Entrega física
Nota importante sobre el horario: el ZR tiene una sesión electrónica nocturna más corta que el resto de granos del CBOT — solo dos horas (19:00–21:00h CT) en lugar de las casi 13 horas del ZC o ZS. Esto reduce aún más la liquidez disponible fuera de la sesión principal.
En dólares: con el ZR a 17 $/cwt, un contrato equivale a ~34.000 dólares de nocional. El tick de $20,00 es el más alto de los granos del CBOT en términos absolutos por tick — pero la liquidez muy limitada hace que el bid-ask spread real sea mucho mayor que el tick mínimo.
⚡ Factores que mueven el precio
1. La producción asiática — el factor dominante que el CBOT no controla China e India juntos representan más de la mitad de la producción mundial. Sus políticas de intervención — precios mínimos de compra, restricciones de exportación, gestión de reservas estratégicas — impactan al mercado global pero no siempre se reflejan en el ZR. Cuando India restringió sus exportaciones de arroz en 2023, el mercado global se movió con fuerza — pero el ZR reaccionó con mucho menos volatilidad que los mercados asiáticos.
2. El clima en las regiones productoras americanas Arkansas es el mayor productor americano, con el delta del Mississippi como corazón del cinturón arrocero de EEUU. El clima de verano — calor extremo, humedad, huracanes en el Golfo — impacta directamente al yield americano. Una temporada de huracanes activa en el Golfo de México puede interrumpir la cosecha y mover el ZR.
3. Las exportaciones americanas EEUU exporta principalmente arroz de grano largo de alta calidad a mercados como Haití, México, Canadá y Centroamérica. El dólar fuerte perjudica la competitividad exportadora — la misma lógica que en el trigo o el maíz.
4. Los programas de ayuda alimentaria Una parte significativa de las exportaciones americanas de arroz va a programas de ayuda alimentaria internacional — USAID, WFP. Los cambios en el presupuesto americano de ayuda exterior pueden afectar a la demanda de arroz americano.
5. El precio del agua y los costes energéticos El arroz es el cultivo más intensivo en agua de los granos del CBOT. En zonas como California o el sur de EEUU, los costes de riego y la disponibilidad de agua son factores de coste significativos que afectan la rentabilidad del productor y las decisiones de siembra.
🗓️ Estacionalidad y spreads — lo que hay que tener en cuenta
El año del Rough Rice americano:
Abril-mayo: siembra en Arkansas y el delta del Mississippi.
Junio-agosto: desarrollo del cultivo. Ventana crítica de calor y humedad. Riesgo de huracanes en el Golfo.
Agosto-octubre: cosecha. El mercado descuenta los yields reales.
Noviembre-marzo: mercado tranquilo. Demanda de exportación y ayuda alimentaria.
Una nota honesta sobre los spreads en ZR: Los spreads de calendario en ZR existen en teoría pero son prácticamente inoperables por la liquidez insuficiente. El bid-ask spread en el ZR outright ya es amplio — en un calendar spread se duplica. No es un mercado recomendable para spreads a menos que se opere en tamaños muy pequeños con órdenes límite y mucha paciencia.
🧭 Cómo lo vemos en SpreadGreg
El ZR es el contrato que completa la serie de granos del CBOT — pero hay que ser honesto: es el menos adecuado para traders retail europeos. La liquidez es insuficiente, la sesión electrónica es corta y el mercado real del arroz se mueve en Asia, no en Chicago.
El ZR tiene valor como indicador. Cuando el mercado americano de arroz se mueve con fuerza, normalmente hay un factor fundamental importante detrás — producción americana, exportaciones o algún shock asiático que llega al mercado americano.
Para cobertura, el ZR es relevante para los productores de arroz del sur de EEUU. Para especulación o spreads desde Europa, hay opciones más líquidas y fundamentalmente más interesantes en esta misma serie.
El arroz global tiene mercados más activos en Asia — el Osaka Exchange en Japón, el mercado físico tailandés, los contratos de arroz de SGX en Singapur — para quien quiera seguir el mercado global del arroz de cerca.
Nos vemos en el mercado. Y los miércoles entre las 17.00 y las 18.00 h. en Pulso de Mercados, Negocios TV con Alba Puerro. 📺
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